【正文】 將這項(xiàng)資產(chǎn)租回而成為承租人的方式。（2）直接租賃是指承擔(dān)人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。（3）杠桿租賃涉及貸款者作為第三方當(dāng)事人。從承租人角度看，這與其他租賃形式并無區(qū)別，但對出租人不同，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資，同時(shí)以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向一個(gè)或若干個(gè)資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借資人，同時(shí)擁有了對資產(chǎn)的所有權(quán)，據(jù)以既收取租金又要支付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。又稱為借款租賃。融資租賃的程序（1）選擇租賃公司（2）辦理租賃委托（3）簽訂購貨協(xié)議（4）簽訂租賃合同（5）辦理驗(yàn)貨投保（6）按合同付租金（7）期滿退租續(xù)租融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）迅速獲得所需資產(chǎn)（2）保存企業(yè)舉債能力（3）租賃籌資限制較少（4）免遭設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)（5）減低財(cái)務(wù)支付壓力缺點(diǎn)：（1）租賃成本高（2）物價(jià)上漲，企業(yè)會(huì)失去資產(chǎn)增值的好處（3）配套技術(shù)不易實(shí)施。第三篇 資產(chǎn)管理第七章 投資管理概述一、企業(yè)投資的意義與原則（一）投資的概念、意義和特點(diǎn)投資的概念財(cái)務(wù)上所研究的投資主要是指財(cái)力上的投資，又稱資金投放，是指企業(yè)將所籌資金投放于某一客體，以期未來獲益的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)投資的特點(diǎn)（1）投資總是以取得一定的投資報(bào)酬或投資效益為前提條件，即效益型。（2）任何投資活動(dòng)的發(fā)生，都是在投資之前對多個(gè)投資方案比較的基礎(chǔ)上再加以選擇的結(jié)果，即選擇性。（3）任何投資行為都是先支付后收益，先投入后產(chǎn)出，所以說，投資具有墊付性。企業(yè)投資的意義（1）企業(yè)投資是保證再生產(chǎn)過程順利進(jìn)行的必要手段（2）企業(yè)投資是提高資金使用效果，增加企業(yè)盈利的基本前提（3）企業(yè)投資是調(diào)整生產(chǎn)能力和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要手段（二）企業(yè)投資原則堅(jiān)持投資項(xiàng)目的可行性分析投資組合與籌資組合相適應(yīng)投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)均衡（三）投資的分類直接投資與間接投資（1）直接投資是指把資金投放于本企業(yè)或外單位生產(chǎn)基金性資產(chǎn)，具有資產(chǎn)的所有權(quán)與物權(quán)，以便取得收益的投資。（2）間接投資又稱金融資產(chǎn)投資，是指把資金投放于債券、股票、外匯和期權(quán)等金融資產(chǎn)，以便取得股利、利息收入或資本利得。對內(nèi)投資與對外投資（1）對內(nèi)投資是把資金投放到企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營過程，主要擁有資產(chǎn)的物權(quán)。（2）對外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等向外單位的聯(lián)營投資，主要形成對資產(chǎn)的所有權(quán)或者是購買股票、債券、外匯和期權(quán)的投資，使企業(yè)擁有貨幣、有價(jià)證券。對內(nèi)投資都是直接投資，對外投資主要是間接投資，也可以是直接投資。二、西方財(cái)務(wù)投資理論概述（一）有效市場理論“有效市場理論”這一理論基本思想可以歸納為：在證券市場上交易者如果根據(jù)獲得的一組信息而無法獲得額外盈利（經(jīng)濟(jì)利潤），那么，就可以認(rèn)為資本市場是有效的。換言之，也就是認(rèn)為證券市場上的股票現(xiàn)行市場價(jià)格已經(jīng)完全同步反映和消化了該股票的全部信息。根據(jù)股價(jià)反映信息程度的不同，可將有效市場理論分為三種形態(tài)：弱市有效市場、中強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。從有效市場理論所形成的思路及實(shí)證分析結(jié)果來看，市場理論的核心是在“有”和“效”二字?！坝小弊种荚诒砻魃鲜泄九兜呢?cái)務(wù)信息必須是真實(shí)的才“有價(jià)值”，“效”字旨在表明證券市場的股價(jià)波動(dòng)是及時(shí)反映了其財(cái)務(wù)信息的結(jié)果，是“高效率”市場。因此說有效市場理論精粹是有價(jià)值和高效率。（二）投資組合理論由馬克威茨提出的“投資組合選擇”奠定了投資組合理論的基礎(chǔ)，他認(rèn)為經(jīng)過投資組合后投資方案會(huì)在“風(fēng)險(xiǎn)收益”中得到平衡，既能規(guī)避一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，又能取得一定的投資收益，這是投資組合理論中心思想。（三）期權(quán)定價(jià)理論期權(quán)是指對未來特定對象物的選擇權(quán)。這種權(quán)利只能在將來的某一天以前行使，而不必承擔(dān)義務(wù)。對期權(quán)的擁有者來說，在未來可以選擇行使或不行使這項(xiàng)權(quán)利。期權(quán)定價(jià)理論的核心原理是動(dòng)態(tài)無套利均衡分析。，1手為100A股股票，執(zhí)行日為9月10日，執(zhí)行價(jià)格為210元，擇購權(quán)每股5元，A先生共支付了500元。如果到9月18日執(zhí)行日，該股票價(jià)格為218元，A先生就決定執(zhí)行擇購權(quán)，以每股210買進(jìn)，218元拋出，實(shí)得：（218210）x100=800元扣除擇購權(quán)支付，凈得：800500=300元如果執(zhí)行日價(jià)格為213元，那么A先生也會(huì)決定執(zhí)行擇購權(quán)，以減少損失，那么有：（213210）x100=300元扣除擇購權(quán)支付，凈得（即損失）：300500=200元如果執(zhí)行日價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格，即當(dāng)日價(jià)格為207元，那么A先生就會(huì)放棄擇購權(quán)，不會(huì)以210元買入，以207元賣出，而繼續(xù)損失300元，共損失800元?？梢?，利用期權(quán)進(jìn)行交易時(shí)，對擇購期權(quán)或擇售期權(quán)的購買者來說，放棄選擇權(quán)時(shí)其損失的風(fēng)險(xiǎn)是有限的，如上例至多是期權(quán)費(fèi)500元。但執(zhí)行選擇權(quán)時(shí)，獲利的空間則是無限的，如果執(zhí)行日的價(jià)格是300元，那么期權(quán)購買方套利是：（3002105）x100=8500元期權(quán)定價(jià)理論的關(guān)鍵是解決期權(quán)定價(jià)為多少才是合理的，如上例為什么每股期權(quán)價(jià)格為5元，而不是其他價(jià)格。這樣由BS定價(jià)模型和二叉樹定價(jià)模型給出一些基本的定價(jià)原則：買權(quán)的（執(zhí)行價(jià)格）從不高于標(biāo)的物本身的價(jià)值（執(zhí)行日的實(shí)際價(jià)格）；賣權(quán)的標(biāo)的物價(jià)值不高于執(zhí)行價(jià)格。期權(quán)價(jià)值絕不為負(fù)。美式期權(quán)（可以再執(zhí)行日或該日以前任何一天行使）價(jià)值不低于歐式期權(quán)（只能在執(zhí)行日當(dāng)天行使）。距失效日時(shí)間長的美式期權(quán)價(jià)值絕不低于距失效日時(shí)間短的美式期權(quán)價(jià)值。第八章 流動(dòng)資產(chǎn)投資管理一、貨幣資金管理（一）貨幣資金概述貨幣資金概念貨幣資金是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中停留于貨幣形態(tài)的那部分資金，包括硬幣、紙幣、活動(dòng)銀行存款以及其他單位和個(gè)人出具的、由本企業(yè)要求銀行付給現(xiàn)款的即期或到期票據(jù)。貨幣資金的特點(diǎn)（1）流動(dòng)性最強(qiáng)，具有普遍的可接受性（2）收益性最低企業(yè)持有貨幣資金的動(dòng)機(jī)（1）交易性動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為了應(yīng)付日常經(jīng)營活動(dòng)的需要，應(yīng)該保持的貨幣資金，包括購買原材料、支付工資、交納稅金等。（2）預(yù)防性動(dòng)機(jī)是指為了預(yù)防意外事件的發(fā)生必須保持的貨幣資金。貨幣資金管理的目的企業(yè)因?yàn)樯鲜鰟?dòng)機(jī)必須持有一定的貨幣資金，貨幣資金缺乏將影響企業(yè)的支付能力和清償能力，給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營中斷。但由于貨幣資金是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)、獲利能力最弱的資產(chǎn)，企業(yè)擁有過多的貨幣資金又會(huì)使企業(yè)的整體收益水平降低。因此，貨幣資金管理的目的就是要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間作出恰當(dāng)?shù)倪x擇，既要保證企業(yè)正常交易對貨幣資金的需求，降低風(fēng)險(xiǎn)，又要避免企業(yè)置存過多的貨幣資金，以增加企業(yè)的整體收益。（二）貨幣資金需求量預(yù)測現(xiàn)金收支法（1）預(yù)測企業(yè)的現(xiàn)金流入量（2）預(yù)測企業(yè)的現(xiàn)金流出量（3）確定各計(jì)劃期現(xiàn)金不足或多余各期現(xiàn)金余缺數(shù)=（期初現(xiàn)金余額+本期預(yù)期現(xiàn)金流入總額本期預(yù)期現(xiàn)金流出總額）最近現(xiàn)金持有量調(diào)整凈損益法（1）先將權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)計(jì)算出來的稅前凈收益調(diào)整為現(xiàn)金收付基礎(chǔ)的稅前凈收益，然后再調(diào)整為稅后凈收益。（2）現(xiàn)金收付基礎(chǔ)的稅后凈收益，加上與損益計(jì)算無關(guān)的現(xiàn)金收入，減去與損益計(jì)算無關(guān)的現(xiàn)金支出，調(diào)整為預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金余額的增加額。（3）預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金余額的增加額，加上初期現(xiàn)金余額，減去最佳現(xiàn)金持有量，再扣除發(fā)放現(xiàn)金股利的支出，得出可供用來擴(kuò)大投資的現(xiàn)金余額或是需設(shè)法籌集的不足現(xiàn)金部分。銷售比例法銷售比例法是根據(jù)企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的商品銷售收入總額與貨幣資金平均余額之間的比例關(guān)系來預(yù)測的貨幣資金需要量的方法。計(jì)算公式為：貨幣資金需要量=預(yù)測商品銷售收入總額x（基期貨幣資金平均余額/基期商品銷售收入總額）成本費(fèi)用比例法成本費(fèi)用比例法是根據(jù)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的成本費(fèi)用總額與貨幣資金平均余額之間的比例關(guān)系來預(yù)測貨幣資金需要量的方法。計(jì)算公式為：貨幣資金需要量=預(yù)測成本費(fèi)用總額x（基期貨幣資金平均余額/基期成本費(fèi)用總額）（三）貨幣資金需求量的控制成本分析模式將企業(yè)持有貨幣的成本分解為占用成本、管理成本和短缺成本，然后在幾個(gè)持有貨幣資金的方案中確定上述三種成本之和（總成本）最低的那個(gè)方案的貨幣資金持有量為最佳持有量。圖81成本與貨幣資金持有量關(guān)系圖存貨模式這是一種利用存貨控制的經(jīng)濟(jì)批量模型確定貨幣資金最佳持有量的方法。使用存貨模式時(shí)以下列假設(shè)為前提條件：（1）企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的貨幣資金需求量是已知的（2）貨幣資金支出在一定時(shí)間內(nèi)均衡發(fā)生（3）貨幣資金收入是每隔一定時(shí)期發(fā)生，并且是通過出售有價(jià)證券獲得（補(bǔ)充）的。如果企業(yè)期初貨幣資金余額為M，在以后一定時(shí)間內(nèi)被均勻消耗掉，使企業(yè)或者資金余額為零，這時(shí)，企業(yè)通過出售有價(jià)證券M元來補(bǔ)充貨幣資金。然后這M元又在以后同樣的間隔內(nèi)被均勻消耗掉，又出售M元有價(jià)證券來補(bǔ)充，如此反復(fù)，如圖82所示。圖82存貨模式圖貨幣資金持有量M為多少時(shí)為最佳？這時(shí)最佳值應(yīng)該是貨幣資金持有總成本最低的貨幣資金余額。這里貨幣資金持有總成本主要包括兩個(gè)方面：（1）交易成本交易成本是將有價(jià)證券轉(zhuǎn)化為貨幣資金的費(fèi)用。若持有的貨幣資金余額大，證券轉(zhuǎn)化為貨幣資金的次數(shù)就減少，交易成本就隨之降低。（2）置存成本是指置存貨幣資金而喪失將這些資金投資有價(jià)證券可得的利息。這是一種機(jī)會(huì)成本，與持有貨幣資金余額成正比例變化。以上兩種成本與總成本的關(guān)系為：C=M/2r+T/MbC——總成本M——貨幣資金余額M/2——期間內(nèi)平均貨幣資金余額T——期間內(nèi)貨幣資金需求總額T/M——有價(jià)證券轉(zhuǎn)化為貨幣資金的次數(shù)b——有價(jià)證券的每次交易成本r——有價(jià)證券年利率也可用圖83表示：圖83置存成本、交易成本與總成本的關(guān)系示意圖從圖中可以看到，最佳貨幣持有量為總成本最低點(diǎn)對應(yīng)的持有量。對上述公式中M求一階導(dǎo)數(shù)，令其為零，可得：C’=(M/2r+T/Mb)’=1/2r+（Tb/M2）=0則最佳持有量M*=2Tbr隨機(jī)模式隨機(jī)模式假定貨幣資金支出是隨機(jī)的，貨幣資金需求量實(shí)現(xiàn)無法預(yù)知。這種情況下，企業(yè)可以設(shè)置一個(gè)兼有上限和下限的控制區(qū)域，當(dāng)貨幣資金余額達(dá)到上限時(shí)，即將貨幣資金轉(zhuǎn)換成有價(jià)證券；當(dāng)貨幣資金余額達(dá)到下限時(shí)，就將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成貨幣資金；若位于兩者之間，則無需買賣有價(jià)證券。二、應(yīng)收賬款管理（一）債權(quán)資產(chǎn)管理的意義債權(quán)資產(chǎn)存在的必要性債權(quán)資產(chǎn)是指企業(yè)采用賒銷方式對外銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)而形成的性質(zhì)上屬于企業(yè)債權(quán)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)。一般而言，債權(quán)資產(chǎn)的主要形式是應(yīng)收賬款。因此，債權(quán)資產(chǎn)的管理主要是對應(yīng)收賬款的管理。在賒銷方式下，企業(yè)出現(xiàn)壞賬損失幾乎是不可避免的，但但債權(quán)資產(chǎn)仍有其存在的必要性，因?yàn)椋海?）迫于商業(yè)競爭的需要（2）為了減少存貨積壓債權(quán)資產(chǎn)管理的目的應(yīng)收賬款管理的目的就是要在應(yīng)收賬款信用政策所增加的利潤與成本之間作出正確的權(quán)衡，以求企業(yè)利潤最大。（二）應(yīng)收賬款的信用政策這里的信用政策，是指企業(yè)關(guān)于應(yīng)收賬款管理或控制方面的原則性規(guī)定，包括信用標(biāo)準(zhǔn)和信用條件兩個(gè)方面。信用標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)愿意向客戶提供商業(yè)信用所要求的關(guān)于客戶信用狀況方面的最低標(biāo)準(zhǔn)，即客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所具備的起碼條件?？蛻粜庞脿顩r分析評估企業(yè)對于不同信用狀況的客戶所采取的信用標(biāo)準(zhǔn)和信用條件的嚴(yán)格程度有所不同，因此企業(yè)在給客戶賒銷前，首先要對其信用狀況作出評估，以便采取恰當(dāng)?shù)男庞脴?biāo)準(zhǔn)。（1）5C評估法即品德（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、抵押品（Collateral）和條件（Condition）。（2）信用等級評價(jià)法將客戶的信用資料轉(zhuǎn)化為信用等級，然后再針對不同的信用等級給予相應(yīng)的信用條件。通常根據(jù)客戶的應(yīng)收賬款可能發(fā)生的呆賬率劃分等級。例如：呆賬率/% 0 01/2 1/21 12 25 510 1020 20以上信用等級 1 2 3 4 5 6 7 8（3）信用評分法選擇客戶一些財(cái)務(wù)比率和信用情況分別進(jìn)行評分，然后求其加權(quán)平均數(shù)作為客戶的信用評分，公式為：r=i=1naixi式中：R——客戶信用評分xi——對第i種財(cái)務(wù)比率或信用情況評分ai——第i種財(cái)務(wù)比率或信用情況的權(quán)數(shù)，由本企業(yè)根據(jù)重要程度決定一般信用評分在80分以上為良好，6080分為一般，低于60分為較差，不能給予信用賒欠貸款。（4）信用風(fēng)險(xiǎn)量化評價(jià)法通常選擇10個(gè)有代表性、能說明付款能力和財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)（如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等等）為信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并根據(jù)各個(gè)客戶若干年的信用資料，計(jì)算出最壞年景內(nèi)信用好和信用差的兩種客戶10項(xiàng)指標(biāo)的平均值，以此作為比較各客戶信用指標(biāo)的標(biāo)志值。信用條件信用條件是銷貨人對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，包括折扣率、折扣期限和信用期限三要素。信用條件的表示方法通常是：“2/10，n/30”，意思是：若客戶10天內(nèi)付款可享受2%的折扣，如果超過10天則無折扣，最遲必須在30天內(nèi)付款。即2%為折扣率，10天為折扣期限，30天為信用期限。（三）收賬政策收賬政策是指企業(yè)向客戶催討已過期限的應(yīng)收賬款所采取的的措施。包括規(guī)定允許客戶拖欠賬款的期限和為催收準(zhǔn)備付出的代價(jià)等。制定收賬政策時(shí)，要在收賬費(fèi)用和所減少的壞賬損失、機(jī)會(huì)成本之間作出權(quán)衡。即當(dāng)減少的機(jī)會(huì)成本、壞賬損失之和大于增加的收賬費(fèi)用時(shí)，制定的收賬政策才是恰當(dāng)有效的。（四）現(xiàn)階段的運(yùn)作目前，很多企業(yè)因應(yīng)收賬款過多而深受“三角債”之害，造成企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)嚴(yán)重失靈。因此對應(yīng)收賬款有增無減、管理混亂的原因及治理應(yīng)尤為重視。應(yīng)收賬款有增無減、管理混亂的原因（1）宏觀上，主要是銀行