【導(dǎo)讀】節(jié)結(jié)合綜合考察。本章為2020年教材新增章節(jié)。貨幣時(shí)間價(jià)值，是指一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。下列哪些指標(biāo)可以用來表示資金時(shí)間價(jià)值（）。應(yīng)是無風(fēng)險(xiǎn)、無通貨膨脹下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。P27某人將100元存入銀行，年利率2%，求5年后的終值。1元的復(fù)利終值系數(shù)，利率I,期數(shù)n，即。所以應(yīng)選擇方案二。年金是指間隔期相等的系列等額收付款。小王向這位失學(xué)兒童每年捐款1000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)。年末可得收益40000元。按年利率6%計(jì)算.譯算；計(jì)算預(yù)期10收益的現(xiàn)值。須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投人資本的金額。P33某企業(yè)借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，③年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；④資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。償債基金與普通年金終值互為逆運(yùn)算，因此只有選項(xiàng)B正確。

　　

【正文】 成立。 要求： （ 1）確定證券組合的預(yù)期收益率； （ 2）若公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分甲股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中的投資額分別變?yōu)?10 萬元、 30萬元和 60 萬元，其余條 件不變。試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率和預(yù)期收益率。 【 解答 】 （ 1）①首先計(jì)算各股票在組合中的比例： 甲股票的比例 =60247。（ 60+30+10） =60% 乙股票的比例 =30247。（ 60+30+10） =30% 丙股票的比例 =10247。（ 60+30+10） =10% ②計(jì)算證券組合的β系數(shù)： 證券組合的β系數(shù) = 60%+ 30%+ 10%= ③計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 = (10%5%） =% ④計(jì)算證券組合的預(yù)期收益率： 證券組合的預(yù)期收益率 =5%+%=% （ 2） 調(diào)整組合中各股票的比例后： ①計(jì)算各股票在組合中的比例： 43 甲股票的比例 =10247。（ 60+30+10） =10% 乙股票的比例 =30247。（ 60+30+10） =30% 丙股票的比例 =60247。（ 60+30+10） =60% ②計(jì)算證券組合的β系數(shù) 證券組合的β系數(shù) = 10%+ 30%+ 60%= ③計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 = (10%5%） =% ④證券組合的預(yù)期收益率 =5%+%=% P51教材【例 231】某公司擬在現(xiàn)有的甲證 券的基礎(chǔ)上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風(fēng)險(xiǎn)小的證券與甲證券組成一個(gè)證券組合，資金比例為 6∶ 4，有關(guān)的資料如表 26所示。 表 26 甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測(cè)信息 可能情況的概率 甲證券在各種可能情 況下的收益率 乙證券在各種可能情 況下的收益率 丙證券在各種可能情 況下的收益率 15% 20% 8% 10% 10% 14% 5% 10% 12% 要求： （ 1）應(yīng)該選擇哪一種證券？ （ 2）假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，如果證券市場(chǎng)平均收益率是 12%，無風(fēng)險(xiǎn)利率是 5%，計(jì) 算所選擇的組合的預(yù)期收益率和β系數(shù)分別是多少？ 【解答】 甲的預(yù)期收益率 = 15%+ 10%+ 5%=% 乙的預(yù)期收益率 = 20%+ 10%+ (10%） =11% 丙的預(yù)期收益率 = 8%+ 14%+ 12%=% 乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/11%= 丙的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/%= 由于丙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以應(yīng)該選擇丙證券。 （ 2） 組合的預(yù)期收益率 = %+ %=% 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型： %=5%+β (12%5%） 解得：β = P52教材【例 232】某公司現(xiàn)有兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇 ，有關(guān)資料如表 26所示。 表 26 甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)信息 市場(chǎng)銷售情況 概率 甲項(xiàng)目的收益率 乙項(xiàng)目的收益率 很好 30% 25% 一般 15% 10% 很差 5% 5% 要求： 44 （ 1）計(jì)算甲、乙兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 （ 2）假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，證券市場(chǎng)平均收益 率為 12%，政府短期債券收益率為4%，市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 6%，分別計(jì)算兩項(xiàng)目的β系數(shù)以及它們與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)。 【 解答 】 （ 1） 甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 = 30%+ 15%+ (5%） =10% 乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率 = 25%+ 10%+ 5%=11% 甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/10%= 乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/11%= （ 2）①首先計(jì)算甲、乙兩項(xiàng)目的β系數(shù)： 由資本資產(chǎn)定價(jià)模型知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 =4%+β 甲 （ 12%4%） 從（ 1） 中的計(jì)算可知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 =10％ =4%+β 甲 8％ 從上面的式子中求出：β 甲 = 同理，可計(jì)算出乙項(xiàng)目的β系數(shù)：β 乙 = ②下面計(jì)算兩項(xiàng)目收益率與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)： 由β系數(shù)的定義可知： 所以： =ρ 甲 ， M %/6%， 解得：ρ 甲， M= 同理，求得：ρ 乙， M= （ 三 ）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性 有效性： 資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述， CAPM 和 SML 首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一 種直觀認(rèn)識(shí)，并用這樣簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來。 45 到目前為止， CAPM和 SML是對(duì)現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的最為貼切的表述 局限性： （ 1） 某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)； （ 2） 由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對(duì)未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣； （ 3） CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得 CAPM的有效性受到質(zhì)疑：這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的，市場(chǎng)不存在摩擦，市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交 易等。 第三節(jié) 成本性態(tài) 一、成本按性態(tài)的分類 （ 1） 固定成本的特點(diǎn)： 固定成本是指其總額在一定時(shí)期及一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。 （ 2） 變動(dòng)成本的特點(diǎn)： 在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量增加而成正比例變動(dòng)，單位變動(dòng)成本不變。 （ 3） 混合成本的特點(diǎn)： 46 成本總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例關(guān)系。 【例題 26?多選題】下列各項(xiàng)中，屬于固定成本項(xiàng)目的有（ ）。（ 2020年） 【答案】 BD 【解析】采用工作量法計(jì)提的折舊，各年的折舊額不相同，所以不是固定成本；直接材料費(fèi)屬于變動(dòng)成本。 二、成本的進(jìn)一步分類 分類 各類的特點(diǎn)和常見例子 固 定 成 本 約束性固定成本（經(jīng)營(yíng)能力成本） ①特點(diǎn)： 管理當(dāng)局的短期（經(jīng)營(yíng)）決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本。 ②舉例： 保險(xiǎn)費(fèi)、房屋租金、折舊、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員的基本工資等。 ③降低策略： 降低約束性固定成本的基本途徑，只能是合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大 的經(jīng)濟(jì)效益。 酌量性固定成本（經(jīng)營(yíng)方針成本） ①特點(diǎn)： 管理當(dāng)局的短期經(jīng)營(yíng)決策行動(dòng)能改變其數(shù)額的固定成本。 ②舉例： 廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、新產(chǎn)品研究開發(fā)費(fèi)用等。 ③降低策略： 要想降低酌量性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細(xì)算，編制出積極可行的費(fèi)用預(yù)算并嚴(yán)格執(zhí)行，防止浪費(fèi)和過度投資等。 變 動(dòng) 成 本 技術(shù)變動(dòng)成本 ①含義：與產(chǎn)量有明確的技術(shù)或?qū)嵨镪P(guān)系的變動(dòng)成本。 ②特點(diǎn)：只要生產(chǎn)就必然會(huì)發(fā)生，若不生產(chǎn)，其技術(shù)變動(dòng)成本便為零。 ③舉例：生產(chǎn)產(chǎn)品所需要耗費(fèi)的直接材料。 酌量性變動(dòng)成本 ①含義：通過管理當(dāng) 局的決策行動(dòng)可以改變的變動(dòng)成本。 ②特點(diǎn)：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本的發(fā)生額可由企業(yè)最高管理層決定。 ③舉例：按銷售收入的一定百分比支付的銷售傭金、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。 混 合 成 本 半變動(dòng)成本 含義：有一定初始量基礎(chǔ)上，隨著產(chǎn)量的變化而呈正比例變動(dòng)的成本。 舉例：固定電話座機(jī)費(fèi)、水費(fèi)、煤氣費(fèi)等。 半固定成本 ①特點(diǎn)：也稱階梯式變動(dòng)成本，這類成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)的發(fā)生額是固定的，但當(dāng)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)到一定限度，其發(fā)生額就突然跳躍到一個(gè)新的水平，然后在業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的一定限度內(nèi)，發(fā)生額又保持不變，直到另一個(gè)新跳躍； ②舉例：企 業(yè)的管理員、運(yùn)貨員、檢驗(yàn)員的工資等成本項(xiàng)目就屬于這一類。 47 延期變動(dòng)成本 ①特點(diǎn)：在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有一個(gè)固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)超出了這個(gè)范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)成正比例變動(dòng)。 ②舉例：職工的工資 =職工的基本工資 +工作時(shí)間超出正常標(biāo)準(zhǔn)支付加班薪金。 曲線變動(dòng)成本 ①特點(diǎn)：通常有一個(gè)不變的初始量，隨著業(yè)務(wù)量的增加，成本也逐步變化，但它與業(yè)務(wù)量的關(guān)系是非線性的； ②舉例：遞增曲線成本（累進(jìn)計(jì)件工資、違約金等）； 遞減曲線成本（有價(jià)格折扣或優(yōu)惠條件下的水、電消費(fèi)成本、“費(fèi)用封頂”的通信服務(wù)費(fèi) ）。 【例題 27?單選題】約束性固定成本不受管理當(dāng)局短期經(jīng)營(yíng)決策行動(dòng)的影響。下列各項(xiàng)中，不屬于企業(yè)約束性固定成本的是（ ）。（ 2020年） 【答案】 D 【解析】約束性固定成本包括：保險(xiǎn)費(fèi)、房屋租金、折舊、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員的基本工資等。新產(chǎn)品研究開發(fā)費(fèi)用屬于酌量性固定成本。 三、混合成本的分解方法 48 【例題 28?單選題】下列混合成本分解方法中以過去某一會(huì)計(jì)期間的總成本 和業(yè)務(wù)量資料為 49 依據(jù)，較為精確的方法是（ ）。 【答案】 B 【解析】回歸分析法根據(jù)過去一定期間的業(yè)務(wù)量和混合成本的歷史資料，應(yīng)用最小二乘法原理，算出最能代表業(yè)務(wù)量與混合成本關(guān)系的回歸直線，借以確定混合成本中固定成本和變動(dòng)成本的方法，是一種較為精確的方法。 四、總成本模型 總成本 =固定成本總額 +變動(dòng)成本總額 =固定成本總額 +（單位變動(dòng)成本業(yè)務(wù)量） 應(yīng)用：目標(biāo)利潤(rùn)確定、彈性預(yù)算編制、杠桿系數(shù)計(jì)算、信用政策決策、產(chǎn)品 定價(jià)等 。 本章總結(jié) （ 1）資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值、現(xiàn)值）； （ 2）內(nèi)插法的應(yīng)用； （ 3）各種時(shí)間價(jià)值系數(shù)之間的關(guān)系； （ 4）實(shí)際利率與名義利率之間的換算 （ 5）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 （ 6）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策與風(fēng)險(xiǎn)偏好 （ 7）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 （ 8）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的運(yùn)用 （ 9）成本性態(tài)分析 （本章完）