【正文】 例： ABC 公司正在編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，有關(guān)信息如下： ⑴ 公司銀行借款利率當(dāng)前是 9%，明年下降為 % ⑵ 公司債券面值為 1 元，票面利率為 8%，期限為 10 年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為 元 如果按公司債券當(dāng)前市行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的 4% ⑶ 公司普通股面值為 1 元，當(dāng)前每股市價(jià)為 元，本年派發(fā)現(xiàn) 金股利 元，預(yù)計(jì)股利增長率維持 7% ⑷ 公司當(dāng)年的資本結(jié)構(gòu)為銀行借款 150 萬元，長期債券 650 萬元，普通股400 萬元，留存收益 萬元 ⑸ 公司所得率 25%,普通股 β值 ，國債利率 %，市場平均報(bào)酬率 % 要求： ⑴ 按照一般模式計(jì)算銀行借款資本成本 =%*（ 125%） =% 備注：因?yàn)橘Y本成本用于明年財(cái)務(wù)計(jì)劃，所以采用明年利率 ⑵ 按照一般模式計(jì)算債券的資本成本 =1*8%*（ 125%） /*（ 14%） =% ⑶ 分別使用股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算股票資本成本，并將兩平均值作為股票資本成本 股利增長模型法的資本成本 =〖 *(1+7%)/〗 +7%=% 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的資本成本 =%+*（ %%） =% 普通股平均成本 =（ %+%） /2=% ⑷ 如果明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算其平均資本成本 項(xiàng)目 金額 占百分比 個(gè)別資本成本 平均資本成本 銀行借款 150 % % % 長期債券 650 % % % 普通股 400 % % % 留存收益 % % % 合計(jì) 100% % 十八、杠桿效應(yīng) DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q)=M/(MF) DFL=(ΔEPS/EPS) /(ΔEBIT/EBIT)= EBIT/( EBITI) DTL= DOL* DFL=(ΔEPS/EPS)/ (ΔQ/Q) 或邊際貢獻(xiàn) /利潤總額 十九、資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié) 構(gòu)是指長期負(fù)債與權(quán)益資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系，短期負(fù)債作為營運(yùn)資金管理。 應(yīng)滿足的要求： 九、債務(wù)籌資： ： ① 按有無擔(dān)保要求： 信用貸款； 擔(dān)保貸款（ A：保證 B：抵押 C:質(zhì)押） ② 按取得貸款用途： 基本建設(shè)貸款；專項(xiàng)貸款；流動(dòng)資金貸款 ： ① 按是否記名：記名；無記名 ② 按能否轉(zhuǎn)換：可 轉(zhuǎn)換；不可轉(zhuǎn)換 ③ 按有無特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保：擔(dān)保債券；信用債券 ： 經(jīng)營租賃； 融資租賃：直接租賃；售后回租；杠桿租賃 十、融資租賃租金的計(jì)算 =（設(shè)備原價(jià) 殘值現(xiàn)值） /年金現(xiàn)值系數(shù) 例 1：企業(yè)向租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，價(jià)值 500 萬元，合同約定租賃期滿時(shí)殘值5 萬元?dú)w租賃公司所有，租期為 5 年，租費(fèi)綜合率為 12%.若采用先付租金的方式，則平均每年支付的租金為： [5005*（ P/A， 12%， 5） ]/[（ P/A， 12%， 4） +1]=（ ） /（ +1） =萬元 知識(shí)拓展：此 題涉及的是即付年金即先付年金的計(jì)算。缺點(diǎn)：缺乏長期打算，導(dǎo)致短期行為 ② 滾動(dòng)預(yù)算：逐期向后滾動(dòng)，預(yù)算期與會(huì)計(jì)期間脫離，可以保持預(yù)算的連續(xù)性和完整性，也叫連續(xù)預(yù)算或永續(xù)預(yù)算。 分為基本金融工具：貨幣、票據(jù)、債券、股票 衍生金融工具：期貨、期權(quán) 十四、金融市場的分類： 1. 按期限：貨幣市場：短期金融市場，包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場 資本市場：又稱長期金融市場，包括股票市場和債券市場 2. 按功能：發(fā)行市場又稱一級市場，處理發(fā)行和最初購買者的交易 流通市場又稱二級市場，處理現(xiàn)有金融工具轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)的交易 3. 按融資對象：資本市場：以貨幣和資本為交易對象 外匯市場 黃金市場 4. 按所交易金融工具的屬性：基礎(chǔ)性金融市場及衍生性金融市場 5. 按地理范圍 ：全國性金融市場；國際性金融市場 f 方性金融市場 十五：通貨膨脹對企業(yè)財(cái)務(wù)的活動(dòng)影響 ： 1. 引起資金占用的大量增加，從而增加企業(yè)的資金需求 2. 引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金流失 3. 引起利潤上升，加大企業(yè)資金成本 4. 引起有價(jià)證券價(jià)格下降，增加企業(yè)籌資難度 5. 引起資金供應(yīng)緊張，增加企業(yè)籌資困難 十六、經(jīng)濟(jì)繁榮期應(yīng)選擇的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略 包括：擴(kuò)充廠房設(shè)備；繼續(xù)建立存貨；提高產(chǎn)品人格開展?fàn)I銷規(guī)劃；增加勞動(dòng)力 十七、通貨膨脹初期， 貨幣面臨著貶值的風(fēng)險(xiǎn)，這 時(shí)企業(yè)進(jìn)行投資可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資本保值，與客戶應(yīng)簽訂長期購貨合同，以減少物價(jià)上漲造成的損失，取得長期負(fù)債，保持資本成本的穩(wěn)定。 H 型組織 2. 集權(quán)型：企業(yè)內(nèi)部的主要管理權(quán)限 集中在企業(yè)總部，各 所屬單位執(zhí)行總部各項(xiàng)命令。 （理想目標(biāo)） 優(yōu)點(diǎn)：有利于企業(yè)長期發(fā)展，雙盈理念，兼顧各方利益，體現(xiàn)了前瞻性和可操作性的統(tǒng)一。 ② 利益：集中的利益：容易使 企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)協(xié)調(diào)和提高財(cái)務(wù)資源的利用效率 分散的利益：提高財(cái)務(wù)決策效率和調(diào)動(dòng)各所屬單位積極性。分為 公式法：優(yōu)點(diǎn)：可比性適應(yīng)性強(qiáng)；缺點(diǎn)：成本分解麻煩 列表法：優(yōu)點(diǎn)：直接簡便 缺點(diǎn)：工作量大彈性不足 （與成本費(fèi)用有關(guān)） ① 在基期成本費(fèi)用水平基礎(chǔ)上 ，缺點(diǎn)：導(dǎo)致無效開支無法控制，不必要開支合理化。 十一、預(yù)算的調(diào)整： 企業(yè)正式下達(dá) 執(zhí)行的財(cái)務(wù)預(yù)算，一般不予調(diào)整，預(yù)算執(zhí)行單位在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經(jīng)營條件、政策法規(guī)等進(jìn)行重大變化，導(dǎo)致重大偏差，可以調(diào)整預(yù)算。 5. 轉(zhuǎn)換期：持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限，短于或等于債券期限 6. 贖回條款：公司股價(jià)連續(xù)高 于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度 → 此條款對公司有利 7. 回售條款：公司股價(jià)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度 → 此條款對把投資人有利 8. 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款 → 此條款對發(fā)行公司有利 十三、認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。 ⑴ 按介入程度：直接投資；間接投資 ⑵ 按投入領(lǐng)域：生產(chǎn)性投資；非生產(chǎn)性投資 ⑶ 按投資方向：對內(nèi)投資；對外投資 ⑷ 按投資內(nèi)容：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其它資產(chǎn)、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托 投資、保險(xiǎn)投資 二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)： 投資內(nèi)容獨(dú)特；投資數(shù)額多；影響時(shí)間長；發(fā)生頻率低；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險(xiǎn)大 三、投資決策的影響因素： ⑴ 需求因素 ⑵ 時(shí)間和時(shí)間價(jià)值因素： ① 時(shí)間因素 建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 建設(shè)期 達(dá)產(chǎn)期 項(xiàng)目計(jì)算期 運(yùn)營期 ② 時(shí)間價(jià)值因素 ⑶ 成本因素：投入階段成本；產(chǎn)出階段成本 四、成本因素 ⑴ 投入階段成本 → 項(xiàng)目總投資 ① 原始投資：建設(shè)投資（固定資產(chǎn)、 無形資產(chǎn) 、其它資產(chǎn)投資） 流動(dòng)資金投資 ② 建設(shè)期資本化利息 ⑵ 產(chǎn)出階段成本： ① 經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本） ② 營業(yè)稅金及附加 ③ 所得稅 五、財(cái)務(wù)可行性要素的估算 ⑴ 投入類財(cái)務(wù)可行性要素： ① 建設(shè)投資： 固定資產(chǎn)（建筑工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)、安裝工程費(fèi)、其它費(fèi)用） 其它資產(chǎn)（生產(chǎn)準(zhǔn)備 費(fèi)、開辦費(fèi)） 無形資產(chǎn) 預(yù)備費(fèi)（基本預(yù)備費(fèi)、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)） ② 墊支流動(dòng)資金 流動(dòng)資金投資額 =流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù) 流動(dòng)負(fù)債可用數(shù) 存貨類需用額 =（年經(jīng)營成本 年銷售費(fèi)用） /產(chǎn)成品最多周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收帳款需用額 =年經(jīng)營成本 /應(yīng)收帳款的最多周轉(zhuǎn)次數(shù) 外購原材料需用額 =年外購原材料費(fèi)用 /外購最多周轉(zhuǎn)次數(shù) ③ 經(jīng)營成本 ④ 相關(guān)稅金 ⑵ 產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素 營業(yè)收入 、 補(bǔ)貼收入、回收額（包括固定資產(chǎn)余值和墊支的流動(dòng)資金） 六．投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性指標(biāo)類型 ⑴ 按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類： ① 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo) Ⅰ 總投資收益率 =年息稅前利潤 /項(xiàng)目總投資 Ⅱ 靜態(tài)投資回收期 ⅰ 特殊條件下用公式法 =建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì) /若干年相等的年凈現(xiàn)金流量 ⅱ 一般方法用列表法 =負(fù)值對應(yīng)的年份 +負(fù)值的絕對值 /下年凈現(xiàn)金流量 ② 動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo) Ⅰ 凈現(xiàn)值：投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì) 原始投資額現(xiàn)值 Ⅱ 凈現(xiàn)值率：投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 /原始投資的現(xiàn)值合計(jì) Ⅲ 內(nèi)部收益率：現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 =現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ⑵ 按指標(biāo)性質(zhì)不同分類： ① 正指標(biāo)：越大越好，除靜態(tài)投資回收期以外的其它指標(biāo)都是 ② 反指標(biāo) ⑶ 按指標(biāo)在 決策中的重要性分類 ① 主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率 ② 次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期 ③ 輔助指標(biāo)：總投資收益率 七、關(guān)于凈現(xiàn)金流量幾個(gè)指標(biāo)的解釋 ⑴ NCF 投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 要求： ⑴ 計(jì)算購買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用 購買現(xiàn)值 =150000 元 每年折舊抵稅 =150000*（ 110%） /10*25%*（ P/A， 10%， 8） =13500*25%*= 項(xiàng)目運(yùn)營期末變現(xiàn)凈損失抵稅 =[（ 15000013500*8） 10000]*25%*（ P/F， 10%，8） =8000*= 項(xiàng)目運(yùn)營期末設(shè)備變現(xiàn)收入現(xiàn)值 =10000*（ P/F， 10%， 8） =4665 購買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì) == 元 ⑵ 計(jì)算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用： 30000*（ 125%） *（ P/A， 10%， 8） =22500*= 元 決策：因?yàn)橘徺I設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用大于租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)， 所以應(yīng)采用租賃設(shè)備的方案。 資料三：該企業(yè)按直線法折舊 ，全 部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率25%，設(shè)定折現(xiàn)率 10% 要求： ⑴ 計(jì)算甲項(xiàng)目下列指標(biāo) ① 填寫表中甲項(xiàng)目各年的 NCF 和折現(xiàn)的 NCF（上表中紅字部分為要求填寫的答案） ② 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 =6+200/500= 年 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 == 年 項(xiàng)目計(jì)算期為 10 年 建設(shè)期為 2 年 ③ 計(jì)算甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =++++++++=44 萬元 ⑵ 計(jì)算乙項(xiàng)目下列指標(biāo) ① 計(jì)算該項(xiàng)目項(xiàng)目計(jì)算期、流動(dòng)資金投資總額和原始投資額 項(xiàng)目計(jì)算期 =2+5=7 年 投產(chǎn)第一年流動(dòng)資金投資額 =6040=20 投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金需用額 =9030=60 投產(chǎn)第二年流動(dòng)資金投資額 =6020=40 流動(dòng)資金投資合計(jì) =40+20=60 原始投資 =200+25+60=285 ② 投產(chǎn)后各年的經(jīng)營成本： =50+20+10=80 ③ 投產(chǎn)后各年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本： =經(jīng)營成本 +折舊攤銷 =80+25/5+（ 2008） /5= ④ 投產(chǎn)后各年的息稅前利潤 =營業(yè)收入 不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本 營業(yè)稅金及附加 =（ 21050） *（ 7%+3%） = 萬元 ⑤ 計(jì)算該項(xiàng)目各年所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量 NCF0=20025=225 NCF1=0 NCF2=20（投產(chǎn)第一年投入的流動(dòng)資金數(shù)） NCF3=+=（息稅前利潤 +折舊攤銷 投產(chǎn)第 2 年投入的流動(dòng)資金數(shù)） NCF46 =+= NCF7=+60+8=(息稅前利潤 +折舊攤銷 +回收額 ) 該項(xiàng)目各年所得稅后凈現(xiàn)金流量 NCF0=20025=225 NCF1=0 NCF2=20 NCF3=*（ 125%） +=（凈利潤 +折舊攤銷 投產(chǎn)第 2 年投入的流動(dòng)資金數(shù)） NCF46 =*（ 125%） += NCF7=*（ 125%） ++60+8= ⑥ 計(jì)算該項(xiàng)目稅后凈現(xiàn)金流量的靜態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值 NPV=22520*（ P/F， 10%， 2） +*（ P/F， 10%， 3） +*（ P/A， 10%，3） *（ P/F， 10%， 3） +*（ P/F， 10%， 7） =22520*+*+**+* =