【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 市價(jià)達(dá)到 6000 元的可能性也是 50%。那么預(yù)期收益率是多少？ 【解答】 預(yù)期收益率 = [50% （ 59005000） +50% （ 60005000） ]247。 5000 = 19% P39【例 222】 XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表 21所示，請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率 27 【解答】 收益率的期望值或預(yù)期收益率 E(R) =（ 26%+11%+15%+27%+21%+32%） 247。 6=22% 必要收益率的關(guān)系公式 必要收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率 =純粹利率＋通貨膨脹補(bǔ)貼＋風(fēng)險(xiǎn)收益率 【提示】 （ 1）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國(guó)債）滿足兩個(gè)條件： 一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，二是不存在再投資收益率的不確定性。 （ 2）風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決于以下兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好 。 【例題 9單選題】已知短期國(guó)庫券利率為 4%，純利率為 %，投資人要求的必要報(bào)酬率為 7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（ ）。 %和 % %和 % %和 % %和 % 28 【答案】 A 【解析】國(guó)債利率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，必要報(bào)酬率 =無 風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng)險(xiǎn)收益 =7%－ 4%=3%；無風(fēng)險(xiǎn)收益率 =純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率 =4%－%=%。 注意各種收益率的含義 【例題 10單選題】投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（ ）。（ 2020年） 【答案】 B 【解析】必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率， 必要收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加風(fēng)險(xiǎn)收益率 。實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。 【例題 11單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（ ）。（ 2020年考題） （率） （率） （率） （率） 【答案】 B 【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù) 。 29 二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其 衡量 （一）風(fēng)險(xiǎn)的含義 P40 風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。 從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用使企業(yè)的 實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離 從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的 可能性 。 （二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 30 【例 223】某企業(yè)有 A、 B 兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率布情況如表22 所示。 補(bǔ)充要求： （ 1）估算兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率； （ 2）估算兩項(xiàng)目的方差 （ 3）估算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差； （ 4）估算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【解答】 （ 1）項(xiàng)目 A的期望投資收益率 = + + 0=9% 項(xiàng)目 B 的期望投資收益率 31 = + +（ ） =9% （ 2）項(xiàng)目 A的方差 =（ ） 2+（ ） 2+（ ） 2= 項(xiàng)目 B 的方差 =（ ） 2+（ ） 2+（ ） 2= （ 3） 項(xiàng)目 A的標(biāo)準(zhǔn)差 = ? 項(xiàng)目 B 的標(biāo)準(zhǔn)差 = ? 以上計(jì)算結(jié)果表明 項(xiàng) 目 B 的風(fēng)險(xiǎn)要高于 項(xiàng) 目 A的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4）項(xiàng)目 A的標(biāo)準(zhǔn)離差率 = 項(xiàng)目 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =【提示】預(yù)期值不同，不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差比較，要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【例題 12單選題】已經(jīng)甲乙兩個(gè)方案投資收益率的期望值分別為 10%和 12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)，在比較甲乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)應(yīng)使用的指標(biāo)是 （ ） 。（ 2020 年 ） 【答案】 A 【解析】在兩個(gè)方案投資收益率的期望值不相同的情況下，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 P43 【例題 13多選題】下列風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。 【答案】 BC 32 【解析】對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合發(fā)展等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通 過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。 （ 四 ） 風(fēng)險(xiǎn)偏好 【例題 14單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（ ）。（ 2020年） 【答案】 D 【解析】 風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。 三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。 【例題 15計(jì)算題】假設(shè)投資 100 萬元， A 和 B 各占 50%。如果 A 和 B 完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵銷，如表 1所示。如果 A和 B完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值。組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大，如表 2所示。 33 表 1 完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 20 1 20 40% 5 10% 15 15% 20 2 5 10% 20 40% 15 15% 20 3 35% 5% 15 15% 20 4 5% 35% 15 15% 20 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % 0 表 2 完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 20 1 20 40% 20 40% 40 40% 20 2 5 10% 5 10% 1O 10% 20 3 35% 35% 35 35% 20 4 5% 5% 5 5% 20 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % 結(jié)論：對(duì)于資產(chǎn)組合而言，資產(chǎn)組合的收益是各個(gè)資產(chǎn)收益的加權(quán)平均數(shù)；資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)不一定 是加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于 1，存在風(fēng)險(xiǎn)抵消效應(yīng)。 （一） 證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 各種證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù) 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 E(RP)=∑ Wi E(Ri) P45【教材例 226】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含 A、 B 和 C 三種股票，權(quán)重分別為 30%、 40%和 30%,三種股票的預(yù)期收益率分別為 15%、 12%、 10%。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。 該投資組合的預(yù)期收益率 E(RP)=30%l5%+40% l2%+30%l0% = % 34 【例題 16判斷題】提高 資產(chǎn)組合中收益率高的資產(chǎn)比重可以提高組合收益率（ ）。 【答案】√ （二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 （ 1）組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo) ①組合收益率的方差： P45 ②組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差： 【提示】記憶簡(jiǎn)便法： 【例題 17計(jì)算題】假設(shè) A證券的預(yù)期報(bào)酬率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差是 12%。 B證券的預(yù)期報(bào)酬率是 18%，標(biāo)準(zhǔn)差是 20%。假設(shè) 80%投資于 A證券， 20%投資 B證券。 項(xiàng)目 A B 報(bào)酬率 10% 18% 標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20% 投資比例 A和 B的相關(guān)系數(shù) 要求計(jì)算投資于 A和 B的組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差。 【答案】 組合收益率 =10% +18% =% 組合標(biāo)準(zhǔn)差 35 = =% （ 2）結(jié)論 （ 3）相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 相關(guān)系數(shù) 兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān) 程度 組合風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)論 ρ ＝ 1 完全正相關(guān) （即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同 ） 組合風(fēng)險(xiǎn)最大： σ組＝ W1σ 1+W2σ 2 =加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差 組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。 ρ ＝ 1 完全負(fù)相關(guān) （即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反） 組合風(fēng)險(xiǎn)最?。? σ組 =｜ W1σ 1W2σ 2｜ 兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消。 在實(shí)際中： － 1＜ ρ ＜ 1 多數(shù)情況下 0＜ ρ ＜ 1 不完全的相關(guān)關(guān)系。 σ組＜加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn) 差 資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn) ,但不能完全分散風(fēng)險(xiǎn)。 【例題 18單選題】如果 A、 B 兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（ ）。（ 2020年） 何風(fēng)險(xiǎn) 【答案】 A 【解析】如果 A、 B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則表明兩只股票的收益率彼此為完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)為 1），完全正相關(guān)的投資組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)，組合的風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù) 【例題 19計(jì)算