【正文】 也叫 “不包含財務(wù)費(fèi)用的總成本 ” 總成本既包括折舊與攤銷也包括利息即財務(wù)費(fèi) 用 經(jīng)營成本，是指付現(xiàn)的營業(yè)成本，經(jīng)營成本 =付現(xiàn)的營業(yè)成本 =營業(yè)成本－折舊與攤銷 =總成本－利息－折舊與攤銷 ) 備注：本題中之乙方案之所以沒有計算折舊，是因為題中已經(jīng)給出經(jīng)營成本，而經(jīng)營成本就是不包含折舊的成本，所以不用單獨(dú)計算。 八、新建項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 ⑴ 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量 = 原始投資額 ⑵ 運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量 ① 所得稅前 =該年息稅前利潤 +該年折舊 +該年攤銷 +該年回收額 ② 所得稅后 =該年所得稅前凈現(xiàn)金流量 （該年息稅前利潤利息） *所得稅率 備注：息稅前利潤 =營業(yè)收入 不包括財務(wù)費(fèi)用的總成 本費(fèi)用 營業(yè)稅金及附加 九、凈現(xiàn)值的計算方法 ⑴ 一般方法：運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等 公式法；列表法 ⑵ 特殊方法：適用年金現(xiàn)值系數(shù)或遞延年金現(xiàn)值系數(shù) 備注：遞延年金現(xiàn)值公式： A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m) A*[(P/A,i,n+m)(P/F,i,m)] ⑶ 插入函數(shù)法 十、內(nèi)部收益率的計算方法 ⑴ 特殊方法 → 年金法：全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年NCF 相等， (P/A,i,n)=原始投資額 /每年相等的 NCF ⑵ 逐步測試法 ⑶ 插入函數(shù)法 十一、評價指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： ⑴ 靜態(tài)投資回收期： 優(yōu)點(diǎn)：可以直觀利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時間價值因素；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響 i 考慮回收期后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量 ⑵ 總投資收益率 優(yōu)點(diǎn)：公式簡單 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時間價值；不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式不同和回收額對項目的影響；分子分母計算口徑可以性差；無法直接利用凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ⑶ 凈現(xiàn)值 優(yōu)點(diǎn) :一是考慮了資金時間價值；二是考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險 缺點(diǎn) ：無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實(shí)際收益率水平，計算繁瑣 ⑷ 凈現(xiàn)值率 優(yōu)點(diǎn)：一是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；二是計算簡單 缺點(diǎn)：無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率 ⑸ 內(nèi)部收益率 優(yōu)點(diǎn)：一是能從動態(tài)角度直接反映投資項目的實(shí)際收益率水平；二是計算過程不受基準(zhǔn)收益率影響，比較客觀 缺點(diǎn)：計算過程復(fù)雜，當(dāng)運(yùn)營期出現(xiàn)大量追加投資，有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率的出現(xiàn) 十二、投資方案的分類 ⑴ 按投資方案的數(shù)量：分為單一方案和多個方案 ⑵ 按方案之間的關(guān)系： ① 獨(dú)立方案：一組相互 分離、互不排斥的方案或單一的方案 ② 互斥方案：互相關(guān)聯(lián)互相掩護(hù)的方案，采納方案組的某一方案，會自動掩護(hù)這組方案中的其它方案組合或排隊方案 十三、項目投資決策的主要方法 ⑴ 原始投資相同且項目計算期相等： 凈現(xiàn)值法 或 凈現(xiàn)值率法 ⑵ 原始投資不相同但項目計算期相同： 差額投資內(nèi)部收益率法 :當(dāng)差額收益率指標(biāo)大于折現(xiàn)率時，原始投資大的方案優(yōu)先，反之，小的優(yōu)先 ⑶ 項目計算期不相同 ： ① 年等額凈回收額法：凈現(xiàn)值 /（ P/A， i,n） ② 計算期統(tǒng)一法 方案重復(fù)法：最小公倍數(shù)法，（個人理解 ：例如一個方案 5 年，另一個方案 7 年，那么它們的最小公倍數(shù)就是 35 年， 5 年的復(fù)利 7 次， 7 年的復(fù)利 5 次） 最短計算期法：年等額凈回收額 *最短計算期的年金現(xiàn)值系數(shù) 十四、固定資產(chǎn)更新改造決策 ⑴ 差額內(nèi)部收益法決策 步驟 ① 計算增加的投資即 ΔNCF ② 計算運(yùn)營期各的 ΔNCF 息稅前利潤 =增加經(jīng)營收入 增加總成本費(fèi)用 營業(yè)稅金及附加 差量凈現(xiàn)金流量 =息稅前利潤 *（ 1所得稅率） +增加的折舊 +報廢損失抵減稅額 ③ 計算差額內(nèi)部投資收益率 ⑵ 折現(xiàn)總費(fèi)用比較法 ① 購買設(shè)備 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 投資現(xiàn)值 Ⅰ 增加折舊抵減所得稅現(xiàn)值 Ⅱ 回收余值現(xiàn)值 Ⅲ ② 租入設(shè)備 租金 *（ 125%） *年金現(xiàn)值系數(shù) 十五、舉例說明更新改造固定資產(chǎn)決策 例 1：為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用 5 年的設(shè)備進(jìn)行更新改造，新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為 0）不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%，并假設(shè)項目所需的資金全部為企業(yè)自有資金。準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。 2020 年每股股利（ P0）為 元，預(yù)計股利為 5% 方案 2：發(fā)行債券 850 萬元，債券利率 10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為 33% 假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計 要求： ⑴ 根據(jù)資料一，運(yùn)用高低點(diǎn)法測算甲企業(yè)的下列指標(biāo) ① 每元銷售收入占用變動現(xiàn)金 b=（最高點(diǎn)現(xiàn)金占用 最低點(diǎn)現(xiàn)金占用） /（最高點(diǎn)銷售收入 最低點(diǎn)銷售收入） =（ 750700） /（ 1202010000） = （備注：高點(diǎn)和低點(diǎn)以銷售收入 X 為主） ② 銷售收入占用不變現(xiàn)金總額 a=ybx=*12020=450 萬元 ⑵ 根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù) ① 按步驟建立總資金需求模型（備注：總資金需求要加上固定資產(chǎn)凈值） a=1000+570+1500+4500300390=6880 b=++= y=6880+ ② 測算 2020 年資金需求總量 Y=6880+*20200=13080 萬元 ③ 根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù) ① 計算 2020 年預(yù)計息稅前利潤 =15000*12%=1800 ② 計算每股收益無差別點(diǎn) 〖（ EBIT500） *（ 133%/） 400〗 /〖（ EBIT500850*10%） *（ 133%） /300〗 解得 EBIT=840 萬元 ③ 根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)做出最優(yōu)籌資方案決策并說明理由 由于 2020 年預(yù)計息稅前利潤 1800 萬元，大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤840 萬元 ，故應(yīng)選擇方案 2（發(fā)行債券）籌集資金 ④ 計算方案 1 增發(fā)新股的資金成本 =*(1+5%)/+5%=% 十五、資本成本是投資人對投入資金所要求的最低收 益率，可作為評價投資項目是否可行的主要比較。 資料 2：根據(jù)隔開的資料計算得出的應(yīng)收帳款周圍率為 12次，存貨周轉(zhuǎn)率為 8次 資料 3：全年經(jīng)營性現(xiàn)金支出合計為 5400 萬元，其中已分配股利 300 萬元，資本性現(xiàn)金支出 240 萬元 資料 4：投融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入合計數(shù)為 400 萬元 資料 5：盈余公積計提比例為凈利潤的 10%，按可供投資者分配利潤的 15%分配現(xiàn)金股利 要求：（ 1）根據(jù)資料 1按照預(yù)計利潤表計算 2020 年的預(yù)計凈利潤 解：銷售成本 =銷售收入 *65%=6000*65%=3900 利潤總額 =銷售收入 銷售成本 三項費(fèi)用 =6000390080200100=1720 凈利潤 =1720*（ 125%） =1290 萬元 （ 2） 根據(jù)資料 2計算表中的 B和 C的數(shù)值 解：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /平均應(yīng)收帳款 （ 440+B） /2=6000/12 解得 B=560 萬元 存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /存貨平均余額 6000/（ 460+C） /2=8 解得 C=515萬元 （ 3） 假設(shè)該企業(yè)不計提壞帳準(zhǔn)備，計算 2020 年的經(jīng)營現(xiàn)金收入（提示：除了應(yīng)收帳款以外，還要考慮應(yīng)收票據(jù)） 經(jīng)營現(xiàn)金收入 =銷售收入 +期初應(yīng)收帳款 期末應(yīng)收帳款 =6000+440560=5880 萬元 （ 4） 計算 A、 D、 I 的數(shù)值 貨幣資金 A=期初數(shù) +經(jīng)營性現(xiàn)金流入 經(jīng)營性現(xiàn)金流出 資本性現(xiàn)金支出 +投資融資現(xiàn)金流入 =現(xiàn)金余缺 +借款 利息 =400+58805400240+400=1040 萬元 資產(chǎn) D=A+B+C+1800+2020=5915 I=D=5915 萬元 （ 5） 計算其它字 母代表的數(shù)值 盈余公積 G=凈利潤 *10%=129 未分配利潤 =凈利潤 提取盈余公積 分配股利 =（ 1400+1290129） *（ 115%）= 萬元 備注：題中給出已分配股利 300 萬元，這是個出題的陷井，應(yīng)該計算出應(yīng)該分配的股利，應(yīng)分配的股利為（年初未分配利潤 +本年凈利潤 應(yīng)提盈余公積）*15%= 萬元 應(yīng)付股利 F== 應(yīng)付帳款 E=IHG200600400590F940=45 萬元 更多資料詳見 一、籌資管理的意義： 二、籌資的分類 ： ① 股權(quán)籌資 ② 債務(wù)籌資 ③ 衍生工具籌資 :包括 A：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證（屬于股權(quán)性質(zhì)的其它衍生工具融資） B：可轉(zhuǎn)換公司債券：兼具股權(quán)和債務(wù)特性的混合籌資 ： ① 直接籌資：發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資 ② 間接籌資：銀行借款、融資租賃 ： ① 外部籌資 ② 內(nèi)部籌資：利潤留存 ： ① 長期： 1 年以上 ② 短期籌資 三、籌資管理的原則： 籌措合法；規(guī)模適當(dāng)（分析生產(chǎn)經(jīng)營情況預(yù)測需要量）；籌措及時（合理安排籌資時間）；來源經(jīng)濟(jì)（了解各種籌資渠道）；結(jié)構(gòu)合理（研究各種籌資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)） 四、企業(yè)資本金制度 實(shí)收資本制；授權(quán)資本制（成立時不一定一次籌足，只要第一期即可成文）；折衷資本制（類似于授權(quán)，但要規(guī)定首期出資額和最后一期繳清的期限 ,我國實(shí)行） 五、資本金管理原則：資本確定；資本充實(shí)；資本維持 六、資金成本高低排序：吸收直接投資 〉股票籌資〉留存收益〉融資租賃〉債券籌資〉銀行借款籌資 七、股票籌資 : :國家、法人、外商、社會公眾 :首次上市 (IPO)；特別處理 (ST) 發(fā)行方式 :① 非公開發(fā)行＝ → 定向募集增發(fā) ② 公開發(fā)行：分為首次公開發(fā)行和上市公開發(fā)行兩種，上市公開發(fā)行又分為增股（向社會公眾發(fā)售）和配股（向原股東配售） 留存收益： ① 盈余公積 ② 未分配利潤 八、戰(zhàn)略投資者： 是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密縣城須長期持有發(fā)行公司股票的法人。優(yōu)點(diǎn)：與會計期間相適應(yīng)，便于實(shí)際數(shù)與預(yù)算期相對比。（經(jīng)濟(jì)環(huán)境是最為重要的） 3. 金融環(huán)境：包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融市場三個方面 4. 法律環(huán)境：對企業(yè)的影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動、日常經(jīng)營、收益分配等 十三、金融工具 是指融通資金雙方在金融市場上進(jìn)行資金交易，轉(zhuǎn)讓的工具，借助金融工具，資金從供給方轉(zhuǎn)移到需求方。 一般模式： 1. 分權(quán)型：企業(yè)內(nèi)部管理權(quán)限分散于各所屬單位，各單位在人財物供產(chǎn)銷等方面有決定權(quán)。 在上市公司，股東財富是由其擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定的。 九、企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則： 、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三者分立的原則 十、企業(yè)組織形式： 型組織：存在于產(chǎn)品簡單規(guī)模較小的企業(yè)，實(shí)行管理層級的集中控制 型組織：最高決策層基本是一個空殼 型組織：實(shí)質(zhì)上是企業(yè)集團(tuán)的組織形式，子公司具有法人資格，分公 司則是獨(dú)立的利潤中心，由三個相互關(guān)聯(lián)的層次組成。 ② 零基預(yù)算：以零為出發(fā)點(diǎn)。 調(diào)整遵循的要求： 、非正常的，不符合常規(guī)的關(guān)健性差異方面。 特點(diǎn)： → 證券期權(quán)性 分類： ① 美式：隨時履約 歐式：到期履約 ② 長期： 90 天 短期 十四、資金需要量預(yù)測方法 1. 因素分析法 =（基期資金平均占用額 不合理資金占用額） *（ 1177。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的債券利率（平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi)）和權(quán)益資本的成本情況如表所示 債券的市場價值（萬元） 債券利率 權(quán)益資本成本 0 — 10% 1000 5% 11% 1500 6% 12% 要求 :⑴ 當(dāng)債券的市場價值等于其面值，按照股票市場價值 =凈利潤 /權(quán)益資本成本，分別計算各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場價值，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)以及最佳資本結(jié)構(gòu)時的平均資本成本。 ⑵ 投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，它是全面反映投資項目本身財務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 十六、投資方案經(jīng)典例題 例 1. 某企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，有甲乙兩個備選的互斥方案如下： ⑴ 甲方案需要一臺進(jìn)口設(shè)備，該設(shè)備離岸價為 10 萬美元（匯率 ）國際運(yùn)輸費(fèi)率為 7%，國際運(yùn)輸保險費(fèi)率為 3%，關(guān)稅稅率為 10%，國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)為 萬元，預(yù)備費(fèi)為 萬元，假設(shè)以上費(fèi)用均在建設(shè)起點(diǎn)一次支付，流動資金投資 50