【正文】 術(shù)變動成本便為零。 表 26 甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測信息 市場銷售情況 概率 甲項(xiàng)目的收益率 乙項(xiàng)目的收益率 很好 30% 25% 一般 15% 10% 很差 5% 5% 要求： 44 （ 1）計(jì)算甲、乙兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 （ 5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 證券市場線 證券市場線就是關(guān)系式： R=Rf+β（ RmRf）所代表的直線。 總結(jié) （ 1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)） ①含義 :P47 反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。 P46 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 組合 (公司風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn) ) 風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (市場風(fēng)險(xiǎn)、 不 可分散風(fēng)險(xiǎn) ) （ 1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 【答案】√ （二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 （ 1）組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo) ①組合收益率的方差： P45 ②組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差： 【提示】記憶簡便法： 【例題 17 （ 四 ） 風(fēng)險(xiǎn)偏好 【例題 14預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況 下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？ 26 【 解答 】 一年中資產(chǎn)的收益為： +（ 1210） =（元） 其中，股息收益為 元，資本利得為 2 元。問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預(yù)計(jì)才能變成現(xiàn)實(shí)？ 21 【解答】 50000（ F/P,i,20） =250000 （ F/P,i,20） =5 即：（ 1+i） 20=5 或用插值法： （ i8%） /（ 9%8%） =（ ） /（ ） i=% 【例題 6?計(jì)算題】某 人投資 10 萬元，預(yù)計(jì)每年可獲得 25000元的回報(bào)，若項(xiàng)目的壽命期為 5 年，則投資回報(bào)率為多少？ 22 【答案】 10=（ P/A,I,5） （ P/A,I,5） =4 （ I7%） /（ 8%7%） =（ ） /（ ） I=% 【提示】永續(xù)年金的利率可以通過公式 i= A/P 計(jì)算 P36【例 217】若【例 211】中，吳先生存入 1 000 000 元，獎勵每年高考的文 ,理科狀元各 10 000 元，獎學(xué)金每年發(fā)放一次。 【解答】 方法一： P=A （ P/A,10%,10） （ P/F,10%,10%） 16 =5000 =（ 元） 方法二： P=A [（ P/A,10%,20） （ P/A,10%,10%） ] =5000 （ ） =11845（ 元） P32【教材例 210】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： （ 1） 從現(xiàn)在起，每年年初支付 200 萬元，連續(xù)付 10 次，共 2020 萬元。 【例題 2?單選題】 在利率和 計(jì)算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（ ）。 （ 2）用現(xiàn)值比較 方案二的現(xiàn)值： P = 1000000 （ 1+ 7%） 5 或 P=1000000 （ P/F， 7%,5 ） =1000000 =713000＜ 800000 按現(xiàn)值比較，仍是方案 二 較好 。 1 第二章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) 本章考情分析 本章考點(diǎn)既有客觀題的考點(diǎn)也有主觀題的考點(diǎn)，另外作為相關(guān)章節(jié)的基礎(chǔ)和后續(xù)相關(guān)章節(jié)結(jié)合綜合考察。 （ 三 ） 年金 P27 年金（ annuity)是指間隔期相等的系列等額收付款。 普通年金現(xiàn)值系數(shù) =1 償債基金系數(shù) =1 投資回收系數(shù) =1 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) =1 【答案】 B 【解析】償債基金與普通年金終值互為逆運(yùn)算，因此只有選項(xiàng) B正確。 （ 2） 從第 5 年開始，每年年初支付 250 萬元，連續(xù)支付 10 次，共 2500 萬元。問銀行存款年利率為多少時(shí)才可以設(shè)定成永久性獎勵基金？ 【解答】 i =20200/1000000 = 2% （二）名義利率與實(shí)際利率 1.— 年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率 【例題 7?計(jì)算題】 A 公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為 6%，每年付息一次，到期還本的債券； B 公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為 6%，每半年付息一次，到期還本的債券。 股票的收益率 =（ +1210）247。 【例題 11單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（ ）。計(jì)算題】假設(shè) A證券的預(yù)期報(bào)酬率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差是 12%。 37 種類 含義 致險(xiǎn)因素 與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。 39 ②結(jié)論 當(dāng)β =1 時(shí)，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致； 如果β＞ 1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個市場組合的風(fēng)險(xiǎn)； 如果β＜ 1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 41 ①橫軸 (自變量 ） ：β系數(shù)； ②縱軸 (因變量 ） ： Ri必要收益率； 【提示】資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 可以通過資產(chǎn)組合分散掉。（ 2020年） 【 答案 】 42 （ 1） A 股票的β＞ 1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或 A 股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場投資組合風(fēng)險(xiǎn)的 ） B股票的β =1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致（或 B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)） C 股票的β＜ 1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場投 資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或 C 股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場投資組合風(fēng)險(xiǎn)的 ） （ 2） A股票的必要收益率 =8％ +（ 12％ 8％） =14％ （ 3）甲種投資組合的β系數(shù) = 50％ + 30％ + 20％ = 甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 =（ 12％ 8％） =％ （ 4）乙種投資組合的β系數(shù) =％ /（ 12％ 8％） = 乙種投資組合的必要收益率 =8％ +％ =％ 或者：乙種投資組合的必要收益率 =8％ +（ 12%8%） =％ （ 5）甲種投資組合的β系數(shù) （ ）大于乙種投資組合的β系數(shù)（ ），說明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，證券市場平均收益 率為 12%，政府短期債券收益率為4%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 6%，分別計(jì)算兩項(xiàng)目的β系數(shù)以及它們與市場組合的相關(guān)系數(shù)。 ③舉例：生產(chǎn)產(chǎn)品所需要耗費(fèi)的直接材料。 四、總成本模型 總成本 =固定成本總額 +變動成本總額 =固定成本總額 +（單位變動成本業(yè)務(wù)量） 應(yīng)用：目標(biāo)利潤確定、彈性預(yù)算編制、杠桿系數(shù)計(jì)算、信用政策決策、產(chǎn)品 定價(jià)等 。 ②特點(diǎn)：單位變動成本的發(fā)生額可由企業(yè)最高管理層決定。 45 到目前為止， CAPM和 SML是對現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的最為貼切的表述 局限性： （ 1） 某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)； （ 2） 由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣； （ 3） CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得 CAPM的有效性受到質(zhì)疑：這些假設(shè)包括：市場是均衡的，市場不存在摩擦，市場參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交 易等。股票市場平均收益率為 10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%。計(jì)算題】當(dāng)前國債的利率為 4％，整個股票市場的平均收益率為 9％，甲股票的β系數(shù)為 2，問：甲股票投資人要求的必要收益率是多少？ 【 解答 】 甲股票投資人要求的必要收益率 =4％ +2（ 9％ 4％） =14％ 。 ④計(jì)算公式 【例題 21（多樣化投資可以分散） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè) 80%投資于 A證券， 20%投資 B證券。 三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。（ 2020年考題） （率） （率） （率） （率） 【答案】 B 【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù) 。 （三）資產(chǎn)收益率的類型 【 注意 】 預(yù)期收益率的計(jì)算 P38【例 221】半年前以 5000 元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利 50元。 （ 1） 換算公式 ? 名義利率（ r） 23 ? 周期利率 =名義利率 /年內(nèi)計(jì)息次數(shù) = r / m ? 實(shí)際利率 =實(shí)際年利息 /本金 =P Pr/m1P m ?? ）（ =（ 1+ r / m） m1 【結(jié)論】 當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：實(shí)際利率 =名義利率 當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)：實(shí)際利率 名義利率 【例題 7?計(jì)算題】 A 公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為 6%，每年付息一次，到期還本的債券； B 公司平價(jià)發(fā)行