【正文】 ① 甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值（項目計算期為 5 年，應復利 7 次） =+*（ P/F， 10%， 5） +*（ P/F， 10%， 10） +*（ P/F， 10%， 15）+*（ P/F， 10%， 20） +*（ P/F， 10%， 25） +*（ P/F， 10%， 30） =萬元 ② 乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值（項目計算期為 7 年，應復利 5 次） =141+141*（ P/F， 10%， 7） +141*（ P/F， 10%， 14） +141*（ P/F， 10%， 21） +141*（ P/F， 10%， 28） = 萬元 ⑹ 利用最短計算期法比較兩方案的優(yōu)劣 最短計 算期為 5 年，所以 甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =原方案的凈現(xiàn)值 = 萬元 乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =乙方案的年等額凈回收額 *（ P/A， 10%， 5）=*= 因為乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)于甲方案。 ⑵ 乙方案原始投資額 200 萬元，其中固定資產(chǎn)投資 120 萬元，流動資金投資80 萬元，建設期為 2 年，運營期為 5 年，建設期資本化利息 10 萬元，固定資產(chǎn)投資于建設期起點投入，流動資金投資于建設期結束時投入，固定資產(chǎn)投資凈殘值收入 8 萬元，項目投產(chǎn)后，年營業(yè)收入 170 萬元，年經(jīng)營成本 80 萬元，運營期每年歸還利息 5 萬元，固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動資金于終結點收回。 資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇 甲方案的資料如下： 購置一套價值 550000 元的 A設備，該設備預計到第 5 年末回收的凈殘值為 50000元，使用 A 設備可使企業(yè)第 1 年增加營業(yè)收入 110000 元，增加經(jīng)營成本 190000元，增加營業(yè)稅金及附加 1000 元，在第 24 年內(nèi)每年增加息稅前利潤 100000 元；第 5 年增加除回收額外的凈現(xiàn)金流量 114000 元，使用 A 設備比使用舊設備每年增加折舊 80000 元 經(jīng)計算 得到該方案的如下數(shù)據(jù)：按照 14%折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為 元，按照 16%計算的差量凈現(xiàn)值為 元 乙方案的資料如下： 購置一套 B 設備替換舊設備，各年相應的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為 ΔNCF0=758160 ΔNCF15=202000 元 資料三：已知當前企業(yè)投資的風險報酬率為 4%，無風險報酬率為 8%，不考慮利息費用，有關的資金時間價值系數(shù)如下： 年金終值系數(shù)： （ F/A， 10%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = （ F/A， 14%， 5） = （ F/A， 16%， 5） = 年金現(xiàn)值系數(shù)： （ P/A， 10%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = （ P/A， 14%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = 復利現(xiàn)值系數(shù)： （ P/F， 10%， 5） = （ F/F， 12%， 5） = （ P/F， 14%， 5） = （ F/F， 12%， 5） = 要求： ⑴ 根據(jù)資料一計算與舊設備有關的下列指標 ① 當前舊設備折余價值 =299000190000=109000 元 ② 當前舊設備變價凈收入 =1100001000=109000 元 ⑵ 根據(jù)資料二中甲方案的有關資料的其它數(shù)據(jù)計算與甲方案有關的指標： ① 更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額 =550000109000=441000 ② 運營期第 1 年不含財務費用的總成本費用變動額： =經(jīng)營成本 +增加折舊 =19000+80000=99000 ③ 運營期第 1 年息稅前利潤的變動額 =110000990001000=10000 ④ 運營期第 1 年因增加的息前稅后利潤 =10000*（ 133%） =6700 ⑤ 運營期第 24 年每年因增加的息前稅后利潤 =100000*（ 133%） =67000 ⑥ 第 5 年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差： =500009000=41000 ⑦ 按簡化公式計算甲方案的增量凈現(xiàn)金流量： ΔNCF0=441000 ΔNCF1=6700+80000=86700 ΔNCF24=67000+80000=147000 ΔNCF5=114000+41000=155000 ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率 ΔIRR甲 14% ΔIRR甲 0 16% 解得： ΔIRR甲 =14%+［ +］ *（ 16%14%） =% ⑶ 根據(jù)資料二中乙方案的有關資料計算乙方案的有關指標 ① 更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額 =758160 ② B 設備的投資 =758160+109000=867160 ③ 乙方案的差額內(nèi)部投資收益率： （ P/A， ΔIRR乙， 5） *202000=758160 （ P/A， ΔIRR乙， 5） =758160/202000= 查表得 ΔIRR乙 =10% ⑷ 根據(jù)資料三計算企業(yè)要求的投資報酬率 =4%+8%=12% ⑸ 以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲、乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設備的最終決策： 因為 ΔIRR甲 =% 〉 12% 所以甲方案可行 ΔIRR乙 =10%∠ 12%，所以乙方案不可行 結論：企業(yè)應選擇甲方案作為更新改造方案，因為甲方案的內(nèi)部收益率大于企業(yè)要求投資報酬率。 ⑶ 與全部投資現(xiàn)金流量表相比，項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金注入項目相同，但是和現(xiàn)金流出項目不同，在項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項目中 包括借款本金歸還和借款利息支付，但是在全部投資的現(xiàn)金流量表中沒有這兩項。負債資本為 800 萬元時，企業(yè)價值最大，同時平均資本成本最低，所以此時的結構為公司最 優(yōu)資本結構。 解：當債券 的市場價值等于 0 時，公司的市場價值 =0+1000*（ 130%） /10%=7000萬元 當債券的市場價值等于 1000 萬元時： 公司的市場價值 =1000+[(10001000*5%)*（ 130%） ]/11%=7045 當債券的市場價值等于 1500 萬元時： 公司的市場價值 =1500+[(15001500*6%)*（ 130%） ]/12%=6808 通過分析可知：債務為 1000 萬元時的資本結構為最佳資本結構 平均資本成本 =5%*（ 130%） *1000/7045+11%*6045/7045=10% 例 2：公司息稅前利潤為 600 萬元，公司適用的所得稅稅率為 33%，公司目前總資本為 2020 萬元，其中 80%由普通股資本構成，股票帳面價值為 1600 萬元， 20%由債券資本構成，債券帳面價值為 400 萬元，假設債券市場價值與其帳面價值基本一致。 最佳資本結構是指在一定條件下，使企業(yè)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結構。預測期資金周轉速度變動率） 2. 銷售百分比法 =增量收入 *（敏感資產(chǎn)百分比 敏感負債百分比） 增加的留存收益 3. 資金習性預測法：將資金劃分為變動資金、不變資金和半變動資金，并據(jù)以預測企業(yè)未來資金需要量的方法。 即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減 1，系數(shù)加 1 即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加 1，系數(shù)減 1 例 2：某企業(yè)于 2020 年 1 月 1 日從租賃公司租入一套設備，價值為 200 萬元，租期 5 年，租賃期江時預計殘值 10 萬元，歸租賃公司，年利率 7%，租賃手續(xù)費3%，租金每年末付一次 要求： ⑴ 計算每年應支付的租金是多少？ 每年租金 =20010*（ P/F， 10%， 5） /（ P/A， 10%， 5） =（ 20010*） /= 萬元 ⑵ 租金攤銷計劃表： 年份 期初本金 ① 支付租金 ② 應計租費 ③ =① *10% 本金償還額④ =② ③ 本金余額 ⑤ =① ④ 2020 2020000 511214 20200 311214 1688786 2020 1688786 511214 2020 511214 2020 511214 2020 511214 合計 2556070 十一、可轉換債券籌資的籌資特點： 1. 籌資靈活性：先以債券形式籌集債務資金，過段時間轉成股票，變成權益資金 2. 資本成本較低：利率一般低于普通債券的票面利率 3. 籌資效率高：公司通常在股市低迷的情況下發(fā)行可轉換債券，轉換價高于當前股價 4. 存 在不轉換的財務壓力：如果持有人不轉 5. 存在回售的財務壓力 6. 股價大幅度上揚風險：指股價大幅度上升，相對減少了籌集的金額 知識點拓展：解釋籌資效率高的含義： 當前股價為 10 元 /股，想籌集 1000 萬元 : ① 如果發(fā)行股票，發(fā)行股數(shù) 1000 萬 /10 元 =100 萬股 ② 如果發(fā)行可轉債，設定轉換價格 20 元 /股，轉換股數(shù) =1000 萬 /20=50 萬股 相對來說，籌集 50 萬股當然比籌集 100 萬股效率要高 十二、可轉換債券的基本要素： 1. 標的股票：可以是本公司，也可以是其 它公司 2. 票面利率：一般低于公司債券利率 3. 轉換價格：在轉換期內(nèi)據(jù)以轉換為普通股的折算價格：舉例說明：公司股票如果直接買是 10 元 /股，而公司如果發(fā)行可轉換債券，面值 1000 元，這張可轉債可轉換成公司股票 100 股，那么轉股價格就相當于 1000/100=10 元 /股 4. 轉換比率 “每份可轉債在既定價格下能轉換成普通股股票的數(shù)量。 十二、主要預算編制的舉例： 例 1： MC 公司生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，該產(chǎn)品目前正在編制 2020 年的全面預算，有關資料如下： 資料一： 2020 年 4 個季度的預計銷售量分別為： 800 件， 1000 件， 1200 件和 1000件，預計銷售單價前 3 個季度為 65元，第 4個季度為 70 元。 七、預算編制中的年度預算目標要解決兩個問題： ① 建立預算目標的指標體系 :包括盈利指標、規(guī)模增長指 標、投資與研發(fā)指標、風險控制（資本結構）指標、融資安排。優(yōu)點：不受現(xiàn)有費用項目的控制；不受現(xiàn)行預算約束；調(diào)動節(jié)約費用積極性。 十八、財務決策的辦法主要有兩類： 一類是經(jīng)驗判斷法：淘汰法；歸隊法；歸類法 一類是定量分析方法：優(yōu)選對比法；數(shù)學微分法；線性規(guī)劃法；概率決策法 更多資料詳見 一、預算特征： 預算最主要的特征是數(shù)量化和可執(zhí)行性，包括： 1. 預算必須與企業(yè)的戰(zhàn)略或目標保持一致 2. 預算是一種可以據(jù)以執(zhí)行和控制經(jīng)濟活 動的最為具體的計劃，是對目標的具體化，是將企業(yè)活動導向預定目標的有力工具。 十一、集權與分權相結合型財務管理體制的一般內(nèi)容： 1. 核心內(nèi)容：做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集成和人員委派 2. 具體內(nèi)容（ 7 個集中 4 個分散） 集中制度制定權；集中籌資融資權；集中投資權；集中用資擔保權；集中固定資產(chǎn)購置權；集中財務機構設置權；集中收益分配權 分散經(jīng)營自主權；分散人員管理權；分散業(yè)務定價權；分散業(yè)務開支審批權 十二、財務管理環(huán)境： 1. 技術環(huán)境：指財務管理得以實現(xiàn)的技術手段和技術條件，它決定著財務管理的效率和 效果。 U 型組織 3. 集權與分權相結合型：企業(yè)對各所屬單位在所有重大問題實行高度集權，各所屬單位對日常經(jīng)營活動有較大自主權。 二、相關者利益最大化目標的內(nèi)容： 即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制 / 三、利益沖突的協(xié)調(diào)： 將相關者利益最大化作為財務管理目標，其首要要求是要協(xié)調(diào)相關者的利益關系，化解矛盾沖突，協(xié)調(diào)沖 突需把握的原則：盡可能使企業(yè)相關者利益分配在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)平衡。一、企業(yè)財務管理目標理論： 優(yōu)點：有利于企業(yè)資源的合理配置 缺點：沒有考慮時間價值、投入與產(chǎn)出、風險因素、容易造成短期行為 ：（最佳指標是每股市價） 優(yōu)點：考慮了風險因素、能避免短期行為、上市公司容易量化 缺點：通常只適用上市公司，不能完全準確反映企業(yè)管理狀況、只強調(diào)股東利益 （價值指未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值） 優(yōu)點：考慮時間價值、考慮風險與報酬關系、克服短期行為、以價值代替價格、避免外界因素干擾 缺點：過于理論化、不易量化和考核、對于非上市公司只能進行專門評估 確定價值不準確，在資本市場效率低下的情況下，股票價格很難反映企業(yè)價值。 四、協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者的矛盾辦法 ：通過所有者來約束經(jīng)營者 ：通過市場約束經(jīng)營者 ：股票期權 績效股 五、協(xié)調(diào)債權人與所有者的矛盾辦法 ：規(guī)定借款用途、規(guī)定借款信用條件、規(guī)定提供借款擔保 六、財務管理的環(huán)節(jié)： ：財務預測；財務計