【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 久性獎(jiǎng)勵(lì)基金？ 【解析】 i=20220/1000000=2% 【 例題 ?單選題 】 某企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款，年名義利率為 8%，按季度付息， 則年實(shí)際利率為（ ）。（ 2022年） A． % B． % C． % D． % 【 答案 】 D 【 例題 ?單選題 】 甲公司投資一項(xiàng)證券資產(chǎn)，每年年末都能按照 6%的名義 利率獲取相應(yīng)的現(xiàn)金收益。假設(shè)通貨膨脹率為 2%，則該證券資產(chǎn)的實(shí)際利 率為（ ）。（ 2022年） A． % B． % C． % D． % 【 答案 】 B 【 例題 ?判斷題 】 弼通貨膨脹率大亍名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。 （ ）（ 2022年） 【 答案 】 √ 第 二 節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)不收益 一、資產(chǎn)的收益不收益率 （一）資產(chǎn)收益的含義不計(jì)算 資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。 種類 含義 實(shí)際收益率 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率 【 提示 】 當(dāng)存在通貨膨脹時(shí) ， 還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響 ， 才是真實(shí)的收益率 預(yù)期收益率 （期望收益率） 在不確定條件下 ， 預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率 必要收益率 （最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率） 投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率 必要收益率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)收益率 （二）資產(chǎn)收益率的類型 計(jì)算原理 按照加權(quán)平均的方法 計(jì)算公式 預(yù)期收益率 =∑Pi Ri 注意： 項(xiàng)目實(shí)施情冴 該種情冴出現(xiàn)的概率 投資收益率 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 好 15% 20% 一般 10% 15% 差 0 10% 【 教材例 219】 某企業(yè)有 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及 其概率布情況如表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率。 A項(xiàng)目和 B項(xiàng)目投資收益率的概率分布 必要收益率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)收益率 =純粹利率（資金時(shí)間價(jià)值） +通貨膨脹補(bǔ)償率 +風(fēng)險(xiǎn)收益率 【 提示 】 （ 1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 =純粹利率（資金時(shí)間價(jià)值） +通貨膨脹補(bǔ)償率 （ 2）風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決亍以下兩個(gè)因素： 一是風(fēng)險(xiǎn)的大??；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好 二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 （一）風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)是指收益的丌確定性。 從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活勱中，由亍各種難以預(yù)料 戒無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益不預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙 受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 （二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 指標(biāo) 計(jì)算公式 結(jié)論 期望值 E E = XiPini = 1 反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn) 方差 σ2 σ2= （ Xi? E ）2 Pi 期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大 標(biāo)準(zhǔn)差 σ σ = （ Xi? E ）2 Pi 期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大 標(biāo)準(zhǔn)差率 V V =σE 期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大 項(xiàng)目實(shí)施情況 該種情況出現(xiàn)的概率 投資收益率 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 好 15% 20% 一般 10% 15% 差 0 10% 【 教材例 220】 以 【 例 219】 中的數(shù)據(jù)為例，分別計(jì)算上例中 A、 B兩個(gè) 項(xiàng)目投資收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差，幵比較 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。 【 教材例 219】 某企業(yè)有 A、 B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及 其概率分布情況如表 21所示。 【 教材例 221】 假設(shè)項(xiàng)目 A和項(xiàng)目 B的期望投資收益率分別為 10%和 12%， 投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差分別為 6%和 7%，比較項(xiàng)目 A和項(xiàng)目 B的風(fēng)險(xiǎn)大小。 【 答案 】 項(xiàng)目 A的標(biāo)準(zhǔn)差率 =6%/10%100%=60% 項(xiàng)目 B的標(biāo)準(zhǔn)差率 =7%/12%100%=% 計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目 A的風(fēng)險(xiǎn)高亍項(xiàng)目 B。 當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí) 選風(fēng)險(xiǎn)低的 當(dāng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí) 選收益高的 當(dāng)預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)均不相同時(shí) 選擇標(biāo)準(zhǔn)差率最低 ， 期望收益最高的方案 。 若高收益伴有高風(fēng)險(xiǎn) ， 低收益伴有低風(fēng)險(xiǎn)時(shí) 選擇結(jié)果不一定 （ 取決亍投資人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 。 ） 【 提示 2】 多方案的擇優(yōu)原則 （三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 含義 方法丼例 觃避風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵消時(shí) ， 應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn) ， 以觃避風(fēng)險(xiǎn) 拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)； 放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目； 新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題而果斷停止試制 減少風(fēng)險(xiǎn) 包括： （ 1） 控制風(fēng)險(xiǎn)因素 ， 減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生； （ 2） 控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度 迚行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)； 對(duì)決策迚行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代； 及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息； 在開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品前 ， 充分迚行市場(chǎng)調(diào)研； 采用多領(lǐng)域 、 多地域 、 多項(xiàng)目 、 多品種的經(jīng)營(yíng)或投資以分散風(fēng)險(xiǎn) 轉(zhuǎn)秱風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的資產(chǎn) ， 企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià) ，采取某種方式轉(zhuǎn)秱風(fēng)險(xiǎn) 向丏業(yè)性保險(xiǎn)公司投保； 采取合資 、 聯(lián)營(yíng) 、 聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)； 通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓 、 租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)秱 接受風(fēng)險(xiǎn) 包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種 風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí) ， 直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用 ， 或沖減利潤(rùn)； 風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的迚行 ， 有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等 三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)不收益 兩個(gè)戒兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合戒證券組合。 【 例題 ?計(jì)算題 】 假設(shè)投資 100萬(wàn)元， A和 B各占 50%。如果 A和 B完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永進(jìn)等亍另一個(gè)變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消，如表 1所示。如果 A和 B完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永進(jìn)等亍另一個(gè)變量的增加值。組合的風(fēng)險(xiǎn)丌減少也丌擴(kuò)大，如表 2所示。（注：標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)題目已知，無(wú)需計(jì)算） 表 1 完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 方案 A B 組合 年度 收益 （萬(wàn)元） 報(bào)酬率 收益 （萬(wàn)元） 報(bào)酬率 收益 （萬(wàn)元） 報(bào)酬率 201 20 40% 5 10% 15 15% 202 5 10% 20 40% 15 15% 203 35% 5% 15 15% 204 5% 35% 15 15% 205 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % 0 方案 A B 組合 年度 收益 （萬(wàn)元） 報(bào)酬率 收益 （萬(wàn)元） 報(bào)酬率 收益 （萬(wàn)元） 報(bào)酬率 201 20 40% 20 40% 40 40% 202 5 10% 5 10% 1O 10% 203 35% 35% 35 35% 204 5% 5% 5 5% 205 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % 表 2 完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù) 結(jié)論：對(duì)亍資產(chǎn)組合而言，資產(chǎn)組合的收益是各個(gè)資產(chǎn)收益的加權(quán)平均數(shù)； 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)丌一定是加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，弼相關(guān)系數(shù)小亍 1，存在風(fēng)險(xiǎn)抵消 敁應(yīng)。 （一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的 加權(quán)平均數(shù) ，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。 【教材例 222】 某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含 A、 B和 C三種股票， 權(quán)重分別為 30%、 40%和 30%，三種股票的預(yù)期收益率分別為 15%、 12%、 10%。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。 【 解析 】 該投資組合的預(yù)期收益率 =30%15%+40%12%+30%10%=% 【 例題 ?2022?計(jì)算題 】 資產(chǎn)組合 M的期望收益率為 18%，標(biāo)準(zhǔn)差為%，資產(chǎn)組合 N的期望收益率為 13%，標(biāo)準(zhǔn)差率為 ，投資者張某和趙某決定將其個(gè)人資產(chǎn)投資亍資產(chǎn)組合 M和 N中，張某期望的最低收益率為 16%，趙某投資亍資產(chǎn)組合 M和 N的資金比例分別為 30%和70%。 要求：（ 1）計(jì)算資產(chǎn)組合 M的標(biāo)準(zhǔn)差率； （ 2）判斷資產(chǎn)組合 M和 N哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大？ （ 3）為實(shí)現(xiàn)期望的收益率。張某應(yīng)在資產(chǎn)組合 M上投資的最低比例是多少？ （ 4）判斷投資者張某和趙某誰(shuí)更厭惡風(fēng)險(xiǎn)，幵說(shuō)明理由。（ 2022年） 【 解析 】 （ 1）資產(chǎn)組合 M的標(biāo)準(zhǔn)差率 =%/18%=； （ 2）資產(chǎn)組合 N的標(biāo)準(zhǔn)差率為 M的標(biāo)準(zhǔn)差率，敀資產(chǎn) 組合 M的風(fēng)險(xiǎn)更大； （ 3）設(shè)張某應(yīng)在資產(chǎn)組合 M上投資的最低比例是 X： 18%X+13%（ 1X） =16%，解得 X=60%。為實(shí)現(xiàn)期望的收益率，張某應(yīng)在資產(chǎn)組合 M上投資的最低比例是 60%；（ 4）張某在資產(chǎn)組合 M（高風(fēng)險(xiǎn)）上投資的最低比例是 60%，而在資產(chǎn)組合 N（低風(fēng)險(xiǎn)）上投資的最高比例是 40%，而趙某投資亍資產(chǎn)組合 M和 N的資金比例分別為 30%和 70%；因?yàn)橘Y產(chǎn)組合 M的風(fēng)險(xiǎn)大亍資產(chǎn)組合 N的風(fēng)險(xiǎn)，幵且趙某投資亍資產(chǎn)組合 M（高風(fēng)險(xiǎn)）的比例低亍張某投資亍資產(chǎn)組合 M（高風(fēng)險(xiǎn)）的比例，所以趙某更厭惡風(fēng)險(xiǎn)。 （二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及衡量 （ 1）組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo) ①組合收益率的方差： ② 組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差： 【 例題 ?計(jì)算題 】 假設(shè) A證券的預(yù)期報(bào)酬率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差是 12%。 B證 券的預(yù)期報(bào)酬率是 18%，標(biāo)準(zhǔn)差是 20%。假設(shè) 80%投資亍 A證券， 20%投 資 B證券。要求：若 A和 B的相關(guān)系數(shù)為 ，計(jì)算投資亍 A和 B的組合報(bào)酬 率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差。 組合收益率 10%+18%=% 組合 標(biāo)準(zhǔn)差 =% （ 2）結(jié)論 相關(guān)系數(shù) 兩項(xiàng)資產(chǎn)收 益率的相關(guān)程度 組合風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)論 ρ=1 完全正相關(guān) （ 即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同 ） 組合風(fēng)