激勵股票期權的理論與應用培訓資料-資料下載頁
2025-06-27 21:44本頁面
【正文】 ，從近年國有凈資產增值部分中拿出一定比例作為股份，獎勵有貢獻的職工特別是科技人員和經營管理人員”。(2)減持國家股并向公司內部職工配售。根據國有股配售試點具體方案，試點上市公司將一定比例的國有股優(yōu)先配售給該公司原有流通股股東，如有余額再配售給證券投資基金，配售價格在凈資產值之上、市盈率10倍以下的范圍內確定，向原有流通股股東配售的國有股可立即上市流通。(3)國家股股東現金分紅購買股份預留，以此作為上市公司實施股票期權的股票儲存。目前武漢國有資產管理局采取此方式實行股票獎勵計劃的作法雖然與股票期權計劃不同，但在股票來源問題上的解決途徑是相同的。(4)上市公司從送股計劃中切出一塊作為實施股票獎勵的股票來源的作法同樣可以應用于股票期權計劃。如中興通訊的方案。該方式只需獲得公司股東大會決議通過，并不存在其他政策性障礙。(5)為繞開關于股票回購的政策障礙，上市公司可以具有獨立法人資格的職工持股會甚至以自然人的名義購買可流通股份作為實施股票期權計劃的股份儲備。 下面的幾種方式通過職工持股會這種特殊的機構可以獲得所需股份，雖然目前在中國尚無先例，但卻顯然具有探討與應用的價值：(6)上市公司國家股股東向上市公司職工持股會轉讓部分國家股股份。(7)上市公司國家股股東或法人股股東放棄配股向上市公司職工持股會轉讓配股權。(8)通過定向增發(fā)新股，然后由定向對象向公司職工持股會轉讓該新股。在美國，公司授予給董事與高級管理人員的股票期權在行權與行權后的股份出售方面存在法律約束，適用的法律包括收入與證券法律，其中主要有114號法案與1934年證券交易法案。這些法案的一些條款對公司董事與高級管理人員的期權行權時機與出售股票時機形成約束與限制，具體表現在授予期權的行權與股份出售只能在“窗口”期進行，所謂的“窗口期”是指每季度財務報告公告后第三日開始到每季度最后一個月的第十天止。 中國目前尚沒有關于股票期權的任何法律與法規(guī)，但是《證券法》對公司的董事、監(jiān)事及經理人員的股票出售有相應的限制條款?！蹲C券法》第67條、第70條規(guī)定，禁止內幕知情人員買賣股票的規(guī)定，另外，在《公司法》第147條規(guī)定股份有限公司的董事、監(jiān)事、經理應當向公司申報所持有的本公司的股份，并在任職期內不得轉讓?！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第三十八條規(guī)定，“股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和……，將其持有的公司股票在買入后六個月內賣出或者在賣出后六個月內買入，由此獲得的利潤歸公司所有”。 美國的稅法在稅種與稅率的適用方面對股票期權的授予數量存在限制。主要體現在：①如果授予的可即刻行權的法定激勵期權之價值超過10000，則其超過部分不能享受法定激勵期權的稅收優(yōu)惠待遇。②如果授予的在今后一段時期行權的法定激勵期權，其于第一次行權的價值超過10000時，其超出部分不能享受法定期權的相應稅收優(yōu)惠待遇。 美國國內稅務法則對激勵股票期權的行權價有法律規(guī)定，即不得低于公司可贖回普通股的公平市場價格，同時對擁有公司投票權10%以上者的期權行權價還有特別的規(guī)定。但是美國愈來愈多的企業(yè)采用重新定價的辦法以適應變化了的市場價格，或者出于特定的動機也經常對初始的行權價格進行修訂。 由于授予認股期權的時期不同，因此依據市場價格所確定的行權價也可能差別很大，尤其是在公司公開上市前后所授予的認股期權其差距是相當大的。例如美國雅虎公開上市前授予的期權的行權價一般在$$，而上市之后的行權價則一般達到$，最高行權價為$。1996年、1997年和1998年的加權平均行權價格分別為$、$$。 為了將公司的業(yè)績指標與行權價聯系起來，行權價也可以被設計為一種可變的行權價。這種行權價格將根據未來時期特定的財務指標的變化而變化。其激勵的邏輯是：期權獲受人的表現愈佳→其導致的特定財務指標增長愈快→其期權的行權價愈低→其期權市場價格與行權價的價差愈大→其獲利愈多→其激勵效果愈好。 我國企業(yè)一些試驗的認股期權計劃在行權價格的確定方面基本上采取了國際慣例通行的方法，即以股票市場價格作為定價的基礎。如上海貝嶺的虛擬股票期權計劃中其行權價以授予時的二級市場價格為基礎。武漢國資經營公司的可即刻行權股票期權其行權價格被確定為授予時的市場價格。與上市公司不同，非上市公司在制訂股票期權激勵計劃時，其股票期權行權價的確定沒有相應的股票市場價格作為定價基礎，因此其確定的難度相對要大得多。在美國的非上市公司通常采用的方法是對企業(yè)的價值進行專業(yè)的評估，以確定企業(yè)每股的內在價值并以此作為股票期權行權價與出售價格的基礎。 我國的一些非上市公司在實施股票期權計劃和股票獎勵計劃或股票持有計劃時，行權價與出售價的確定一般地采用每股凈資產值為主要的甚至是唯一的依據，一些企業(yè)的股票期權的行權價格干脆就簡單的確定為普通股票的面值。埃通公司即是一個典型的例子。埃通公司在1997年授予給總經理88萬股股票期權的行權價實際上就是一元，并且采取8年延期支付的行權方式。武漢國資公司對非上市公司與有限責任公司的股票期權授予的行權價格確定為“按審計的當年企業(yè)凈資產折算成企業(yè)法定代表人持股份額”。我們認為，以每股凈資產值或者以股票面值作為行權價的基礎顯然是一種過于簡單化的處理，其客觀性、準確性與公正性存在著嚴重的問題。 國外一些非上市公司在實施股票期權計劃時，其行權價格通常依據一個較復雜的數學模型所計算出來的公司真實價值而確定。所采用的數學模型一般是建立在若干的假定的前提之下，考慮的因素則以可以充分反映公司長期增長潛力的變量為主，短期的因素并不重要。例如Yahoo公司在首次公開發(fā)行上市前所授予期權的行權價格采用最小價值方法，依據BlackScholes 模型確定公平價格。另外一個例子是美國的一家非上市公司瑪麗凱公司(Mary Kay Inc.)，該公司虛擬股票的價值專門由斯特恩—斯圖爾特公司(Stern Stewart amp。 Co.)每年計算一次，公司依據每年計算的公司價值確定虛擬股票期權的行權價。 解決非上市公司的行權價沒有一個統一的確定辦法，因為公司價值的計算模型是各種各樣的。對于一個新興企業(yè)而言，可能沒有任何一種價值評估方法比市場的評價更為客觀與準確，因此非上市公司在確定公司真實價值與確定行權價時將同類型上市公司的市場價格作為重要的參考因素也許是重要的，例如考慮市場平均市盈率的變化等。“高科技企業(yè)內部激勵機制”課題組負責人：聶祖榮成 員：聶祖榮 黃 斌 李曉昌邵穩(wěn)重 毛 智15 / 16
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