【正文】 ?。? σ組 =｜ W1σ 1W2σ 2｜ 兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消。 σ組＜加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn) 差 資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn) ,但不能完全分散風(fēng)險(xiǎn)。單選題】如果 A、 B 兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（ ）。計(jì)算題】已知： A、 B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。 （ 2）當(dāng) A證券與 B證券的相關(guān)系數(shù)為 ，計(jì)算下列指標(biāo)： ①該證券投資組合的預(yù)期收益率； ②證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。 P46 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 組合 (公司風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn) ) 風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (市場風(fēng)險(xiǎn)、 不 可分散風(fēng)險(xiǎn) ) （ 1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的 當(dāng)組合中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠大時(shí)這部分 風(fēng)險(xiǎn)可以被完全消除。 影響整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。（多樣化投資不可以分散） 【例題（ 2020） 【答案】 AC 【解析】對于特定的企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以本題的答案應(yīng)該選擇 AC。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。判斷題】在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會越來越明顯。 38 （ 2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 的種類及含義 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的種類 含義 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。 總結(jié) （ 1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)） ①含義 :P47 反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場平均收益率變動(dòng)的影響程度。 ③需要注意的問題 絕大多數(shù)資產(chǎn)β＞ 0：資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同； 極個(gè)別資產(chǎn)β＜ 0：資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場的平均收益增加時(shí)這類資產(chǎn)的收益卻在減少。單選題】如果整個(gè)市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是 ，某種資產(chǎn)和市場投資組合的相關(guān)系數(shù)為 ,該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為 ,則該資產(chǎn)的β系數(shù)為（ ） 。 40 （ 2）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 含義 計(jì)算 投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。 表 24 某資產(chǎn)組合的相關(guān)信息 股票 β系數(shù) 股票的每股市價(jià)（元） 股票的數(shù)量（股） A 4 200 B 2 100 C 10 100 【解答】首先計(jì)算 ABC三種股票所占的價(jià)值比例： A股票比例：（ 4 200）247。（ 4 200+2 100+10 100） =10% C股票比例：（ 10 100）247。 【例題 22（ 2020年） 【答案】 AB 【解析】投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個(gè)因素的影響。 證券市場線 證券市場線就是關(guān)系式： R=Rf+β（ RmRf）所代表的直線。 【例題 23 【例題 24（ ） 【答案】√ 【解析】根據(jù) R=Rf+β (RmRf） ，可見，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率 =該資產(chǎn)的β系數(shù)市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬。 【例題 25已知三種股票的β系數(shù)分別為 、 和 ，它們在甲種投資組合下的投資比重為 50%、 30%和 20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為 %。 要求： （ 1）根據(jù)Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系數(shù)，分別評價(jià)這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 （ 3）計(jì)算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。 （ 5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 P50教材【例 230】某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票的β系數(shù)分別是 、 ，它們的投資額分別是 60萬元、 30萬元和 10萬元。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率和預(yù)期收益率。（ 60+30+10） =60% 乙股票的比例 =30247。（ 60+30+10） =10% ②計(jì)算證券組合的β系數(shù)： 證券組合的β系數(shù) = 60%+ 30%+ 10%= ③計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率： 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 = (10%5%） =% ④計(jì)算證券組合的預(yù)期收益率： 證券組合的預(yù)期收益率 =5%+%=% （ 2） 調(diào)整組合中各股票的比例后： ①計(jì)算各股票在組合中的比例： 43 甲股票的比例 =10247。（ 60+30+10） =30% 丙股票的比例 =60247。 表 26 甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測信息 可能情況的概率 甲證券在各種可能情 況下的收益率 乙證券在各種可能情 況下的收益率 丙證券在各種可能情 況下的收益率 15% 20% 8% 10% 10% 14% 5% 10% 12% 要求： （ 1）應(yīng)該選擇哪一種證券？ （ 2）假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，如果證券市場平均收益率是 12%，無風(fēng)險(xiǎn)利率是 5%，計(jì) 算所選擇的組合的預(yù)期收益率和β系數(shù)分別是多少？ 【解答】 甲的預(yù)期收益率 = 15%+ 10%+ 5%=% 乙的預(yù)期收益率 = 20%+ 10%+ (10%） =11% 丙的預(yù)期收益率 = 8%+ 14%+ 12%=% 乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/11%= 丙的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/%= 由于丙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以應(yīng)該選擇丙證券。 表 26 甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測信息 市場銷售情況 概率 甲項(xiàng)目的收益率 乙項(xiàng)目的收益率 很好 30% 25% 一般 15% 10% 很差 5% 5% 要求： 44 （ 1）計(jì)算甲、乙兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【 解答 】 （ 1） 甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 = 30%+ 15%+ (5%） =10% 乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率 = 25%+ 10%+ 5%=11% 甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/10%= 乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/11%= （ 2）①首先計(jì)算甲、乙兩項(xiàng)目的β系數(shù)： 由資本資產(chǎn)定價(jià)模型知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 =4%+β 甲 （ 12%4%） 從（ 1） 中的計(jì)算可知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 =10％ =4%+β 甲 8％ 從上面的式子中求出：β 甲 = 同理，可計(jì)算出乙項(xiàng)目的β系數(shù)：β 乙 = ②下面計(jì)算兩項(xiàng)目收益率與市場組合的相關(guān)系數(shù)： 由β系數(shù)的定義可知： 所以： =ρ 甲 ， M %/6%， 解得：ρ 甲， M= 同理，求得：ρ 乙， M= （ 三 ）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性 有效性： 資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述， CAPM 和 SML 首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一 種直觀認(rèn)識，并用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。 第三節(jié) 成本性態(tài) 一、成本按性態(tài)的分類 （ 1） 固定成本的特點(diǎn)： 固定成本是指其總額在一定時(shí)期及一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。 （ 3） 混合成本的特點(diǎn)： 46 成本總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例關(guān)系。（ 2020年） 【答案】 BD 【解析】采用工作量法計(jì)提的折舊，各年的折舊額不相同，所以不是固定成本；直接材料費(fèi)屬于變動(dòng)成本。 ②舉例： 保險(xiǎn)費(fèi)、房屋租金、折舊、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員的基本工資等。 酌量性固定成本（經(jīng)營方針成本） ①特點(diǎn)： 管理當(dāng)局的短期經(jīng)營決策行動(dòng)能改變其數(shù)額的固定成本。 ③降低策略： 要想降低酌量性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細(xì)算，編制出積極可行的費(fèi)用預(yù)算并嚴(yán)格執(zhí)行，防止浪費(fèi)和過度投資等。 ②特點(diǎn)：只要生產(chǎn)就必然會發(fā)生，若不生產(chǎn)，其技術(shù)變動(dòng)成本便為零。 酌量性變動(dòng)成本 ①含義：通過管理當(dāng) 局的決策行動(dòng)可以改變的變動(dòng)成本。 ③舉例：按銷售收入的一定百分比支付的銷售傭金、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。 舉例：固定電話座機(jī)費(fèi)、水費(fèi)、煤氣費(fèi)等。 47 延期變動(dòng)成本 ①特點(diǎn)：在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有一個(gè)固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長超出了這個(gè)范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長成正比例變動(dòng)。 曲線變動(dòng)成本 ①特點(diǎn)：通常有一個(gè)不變的初始量，隨著業(yè)務(wù)量的增加，成本也逐步變化，但它與業(yè)務(wù)量的關(guān)系是非線性的； ②舉例：遞增曲線成本（累進(jìn)計(jì)件工資、違約金等）； 遞減曲線成本（有價(jià)格折扣或優(yōu)惠條件下的水、電消費(fèi)成本、“費(fèi)用封頂”的通信服務(wù)費(fèi) ）。下列各項(xiàng)中，不屬于企業(yè)約束性固定成本的是（ ）。新產(chǎn)品研究開發(fā)費(fèi)用屬于酌量性固定成本。 【答案】 B 【解析】回歸分析法根據(jù)過去一定期間的業(yè)務(wù)量和混合成本的歷史資料，應(yīng)用最小二乘法原理，算出最能代表業(yè)務(wù)量與混合成本關(guān)系的回歸直線，借以確定混合成本中固定成本和變動(dòng)成本的方法，是一種較為精確的方法。 本章總結(jié) （ 1）資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值、現(xiàn)值）； （ 2）內(nèi)插法的應(yīng)用； （ 3）各種時(shí)間價(jià)值系數(shù)之間的關(guān)系； （ 4）實(shí)際利率與名義利率之間的換算 （ 5）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 （ 6）風(fēng)險(xiǎn)對策與風(fēng)險(xiǎn)偏好 （ 7）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 （ 8）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的運(yùn)用 （ 9）成本性態(tài)分析 （本章完）