【正文】 從第 11 年至第 20 年每年年末償還本息 5 000 元。 假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報酬率）為 10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？ 【解析】 方案 1： P0=200 （ P/A， 10%， 10） （ 1+10%） 或 =200+200 （ P/A， 10%， 9） =200+200 =（ 萬元 ） 方案 2： P=250 （ P/A， 10%， 13） 250 （ P/A， 10%， 3） =250（ ） =（萬元） 或： P=250 （ P/A， 10%， 10） （ P/F， 10%， 3） 現(xiàn)值最小的為方案二，該公司應(yīng)該選擇第二方案。銀行一年的定期存款利率為 2%。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第 1 年開始，每年年末向 A公司交納 10億美元的開采費，直到 10 年后開采結(jié)束。 三、利率的計算 20 （一）插值法的 應(yīng)用 P34【教材例 214】鄭先生下崗獲得 50000 元現(xiàn)金補(bǔ)助，他決定趁現(xiàn)在還有勞動能力，先找工作糊口，將款 項 存起來。計算兩種債券的實際利率。 【解答】 i=（ 1+r/m） m1=（ 1+12%/4） 41=% 24 （ 2） 計算終值或現(xiàn)值時 基本公式不變，只要將年利率調(diào)整為計息期利率（ r/m），將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)即可。 【答案】 C 【解析】第 5 年末的本利和 =10000（ F/P,6%,10） =17908（元） （ 1）含義 名義利率：是央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即指包括補(bǔ)償通貨膨脹 （ 包括通貨緊縮）風(fēng)險的利率。又稱資產(chǎn)的報酬率。 10=%+20%=% 其中股利收益率為 %，利得收益率為 20%。 5000 = 19% P39【例 222】 XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表 21所示，請用算術(shù)平均值估計其預(yù)期收益率 27 【解答】 收益率的期望值或預(yù)期收益率 E(R) =（ 26%+11%+15%+27%+21%+32%） 247。單選題】已知短期國庫券利率為 4%，純利率為 %，投資人要求的必要報酬率為 7%，則風(fēng)險收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（ ）。（ 2020年） 【答案】 B 【解析】必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率， 必要收益率等于無風(fēng)險收益率加風(fēng)險收益率 。單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權(quán)平均數(shù)是（ ）。 （二）風(fēng)險的衡量 30 【例 223】某企業(yè)有 A、 B 兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率布情況如表22 所示。 【例題 12多選題】下列風(fēng)險控制對策中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險的有（ ）。（ 2020年） 【答案】 D 【解析】 風(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險也不主動追求風(fēng)險，他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。計算題】假設(shè)投資 100 萬元， A 和 B 各占 50%。組合的風(fēng)險不減少也不擴(kuò)大，如表 2所示。 該投資組合的預(yù)期收益率 E(RP)=30%l5%+40% l2%+30%l0% = % 34 【例題 16 B證券的預(yù)期報酬率是 18%，標(biāo)準(zhǔn)差是 20%。 ρ ＝ 1 完全負(fù)相關(guān) （即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反） 組合風(fēng)險最?。? σ組 =｜ W1σ 1W2σ 2｜ 兩者之間的風(fēng)險可以充分地相互抵消。單選題】如果 A、 B 兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（ ）。 （ 2）當(dāng) A證券與 B證券的相關(guān)系數(shù)為 ，計算下列指標(biāo)： ①該證券投資組合的預(yù)期收益率； ②證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。 它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的 當(dāng)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大時這部分 風(fēng)險可以被完全消除。（多樣化投資不可以分散） 【例題一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。 38 （ 2）非系統(tǒng)風(fēng)險 的種類及含義 非系統(tǒng)風(fēng)險的種類 含義 經(jīng)營風(fēng)險 因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。 ③需要注意的問題 絕大多數(shù)資產(chǎn)β＞ 0：資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同； 極個別資產(chǎn)β＜ 0：資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場的平均收益增加時這類資產(chǎn)的收益卻在減少。 40 （ 2）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù) 含義 計算 投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。（ 4 200+2 100+10 100） =10% C股票比例：（ 10 100）247。（ 2020年） 【答案】 AB 【解析】投資組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。 【例題 23 （ ） 【答案】√ 【解析】根據(jù) R=Rf+β (RmRf） ，可見，某項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率 =該資產(chǎn)的β系數(shù)市場風(fēng)險溢酬。已知三種股票的β系數(shù)分別為 、 和 ，它們在甲種投資組合下的投資比重為 50%、 30%和 20%；乙種投資組合的風(fēng)險收益率為 %。 （ 3）計算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險收益率。 P50教材【例 230】某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票的β系數(shù)分別是 、 ，它們的投資額分別是 60萬元、 30萬元和 10萬元。試計算此時的風(fēng)險收益率和預(yù)期收益率。（ 60+30+10） =10% ②計算證券組合的β系數(shù)： 證券組合的β系數(shù) = 60%+ 30%+ 10%= ③計算證券組合的風(fēng)險收益率： 證券組合的風(fēng)險收益率 = (10%5%） =% ④計算證券組合的預(yù)期收益率： 證券組合的預(yù)期收益率 =5%+%=% （ 2） 調(diào)整組合中各股票的比例后： ①計算各股票在組合中的比例： 43 甲股票的比例 =10247。 表 26 甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測信息 可能情況的概率 甲證券在各種可能情 況下的收益率 乙證券在各種可能情 況下的收益率 丙證券在各種可能情 況下的收益率 15% 20% 8% 10% 10% 14% 5% 10% 12% 要求： （ 1）應(yīng)該選擇哪一種證券？ （ 2）假定資本資產(chǎn)定價模型成立，如果證券市場平均收益率是 12%，無風(fēng)險利率是 5%，計 算所選擇的組合的預(yù)期收益率和β系數(shù)分別是多少？ 【解答】 甲的預(yù)期收益率 = 15%+ 10%+ 5%=% 乙的預(yù)期收益率 = 20%+ 10%+ (10%） =11% 丙的預(yù)期收益率 = 8%+ 14%+ 12%=% 乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/11%= 丙的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/%= 由于丙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以應(yīng)該選擇丙證券。 【 解答 】 （ 1） 甲項目的預(yù)期收益率 = 30%+ 15%+ (5%） =10% 乙項目的預(yù)期收益率 = 25%+ 10%+ 5%=11% 甲項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/10%= 乙項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%/11%= （ 2）①首先計算甲、乙兩項目的β系數(shù)： 由資本資產(chǎn)定價模型知：甲項目的預(yù)期收益率 =4%+β 甲 （ 12%4%） 從（ 1） 中的計算可知：甲項目的預(yù)期收益率 =10％ =4%+β 甲 8％ 從上面的式子中求出：β 甲 = 同理，可計算出乙項目的β系數(shù)：β 乙 = ②下面計算兩項目收益率與市場組合的相關(guān)系數(shù)： 由β系數(shù)的定義可知： 所以： =ρ 甲 ， M %/6%， 解得：ρ 甲， M= 同理，求得：ρ 乙， M= （ 三 ）資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性 有效性： 資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述， CAPM 和 SML 首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一 種直觀認(rèn)識，并用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。 （ 3） 混合成本的特點： 46 成本總額隨業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成正比例關(guān)系。 ②舉例： 保險費、房屋租金、折舊、財產(chǎn)保險費、管理人員的基本工資等。 ③降低策略： 要想降低酌量性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細(xì)算，編制出積極可行的費用預(yù)算并嚴(yán)格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。 酌量性變動成本 ①含義：通過管理當(dāng) 局的決策行動可以改變的變動成本。 舉例：固定電話座機(jī)費、水費、煤氣費等。 曲線變動成本 ①特點：通常有一個不變的初始量，隨著業(yè)務(wù)量的增加，成本也逐步變化，但它與業(yè)務(wù)量的關(guān)系是非線性的； ②舉例：遞增曲線成本（累進(jìn)計件工資、違約金等）； 遞減曲線成本（有價格折扣或優(yōu)惠條件下的水、電消費成本、“費用封頂”的通信服務(wù)費 ）。新產(chǎn)品研究開發(fā)費用屬于酌量性固定成本。 本章總結(jié) （ 1）資金時間價值的基本計算（終值、現(xiàn)值）； （ 2）內(nèi)插法的應(yīng)用； （ 3）各種時間價值系數(shù)之間的關(guān)系； （ 4）實際利率與名義利率之間的換算 （ 5）資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量 （ 6）風(fēng)險對策與風(fēng)險偏好 （ 7）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險與收益的衡量 （ 8）資本資產(chǎn)定價模型的運用 （ 9）成本性態(tài)分析 （本章完）