【正文】 ；列表法 ⑵ 特殊方法：適用年金現(xiàn)值系數(shù)或遞延年金現(xiàn)值系數(shù) 備注：遞延年金現(xiàn)值公式： A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m) A*[(P/A,i,n+m)(P/F,i,m)] ⑶ 插入函數(shù)法 十、內(nèi)部收益率的計(jì)算方法 ⑴ 特殊方法 → 年金法：全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年NCF 相等， (P/A,i,n)=原始投資額 /每年相等的 NCF ⑵ 逐步測(cè)試法 ⑶ 插入函數(shù)法 十一、評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： ⑴ 靜態(tài)投資回收期： 優(yōu)點(diǎn)：可以直觀利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響 i 考慮回收期后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量 ⑵ 總投資收益率 優(yōu)點(diǎn)：公式簡(jiǎn)單 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式不同和回收額對(duì)項(xiàng)目的影響；分子分母計(jì)算口徑可以性差；無法直接利用凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ⑶ 凈現(xiàn)值 優(yōu)點(diǎn) :一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn) ：無法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，計(jì)算繁瑣 ⑷ 凈現(xiàn)值率 優(yōu)點(diǎn)：一是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；二是計(jì)算簡(jiǎn)單 缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 ⑸ 內(nèi)部收益率 優(yōu)點(diǎn)：一是能從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；二是計(jì)算過程不受基準(zhǔn)收益率影響，比較客觀 缺點(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜，當(dāng)運(yùn)營期出現(xiàn)大量追加投資，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率的出現(xiàn) 十二、投資方案的分類 ⑴ 按投資方案的數(shù)量：分為單一方案和多個(gè)方案 ⑵ 按方案之間的關(guān)系： ① 獨(dú)立方案：一組相互 分離、互不排斥的方案或單一的方案 ② 互斥方案：互相關(guān)聯(lián)互相掩護(hù)的方案，采納方案組的某一方案，會(huì)自動(dòng)掩護(hù)這組方案中的其它方案組合或排隊(duì)方案 十三、項(xiàng)目投資決策的主要方法 ⑴ 原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等： 凈現(xiàn)值法 或 凈現(xiàn)值率法 ⑵ 原始投資不相同但項(xiàng)目計(jì)算期相同： 差額投資內(nèi)部收益率法 :當(dāng)差額收益率指標(biāo)大于折現(xiàn)率時(shí)，原始投資大的方案優(yōu)先，反之，小的優(yōu)先 ⑶ 項(xiàng)目計(jì)算期不相同 ： ① 年等額凈回收額法：凈現(xiàn)值 /（ P/A， i,n） ② 計(jì)算期統(tǒng)一法 方案重復(fù)法：最小公倍數(shù)法，（個(gè)人理解 ：例如一個(gè)方案 5 年，另一個(gè)方案 7 年，那么它們的最小公倍數(shù)就是 35 年， 5 年的復(fù)利 7 次， 7 年的復(fù)利 5 次） 最短計(jì)算期法：年等額凈回收額 *最短計(jì)算期的年金現(xiàn)值系數(shù) 十四、固定資產(chǎn)更新改造決策 ⑴ 差額內(nèi)部收益法決策 步驟 ① 計(jì)算增加的投資即 ΔNCF ② 計(jì)算運(yùn)營期各的 ΔNCF 息稅前利潤 =增加經(jīng)營收入 增加總成本費(fèi)用 營業(yè)稅金及附加 差量凈現(xiàn)金流量 =息稅前利潤 *（ 1所得稅率） +增加的折舊 +報(bào)廢損失抵減稅額 ③ 計(jì)算差額內(nèi)部投資收益率 ⑵ 折現(xiàn)總費(fèi)用比較法 ① 購買設(shè)備 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 投資現(xiàn)值 Ⅰ 增加折舊抵減所得稅現(xiàn)值 Ⅱ 回收余值現(xiàn)值 Ⅲ ② 租入設(shè)備 租金 *（ 125%） *年金現(xiàn)值系數(shù) 十五、舉例說明更新改造固定資產(chǎn)決策 例 1：為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用 5 年的設(shè)備進(jìn)行更新改造，新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為 0）不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%，并假設(shè)項(xiàng)目所需的資金全部為企業(yè)自有資金。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案的資料如下： 購置一套價(jià)值 550000 元的 A設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第 5 年末回收的凈殘值為 50000元，使用 A 設(shè)備可使企業(yè)第 1 年增加營業(yè)收入 110000 元，增加經(jīng)營成本 190000元，增加營業(yè)稅金及附加 1000 元，在第 24 年內(nèi)每年增加息稅前利潤 100000 元；第 5 年增加除回收額外的凈現(xiàn)金流量 114000 元，使用 A 設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊 80000 元 經(jīng)計(jì)算 得到該方案的如下數(shù)據(jù)：按照 14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為 元，按照 16%計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為 元 乙方案的資料如下： 購置一套 B 設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為 ΔNCF0=758160 ΔNCF15=202000 元 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8%，不考慮利息費(fèi)用，有關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： 年金終值系數(shù)： （ F/A， 10%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = （ F/A， 14%， 5） = （ F/A， 16%， 5） = 年金現(xiàn)值系數(shù)： （ P/A， 10%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = （ P/A， 14%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： （ P/F， 10%， 5） = （ F/F， 12%， 5） = （ P/F， 14%， 5） = （ F/F， 12%， 5） = 要求： ⑴ 根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo) ① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值 =299000190000=109000 元 ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入 =1100001000=109000 元 ⑵ 根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料的其它數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =550000109000=441000 ② 運(yùn)營期第 1 年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用變動(dòng)額： =經(jīng)營成本 +增加折舊 =19000+80000=99000 ③ 運(yùn)營期第 1 年息稅前利潤的變動(dòng)額 =110000990001000=10000 ④ 運(yùn)營期第 1 年因增加的息前稅后利潤 =10000*（ 133%） =6700 ⑤ 運(yùn)營期第 24 年每年因增加的息前稅后利潤 =100000*（ 133%） =67000 ⑥ 第 5 年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差： =500009000=41000 ⑦ 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算甲方案的增量凈現(xiàn)金流量： ΔNCF0=441000 ΔNCF1=6700+80000=86700 ΔNCF24=67000+80000=147000 ΔNCF5=114000+41000=155000 ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率 ΔIRR甲 14% ΔIRR甲 0 16% 解得： ΔIRR甲 =14%+［ +］ *（ 16%14%） =% ⑶ 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo) ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =758160 ② B 設(shè)備的投資 =758160+109000=867160 ③ 乙方案的差額內(nèi)部投資收益率： （ P/A， ΔIRR乙， 5） *202000=758160 （ P/A， ΔIRR乙， 5） =758160/202000= 查表得 ΔIRR乙 =10% ⑷ 根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)要求的投資報(bào)酬率 =4%+8%=12% ⑸ 以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲、乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策： 因?yàn)?ΔIRR甲 =% 〉 12% 所以甲方案可行 ΔIRR乙 =10%∠ 12%，所以乙方案不可行 結(jié)論：企業(yè)應(yīng)選擇甲方案作為更新改造方案，因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)部收益率大于企業(yè)要求投資報(bào)酬率。 要求： ⑴ 計(jì)算購買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用 購買現(xiàn)值 =150000 元 每年折舊抵稅 =150000*（ 110%） /10*25%*（ P/A， 10%， 8） =13500*25%*= 項(xiàng)目運(yùn)營期末變現(xiàn)凈損失抵稅 =[（ 15000013500*8） 10000]*25%*（ P/F， 10%，8） =8000*= 項(xiàng)目運(yùn)營期末設(shè)備變現(xiàn)收入現(xiàn)值 =10000*（ P/F， 10%， 8） =4665 購買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì) == 元 ⑵ 計(jì)算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用： 30000*（ 125%） *（ P/A， 10%， 8） =22500*= 元 決策：因?yàn)橘徺I設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用大于租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)， 所以應(yīng)采用租賃設(shè)備的方案。 ⑵ 乙方案原始投資額 200 萬元，其中固定資產(chǎn)投資 120 萬元，流動(dòng)資金投資80 萬元，建設(shè)期為 2 年，運(yùn)營期為 5 年，建設(shè)期資本化利息 10 萬元，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)期起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)投資凈殘值收入 8 萬元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入 170 萬元，年經(jīng)營成本 80 萬元，運(yùn)營期每年歸還利息 5 萬元，固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。也叫 “不包含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本 ” 總成本既包括折舊與攤銷也包括利息即財(cái)務(wù)費(fèi) 用 經(jīng)營成本，是指付現(xiàn)的營業(yè)成本，經(jīng)營成本 =付現(xiàn)的營業(yè)成本 =營業(yè)成本－折舊與攤銷 =總成本－利息－折舊與攤銷 ) 備注：本題中之乙方案之所以沒有計(jì)算折舊，是因?yàn)轭}中已經(jīng)給出經(jīng)營成本，而經(jīng)營成本就是不包含折舊的成本，所以不用單獨(dú)計(jì)算。 ① 甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值（項(xiàng)目計(jì)算期為 5 年，應(yīng)復(fù)利 7 次） =+*（ P/F， 10%， 5） +*（ P/F， 10%， 10） +*（ P/F， 10%， 15）+*（ P/F， 10%， 20） +*（ P/F， 10%， 25） +*（ P/F， 10%， 30） =萬元 ② 乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值（項(xiàng)目計(jì)算期為 7 年，應(yīng)復(fù)利 5 次） =141+141*（ P/F， 10%， 7） +141*（ P/F， 10%， 14） +141*（ P/F， 10%， 21） +141*（ P/F， 10%， 28） = 萬元 ⑹ 利用最短計(jì)算期法比較兩方案的優(yōu)劣 最短計(jì) 算期為 5 年，所以 甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =原方案的凈現(xiàn)值 = 萬元 乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =乙方案的年等額凈回收額 *（ P/A， 10%， 5）=*= 因?yàn)橐曳桨刚{(diào)整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)于甲方案。 資料三：該企業(yè)按直線法折舊 ，全 部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率25%，設(shè)定折現(xiàn)率 10% 要求： ⑴ 計(jì)算甲項(xiàng)目下列指標(biāo) ① 填寫表中甲項(xiàng)目各年的 NCF 和折現(xiàn)的 NCF（上表中紅字部分為要求填寫的答案） ② 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 =6+200/500= 年 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 == 年 項(xiàng)目計(jì)算期為 10 年 建設(shè)期為 2 年 ③ 計(jì)算甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =++++++++=44 萬元 ⑵ 計(jì)算乙項(xiàng)目下列指標(biāo) ① 計(jì)算該項(xiàng)目項(xiàng)目計(jì)算期、流動(dòng)資金投資總額和原始投資額 項(xiàng)目計(jì)算期 =2+5=7 年 投產(chǎn)第一年流動(dòng)資金投資額 =6040=20 投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金需用額 =9030=60 投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金投資額 =6020=40 流動(dòng)資金投資合計(jì) =40+20=60 原始投資 =200+25+60=285 ② 投產(chǎn)后各年的經(jīng)營成本： =50+20+10=80 ③ 投產(chǎn)后各年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本： =經(jīng)營成本 +折舊攤銷 =80+25/5+（ 2008） /5= ④ 投產(chǎn)后各年的息稅前利潤 =營業(yè)收入 不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本 營業(yè)稅金及附加 =（ 21050） *（ 7%+3%） = 萬元 ⑤ 計(jì)算該項(xiàng)目各年所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量 NCF0=20025=225 NCF1=0 NCF2=20（投產(chǎn)第一年投入的流動(dòng)資金數(shù)） NCF3=+=（息稅前利潤 +折舊攤銷 投產(chǎn)第 2 年投入的流動(dòng)資金數(shù)） NCF46 =+= NCF7=+60+8=(息稅前利潤 +折舊攤銷 +回收額 ) 該項(xiàng)目各年所得稅后凈現(xiàn)金流量 NCF0=20025=225 NCF1=0 NCF2=20 NCF3=*（ 125%） +=（凈利潤 +折舊攤銷 投產(chǎn)第 2 年投入的流動(dòng)資金數(shù)） NCF46 =*（ 125%） += NCF7=*（ 125%） ++60+8= ⑥ 計(jì)算該項(xiàng)目稅后凈現(xiàn)金流量的靜態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值 NPV=22520*（ P/F， 10%， 2） +*（ P/F， 10%， 3） +*（ P/A， 10%，3） *（ P/F， 10%， 3） +*（ P/F， 10%， 7） =22520*+*+**+* =