【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 悲觀。 股權(quán)分置改革的歷史進(jìn)程及其評(píng)價(jià) 當(dāng)股權(quán)分置成為市場(chǎng)的拌腳石的時(shí)候，國(guó)家就開(kāi)始考慮怎么解決這個(gè)難題。因此，股權(quán)分置是經(jīng)過(guò)深思勝熟慮的一個(gè)循序推進(jìn)的過(guò)程。 1999 年 11 月 29 日，國(guó)有股配售試點(diǎn)方案推出，以“ 10 倍市盈率以下的配售價(jià)格、年內(nèi) 2 家試點(diǎn)、 2 家配售總額約 5 億元”作為界定來(lái)確定 10 家試點(diǎn)上市公司名單。 1999年 12 月 2 日，證監(jiān)會(huì)公布 10 家試點(diǎn)企業(yè)名單，國(guó)有股配售試點(diǎn)啟動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)確定冀東水泥、華一投資、惠天熱電、陸家嘴、中國(guó)嘉陵、天津港、富龍熱力、成商集團(tuán)、黔輪胎、太極集團(tuán) 10 單位為國(guó)有股配售預(yù)選單位。中國(guó)嘉陵、黔輪胎 1999 年進(jìn)行試點(diǎn)，其余 8 家將優(yōu)先作為下一年國(guó)有股配售的預(yù)選單位。 1999 年 12 月，中國(guó)嘉陵和黔輪胎比例配售試點(diǎn)減持。國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，這標(biāo)志著國(guó)有股減持工作正式啟動(dòng)。但是當(dāng)時(shí)人們一直把國(guó)有股減持當(dāng)成利空消息，對(duì)國(guó)有股減持沒(méi)有任何信心，股市在見(jiàn)到 歷史高點(diǎn)后，開(kāi)始踏上漫漫熊途。這當(dāng)中也有當(dāng)時(shí)的上市企業(yè)確實(shí)把國(guó)有股減持當(dāng)做圈錢來(lái)做，圈國(guó)家和股民的錢。 2020 年 10 月 23 日，暫停國(guó)有股減持，當(dāng)日滬市全線漲停，漲 %。中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布暫停國(guó)有股減持。 2020年 6月 24日，停止通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股，當(dāng)日滬市全線漲停，漲 %。 面對(duì)股民對(duì)國(guó)有股減持這么恐慌，國(guó)務(wù)院決定，停止通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股。在中國(guó)股市已經(jīng)具備解決國(guó)有股減持的條件下，卻由于市場(chǎng)的不了解和信任最終半途而廢。但是中國(guó)股市并沒(méi)有停止國(guó)有股減持而上升，而是迎來(lái) 4 年漫漫的熊市。 四川理工學(xué)院學(xué)生畢業(yè)論文 第 8 頁(yè) 共 16 頁(yè) 2020 年 2 月 2 日，“國(guó)九條”出臺(tái)?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》出臺(tái)，俗稱“國(guó)九條”，明確提出“要積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題，在解決這一問(wèn)題時(shí)要尊重市場(chǎng)規(guī)律，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的 合法權(quán)益”。 2020年 4 月 12 日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示解決股權(quán)分置已具備啟動(dòng)試點(diǎn)條件。 2020 年“五一”長(zhǎng)假結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)就立即公布了《上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)業(yè)務(wù)操作指引》，并于 5月 9 日推出了首批股改試點(diǎn)公司。三一重工、清華同方、紫江企業(yè)、金牛能源這 4 家上市公司就此擔(dān)當(dāng)起中國(guó)股改破冰之旅的重任。于是中國(guó)股市開(kāi)始了“開(kāi)弓沒(méi)有回頭路”的股權(quán)改革。從 點(diǎn)到 點(diǎn)，這波行情持續(xù)了 3 個(gè)多月。其后，市場(chǎng)于 9月 21 日逐漸轉(zhuǎn)入回調(diào)，經(jīng)過(guò)幾次反復(fù)后， 12 月 6 日至今又一波股改行情逐漸起步，一批批“ G 股”和“準(zhǔn) G 股”連續(xù)展開(kāi)跨年度的上漲行情。 2020 年 12 月 19 日，上證所宣布，將于 2020 年第一個(gè)交易日發(fā)布新上證綜指，新上證綜指以滬市所有 G 股組成。以2020 年 12 月 30 日為基日，以該日所有樣本股票的市價(jià)總值為基期，基點(diǎn)為 1000 點(diǎn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著越來(lái)越多的上市公司完成股改，“ G 股指數(shù)”將成為主導(dǎo)市場(chǎng)的核心指數(shù)。中國(guó)最大的一個(gè)難題已經(jīng)隨股改的進(jìn)程慢慢變成歷史了。我們期待后股改能夠做的更好。 、股權(quán)分置改革實(shí)踐的評(píng)價(jià) 股權(quán)改革以來(lái)，中國(guó)股市進(jìn)行了各種方式的創(chuàng)新，上市公司結(jié)合自己的具體情況自由選擇不同的方式進(jìn)行股 權(quán)改革，同時(shí)也允許進(jìn)行不同的創(chuàng)新，中國(guó)成立的股權(quán)改革小組也積極出謀劃策，使中國(guó)股市分置的改革能夠順利進(jìn)行。 、目前取得的成就與經(jīng)驗(yàn) 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)到 2020 年 5 月 14 日 ，中國(guó)第 32 批股改名單已經(jīng)出來(lái)了。 到目前為止，上證 180 指數(shù)公司中已啟動(dòng)股改程序的公司已有 149 家，占比 %。尤其，內(nèi)蒙古自治區(qū)所屬１６家滬市上市公司已率先全部完成股改或者已啟動(dòng)股改程序，這在全國(guó)還是首次。上證指數(shù)在股改一周年之際，漲勢(shì)如虹，沖上了久違的 1500 點(diǎn)大關(guān)，目前正逼近兩年前 1783 點(diǎn)高點(diǎn)，同時(shí)一直懸在中國(guó)股市上空的股改陰云終于一掃而光。 證券市場(chǎng)步入了全新的 Ｇ 時(shí)代。作為股權(quán)分置改革試點(diǎn)股票的Ｇ股不但讓企業(yè)將固化的股權(quán)帶入流通市場(chǎng)，也給企業(yè)在并購(gòu)市場(chǎng)上帶 來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。股權(quán)分置改四川理工學(xué)院學(xué)生畢業(yè)論文 第 9 頁(yè) 共 16 頁(yè) 革為企業(yè)實(shí)施并購(gòu)創(chuàng)造了更多便利條件。由并購(gòu)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)重新布局將帶動(dòng)國(guó)有企業(yè)、外資企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)重新尋找自己的戰(zhàn)略位置。 我國(guó)股權(quán)分置改革進(jìn)程中積累了不少經(jīng)驗(yàn)： （ 1）、通過(guò)非流通股股東向流通股股東支付對(duì)價(jià)的方式獲得流通股股的上市權(quán)。在第一批股權(quán)改革中，三一重工、清華同方和紫江企業(yè)三家試點(diǎn)方案，雖然在具體設(shè)計(jì)上各有不同，但毫無(wú)例外地采用了非流通股股東向流通股股東支付對(duì)價(jià)的方式。三一重工非流通股東將向流通股股東支付 1800 萬(wàn)股公司股票和 4800 萬(wàn)元現(xiàn)金，紫江企業(yè)非流通股東將向流通 股股東支付 17899萬(wàn)股公司股票，華同方流通股股東每 10股獲轉(zhuǎn)增 10股，非流通股東以放棄本次轉(zhuǎn)增權(quán)利為對(duì)價(jià)換取流通權(quán)。按照改革方案，三家公司流通股對(duì)應(yīng)的股東權(quán)益均有所增厚。不過(guò)，其來(lái)源卻各有不同：三一重工和紫江企業(yè)的流通權(quán)對(duì)價(jià)來(lái)源于非流通股股東，而清華同方的流通權(quán)對(duì)價(jià)來(lái)源于公積金。股權(quán)改革中，非流通股為了給予流通股股東支付對(duì)價(jià)成為最基本的方法，只是方式可能不同。以后進(jìn)行的股改公司很多都是參照第一批的對(duì)價(jià)支付。 （ 2）、權(quán)證產(chǎn)品等創(chuàng)新方式的推出。在第二批試點(diǎn)公司里，統(tǒng)計(jì)資料顯示， 42 家試點(diǎn)公司中，選擇送股的上 市公司占了絕對(duì)優(yōu)勢(shì) (40 家 )，占全部已公布對(duì)價(jià)方案公司的95%以上。上市公司大股東提出的對(duì)價(jià)支付方式已不僅僅局限于送股和送現(xiàn)金，利用交易所推出權(quán)證產(chǎn)品，大股東增持流通股計(jì)劃、縮股流通等創(chuàng)新方式已經(jīng)得到了運(yùn)用。與第一批股權(quán)分置改革試點(diǎn)公司相比，縮股、權(quán)證方式以及回購(gòu)手段形成了股改“組合拳”。 第二批試點(diǎn)公司中，部分公司還涉及到外資股，以及大股東占款、內(nèi)部職工股、非流通股股份被凍結(jié)等特殊情況。 第二批股權(quán)改革中寶鋼股份和長(zhǎng)江電力推出的權(quán)證，開(kāi)闊了上市公司的思路，給予了其他上市公司參考。在以后的上市公司，新鋼釩 (000629)及武鋼股份 (600005)先后公布了股權(quán)分置改革說(shuō)明書 ,除了送股對(duì)價(jià)方式外 ,兩公司均推出了認(rèn)沽權(quán)證 ,這也是股改啟動(dòng)以來(lái)首批亮相的認(rèn)沽權(quán)證方案。新鋼釩及武鋼股份的認(rèn)沽權(quán)證方案均是作為股權(quán)分置改革的配套措施出臺(tái)的 ,也可視為對(duì)價(jià)的一部分。通過(guò)認(rèn)沽權(quán)證 ,既可以有效保護(hù)流通股股東的權(quán)益 ,并能為市場(chǎng)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。 （ 3） 類別表決制度的實(shí)施 類別表決制（ 2020 年 9 月 26 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布 的 《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》 里的第一條： 完善社會(huì)公眾股股東對(duì)公司重大事項(xiàng)四川理工學(xué)院學(xué)生畢業(yè)論文