【正文】 應收賬款有增無減、管理混亂的原因（1）宏觀上，主要是銀行。（四）現(xiàn)階段的運作目前，很多企業(yè)因應收賬款過多而深受“三角債”之害，造成企業(yè)流動資金周轉嚴重失靈。制定收賬政策時，要在收賬費用和所減少的壞賬損失、機會成本之間作出權衡。（三）收賬政策收賬政策是指企業(yè)向客戶催討已過期限的應收賬款所采取的的措施。信用條件的表示方法通常是：“2/10，n/30”，意思是：若客戶10天內(nèi)付款可享受2%的折扣，如果超過10天則無折扣，最遲必須在30天內(nèi)付款。（4）信用風險量化評價法通常選擇10個有代表性、能說明付款能力和財務狀況的指標（如流動比率、速動比率、凈流動資產(chǎn)、應收賬款周轉率等等）為信用風險指標，并根據(jù)各個客戶若干年的信用資料，計算出最壞年景內(nèi)信用好和信用差的兩種客戶10項指標的平均值，以此作為比較各客戶信用指標的標志值。通常根據(jù)客戶的應收賬款可能發(fā)生的呆賬率劃分等級。（1）5C評估法即品德（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、抵押品（Collateral）和條件（Condition）。信用標準是指企業(yè)愿意向客戶提供商業(yè)信用所要求的關于客戶信用狀況方面的最低標準，即客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所具備的起碼條件。在賒銷方式下，企業(yè)出現(xiàn)壞賬損失幾乎是不可避免的，但但債權資產(chǎn)仍有其存在的必要性，因為：（1）迫于商業(yè)競爭的需要（2）為了減少存貨積壓債權資產(chǎn)管理的目的應收賬款管理的目的就是要在應收賬款信用政策所增加的利潤與成本之間作出正確的權衡，以求企業(yè)利潤最大。一般而言，債權資產(chǎn)的主要形式是應收賬款。這種情況下，企業(yè)可以設置一個兼有上限和下限的控制區(qū)域，當貨幣資金余額達到上限時，即將貨幣資金轉換成有價證券；當貨幣資金余額達到下限時，就將有價證券轉換成貨幣資金；若位于兩者之間，則無需買賣有價證券。r+T/MbC——總成本M——貨幣資金余額M/2——期間內(nèi)平均貨幣資金余額T——期間內(nèi)貨幣資金需求總額T/M——有價證券轉化為貨幣資金的次數(shù)b——有價證券的每次交易成本r——有價證券年利率也可用圖83表示：圖83置存成本、交易成本與總成本的關系示意圖從圖中可以看到，最佳貨幣持有量為總成本最低點對應的持有量。以上兩種成本與總成本的關系為：C=M/2（2）置存成本是指置存貨幣資金而喪失將這些資金投資有價證券可得的利息。這里貨幣資金持有總成本主要包括兩個方面：（1）交易成本交易成本是將有價證券轉化為貨幣資金的費用。然后這M元又在以后同樣的間隔內(nèi)被均勻消耗掉，又出售M元有價證券來補充，如此反復，如圖82所示。使用存貨模式時以下列假設為前提條件：（1）企業(yè)一定時期內(nèi)的貨幣資金需求量是已知的（2）貨幣資金支出在一定時間內(nèi)均衡發(fā)生（3）貨幣資金收入是每隔一定時期發(fā)生，并且是通過出售有價證券獲得（補充）的。計算公式為：貨幣資金需要量=預測成本費用總額x（基期貨幣資金平均余額/基期成本費用總額）（三）貨幣資金需求量的控制成本分析模式將企業(yè)持有貨幣的成本分解為占用成本、管理成本和短缺成本，然后在幾個持有貨幣資金的方案中確定上述三種成本之和（總成本）最低的那個方案的貨幣資金持有量為最佳持有量。銷售比例法銷售比例法是根據(jù)企業(yè)一定時期內(nèi)的商品銷售收入總額與貨幣資金平均余額之間的比例關系來預測的貨幣資金需要量的方法。（2）現(xiàn)金收付基礎的稅后凈收益，加上與損益計算無關的現(xiàn)金收入，減去與損益計算無關的現(xiàn)金支出，調(diào)整為預算期內(nèi)現(xiàn)金余額的增加額。因此，貨幣資金管理的目的就是要在風險和收益之間作出恰當?shù)倪x擇，既要保證企業(yè)正常交易對貨幣資金的需求，降低風險，又要避免企業(yè)置存過多的貨幣資金，以增加企業(yè)的整體收益。貨幣資金管理的目的企業(yè)因為上述動機必須持有一定的貨幣資金，貨幣資金缺乏將影響企業(yè)的支付能力和清償能力，給企業(yè)帶來風險，甚至導致生產(chǎn)經(jīng)營中斷。貨幣資金的特點（1）流動性最強，具有普遍的可接受性（2）收益性最低企業(yè)持有貨幣資金的動機（1）交易性動機是指企業(yè)為了應付日常經(jīng)營活動的需要，應該保持的貨幣資金，包括購買原材料、支付工資、交納稅金等。距失效日時間長的美式期權價值絕不低于距失效日時間短的美式期權價值。期權價值絕不為負。但執(zhí)行選擇權時，獲利的空間則是無限的，如果執(zhí)行日的價格是300元，那么期權購買方套利是：（3002105）x100=8500元期權定價理論的關鍵是解決期權定價為多少才是合理的，如上例為什么每股期權價格為5元，而不是其他價格。如果到9月18日執(zhí)行日，該股票價格為218元，A先生就決定執(zhí)行擇購權，以每股210買進，218元拋出，實得：（218210）x100=800元扣除擇購權支付，凈得：800500=300元如果執(zhí)行日價格為213元，那么A先生也會決定執(zhí)行擇購權，以減少損失，那么有：（213210）x100=300元扣除擇購權支付，凈得（即損失）：300500=200元如果執(zhí)行日價格小于執(zhí)行價格，即當日價格為207元，那么A先生就會放棄擇購權，不會以210元買入，以207元賣出，而繼續(xù)損失300元，共損失800元。期權定價理論的核心原理是動態(tài)無套利均衡分析。這種權利只能在將來的某一天以前行使，而不必承擔義務。（二）投資組合理論由馬克威茨提出的“投資組合選擇”奠定了投資組合理論的基礎，他認為經(jīng)過投資組合后投資方案會在“風險收益”中得到平衡，既能規(guī)避一定的投資風險，又能取得一定的投資收益，這是投資組合理論中心思想?！坝小弊种荚诒砻魃鲜泄九兜呢攧招畔⒈仨毷钦鎸嵉牟拧坝袃r值”，“效”字旨在表明證券市場的股價波動是及時反映了其財務信息的結果，是“高效率”市場。根據(jù)股價反映信息程度的不同，可將有效市場理論分為三種形態(tài)：弱市有效市場、中強式有效市場和強式有效市場。二、西方財務投資理論概述（一）有效市場理論“有效市場理論”這一理論基本思想可以歸納為：在證券市場上交易者如果根據(jù)獲得的一組信息而無法獲得額外盈利（經(jīng)濟利潤），那么，就可以認為資本市場是有效的。（2）對外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等向外單位的聯(lián)營投資，主要形成對資產(chǎn)的所有權或者是購買股票、債券、外匯和期權的投資，使企業(yè)擁有貨幣、有價證券。（2）間接投資又稱金融資產(chǎn)投資，是指把資金投放于債券、股票、外匯和期權等金融資產(chǎn)，以便取得股利、利息收入或資本利得。（3）任何投資行為都是先支付后收益，先投入后產(chǎn)出，所以說，投資具有墊付性。企業(yè)投資的特點（1）投資總是以取得一定的投資報酬或投資效益為前提條件，即效益型。融資租賃的程序（1）選擇租賃公司（2）辦理租賃委托（3）簽訂購貨協(xié)議（4）簽訂租賃合同（5）辦理驗貨投保（6）按合同付租金（7）期滿退租續(xù)租融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）迅速獲得所需資產(chǎn)（2）保存企業(yè)舉債能力（3）租賃籌資限制較少（4）免遭設備淘汰的風險（5）減低財務支付壓力缺點：（1）租賃成本高（2）物價上漲，企業(yè)會失去資產(chǎn)增值的好處（3）配套技術不易實施。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權就要轉歸資金出借者。從承租人角度看，這與其他租賃形式并無區(qū)別，但對出租人不同，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資，同時以該資產(chǎn)作為擔保向一個或若干個資金出借者借入其余資金。（2）直接租賃是指承擔人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。（5）在租賃期間內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設備方面的服務。（3）租賃合同比較穩(wěn)定。（2）租期較長。融資租賃是融資與融物相結合，其實質(zhì)主要是出租人以實物資產(chǎn)為承租人提供信貸，因此也稱資本租賃。因此，在發(fā)行債券時要調(diào)整發(fā)行價格，使投資者實際得到的利息率與市場利息率相等。債券主要有三種：國債、金融債券和公司債券（企業(yè)債券）。三、長期負債管理（一）長期借款長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構借入期限在一年以上的各種借款，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動資金的長期占用。短期借款的程序（1）企業(yè)提出申請（2）銀行對企業(yè)申請的核查（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)歸還借款短期銀行借款的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）借款條件與手續(xù)相對較簡便（2）籌資迅速，能在較短時間內(nèi)滿足企業(yè)需要（3）借款數(shù)額和借款期限彈性較大，便于企業(yè)靈活安排資金缺點：（1）籌資成本較高，特別是抵押借款還需繳納管理和服務費用以及實行附加利率造成成本升高（2）因隨時償還大量短期借款，在支付不及時的情況下對企業(yè)沖擊較大（三）短期融資券短期融資券，又稱為商業(yè)票據(jù)、短期借據(jù)或商業(yè)本票，是一種規(guī)模大、名聲響、信譽顯著的企業(yè)在公開市場上發(fā)行的一種無擔保本票，是一種新興的籌集短期資金的方式。④結算借款是企業(yè)采用托收承付結算方式向異地發(fā)出商品，在委托銀行收款期間為解決在途結算資金占用的需要，以托收承付結算憑證為保證向銀行取得的借款。②周轉借款是企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營周轉的需要，在確定的流動資金計劃占用額的范圍內(nèi)，彌補自有流動資金和流動基金借款不足部分而向銀行取得的借款。按抵押品的不同，短期抵押借款分為應收賬款抵押借款、應收票據(jù)貼現(xiàn)借款、存貨抵押借款、證券抵押借款、設備抵押借款、不動產(chǎn)抵押借款和人壽保險單抵押借款等。其形式有額度貸款、周轉信貸協(xié)定和貿(mào)易貸款等。短期銀行借款的種類（1）按有無擔保分為信用借款和抵押借款①信用借款是指不需要抵押品的借款，具有能自動清償?shù)奶攸c。應計費用應計費用是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中由非商品交易而形成的自然性融資。對購貨單位來說應在財務上作應付票據(jù)，是一種短期融資的方式。根據(jù)承兌人不同，分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。應付賬款應付賬款是由賒購商品形成的最典型、最常見的商業(yè)信用形式。二、流動負債管理（一）商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。從投資收益的性質(zhì)來看，支付給債權人的利息是一個預先確定的固定值，作為費用可從銷售收入中扣減，其數(shù)額的多少不受企業(yè)經(jīng)營狀況的影響，而所有者權益所獲收益不能事先確定，支付股利的大小、分得利潤的多少要視企業(yè)經(jīng)營狀況而定，支付的數(shù)額也不能作為企業(yè)費用從銷售收入中扣減，而應作為利潤分配的內(nèi)容之一。從對企業(yè)資產(chǎn)所享有的要求權看，債權人對企業(yè)全部資產(chǎn)具有索償權，在公司破產(chǎn)、清算情況下，公司要用全部資產(chǎn)來償還負債。從不同的投資者在企業(yè)所享有的權限看，債權人與企業(yè)只存在債券債務關系，一般無權參與企業(yè)管理，只有當他們自身的利益受到傷害，不能按期收回本息時，可以對抵押資產(chǎn)提出法律上的要求。包括長期借款、應付債券、長期應付款項等。（3）應付金額需要估計的流動負債是指由于過去的經(jīng)濟業(yè)務而產(chǎn)生，但應償付的金額、償付日期以及受款人等具有很大的不確定性，企業(yè)應根據(jù)以往的經(jīng)驗以及有關資料，事先估計入賬的一種債務。流動負債根據(jù)償付金額是否可以確定又分為三種：（1）應付金額可以肯定的流動負債是指企業(yè)在償付日期內(nèi)必須償付的有肯定金額的流動負債。負債有確切的債權人和到期日。負債是可以確定和估計的金額。負債與自有資本相比，具有如下特征：負債是以往或目前已經(jīng)完成的交易而形成的當前債務，凡不屬于以往或目前已經(jīng)完成的交易，而是將來要發(fā)生的交易可能產(chǎn)生的債務，不能當作負債。第六章 負債管理一、負債投資概述（一）企業(yè)負債企業(yè)負債是指企業(yè)承擔的能夠以貨幣計量、需要以資產(chǎn)或勞務償付的債務。待暫停上市的原因消除后，可以恢復上市。（四）股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票，符合規(guī)定條件，經(jīng)申請批準后在證券交易所作為交易的對象。三大種：定向募集發(fā)行、原股東優(yōu)先配售、公開發(fā)行。一種是注冊制，另一種是核準制。（三）股票的發(fā)行股份有限制公司發(fā)行股票，分設立發(fā)行和增資發(fā)行兩種情況，都必須符合法律規(guī)定的條件。（2）優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但比債券高。（5）可使普通股股東獲得財務杠桿收益。（3）優(yōu)先股籌資不會分散公司的控制權。優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）增強了公司的資金實力。（2）可能分散公司的控制權。（5）普通股籌資能增強公司的信譽。（3）普通股籌資風險小。股票的分類（1）按票面是否記名分為記名股票和無記名股票（2）按股東權利、義務分為普通股股票和優(yōu)先股股票（3）按票面是否標明金額分為有面額股票和無面額股票（4）按投資主體不同分為國家股、法人股、個人股和外資股（5）按發(fā)行的時間先后分為始發(fā)股和新股（6）按發(fā)行對象和上帝地區(qū)分為A種股票、B種股票和H種股票（二）股票籌資的優(yōu)缺點利用普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）普通股所籌資金沒有償還期。（3）由若干生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)和非企業(yè)單位共同出資，興辦聯(lián)營企業(yè)，以新組建的經(jīng)濟實體為統(tǒng)一核算單位。緊密型聯(lián)營企業(yè)通?？刹扇∪N形式：（1）由若干生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)和非企業(yè)單位進行聯(lián)合，組成總廠或公司，以總廠或公司為統(tǒng)一核算單位。松散型聯(lián)營企業(yè)通常兩種形式：（1）以主體廠為骨干，名優(yōu)產(chǎn)品為主導，由生產(chǎn)經(jīng)營上有密切聯(lián)系的企業(yè)和單位組成的擴散式經(jīng)濟聯(lián)合體，以發(fā)揮專業(yè)分工協(xié)作的優(yōu)勢。聯(lián)營方既包括企業(yè)單位也包括事業(yè)單位。（3）國家對謀求吸收直接投資公司的諸多政策，不僅十分繁瑣多變 ，而且很容易導致國家行政權力對公司生產(chǎn)經(jīng)營方向、營銷策略、籌資渠道和方式等產(chǎn)生消極作用，使這些公司不能與現(xiàn)代市場經(jīng)濟體制真正融為一體。缺點：（1）籌資成本較高。（2）公司吸收直接投資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得其所需要的先進設備與技術，這與僅籌集現(xiàn)金的籌資方式相比較，更能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。（2）按投資者的出資形式分類可分為公司吸收現(xiàn)金投資和公司吸收非現(xiàn)金投資兩大類。其不以