資本成本和資本結(jié)構(gòu)(4)(編輯修改稿)
2025-06-18 02:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 二、 經(jīng)營杠桿系數(shù) 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小常常使用經(jīng)營杠桿來衡量。 ? 在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。經(jīng)營杠桿具有放大企業(yè)風(fēng)險的作用。 ? 經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是息前稅前盈余變動率與銷售額變動率之間的比率。其計算公式為： 式中： DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)； △ EBIT息前稅前盈余變動額； EBIT變動前息前稅前盈余； △ Q—— 銷售變動量； Q—— 變動前銷售量。 ? 息稅前利潤 :不扣利息，不扣除所得稅之前的利潤 ? =P QV QF=（ PV） QF ? DOL=（△ EBIT/EBIT） /（△ Q/Q） ? 為了便于應(yīng)用，經(jīng)營杠桿系數(shù)可通過銷售額和成本來表示。其又有兩個公式： 計算公式： 公式 1： DOLQ=[Q（ PV） ]/[Q（ PV） F] 式中： DOLQ—— 銷售量為 Q時的經(jīng)營杠桿系數(shù)； P—— 產(chǎn)品單位銷售價格； V—— 產(chǎn)品單位變動成本； F—— 總固定成本。 ? 公式 2： DOLS=（ SVC） /（ SVCF） 式中： DOLS— 銷售額為 S時的經(jīng)營杠桿系數(shù)； S— 銷售額； VC— 變動成本總額。 ? 銷售收入 變動成本 =邊際貢獻(xiàn) 銷售收入 變動成本 固定成本 =息稅前利潤（ EBIT） EBIT=MF ? 當(dāng)存在固定成本時，才會存在經(jīng)營杠桿的放大作用 ，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。 ，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越?。环粗?，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。 ? 三、財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。 財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為： 式中： DFL— 財務(wù)杠桿系數(shù)； △ EPS — 普通股每股收益變動額； EPS — 變動前的普通股每股收益； △ EBIT— 息前稅前盈余變動額； EBIT— 變動前的息前稅前盈余。 上述公式還可以推導(dǎo)為： 式中： I— 債務(wù)利息； d— 優(yōu)先股息。 ? 財務(wù)杠桿系數(shù)說明的問題 益的增長幅度。 、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股盈余（投資者收益）也越高。 控制財務(wù)杠桿的途徑 負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。 ? 四、總杠桿系數(shù) （一）總杠桿系數(shù)的計算 : 通常把經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。總杠桿的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，其計算公式為： ? （二）總杠桿作用的意義： （ 1）從中能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響。 （ 2）可看到經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。 （ 3）影響因素，凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會影響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是一致的。 ? [例題 ]某公司本年銷售額 100萬元，稅后凈利 12萬元，固定營業(yè)成本 24萬元，財務(wù)杠桿系數(shù) ，所得稅率 40%。據(jù)此，計算得出該公司的總杠桿系數(shù)
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