【文章內(nèi)容簡介】 通常情況下它相當(dāng)于沒有風(fēng)險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率 二、現(xiàn)值與終值的計算 現(xiàn)值是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，終值是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額 我們將教材上 的有關(guān)內(nèi)容總結(jié)為下表： 時間價值的計算 各系數(shù)之間的關(guān)系： 三、利率的計算 （一）復(fù)利計息方式下利率的計算 （二）名義利率與實際利率 第二節(jié) 普通股及其評價 一、股票與股票收益率 （一）股票的價值與價格 股票的價值形式有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。 股票價格：狹義的股票價格就是股票交易價格，廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。 股價指數(shù)是指金融機(jī)構(gòu)通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進(jìn)行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值，它是用以表示多種股票平均 價格水平及其變動，并權(quán)衡股市行情的指標(biāo)，計算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。 （二）股票的收益率 持有期收益率是指投資者買入股票持有一定時期后又賣出該股票，在投資者持有該股票期間的收益率。 如投資者持有股票時間不超過一年，不用考慮資金時間價值，其持有期收益率可按如下公式計算： 持有期收益率 = 100% 持有期平均收益率 =持有期收益率 /持有年限 持有年限 =股票實際持有天數(shù) /360 如投資者持有股票時間超過一年，需要考慮資金時間價值，其持有期收益率可按如下公式計算： P= + 式中： P 為股票的購買價格； F為股票的出售價格； Dt 為股票投資報酬 (各年獲得的股利 )； n為投資期限； i為股票持有期收益率。 二、普通股的評價模型 基本計算公式： P= 股利固定模型： P= 股利固定增長模型： P= = 三階段股利模型 P=股利高速增長階段現(xiàn)值 +股利固定增長階段現(xiàn)值 +股利固定不變階段現(xiàn)值 普通股評價模型的局限性：共四點見教材 66 頁 第三節(jié) 債券及其評價 一、債券及其構(gòu)成要素 債券 ,是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行 ,承諾按約定的利率和日期支付利息 ,并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證 . 債券包括面值 、期限、利率和價格等基本要素。 二、債券的評價 （一）債券的估價模型 （二）債券收益的來源及影響收益率的因素 債券的收益主要包括兩方面：債券的利息收入和資本損益。此外有的債券還可能因參與公司盈余分配或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益。 決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格、和出售價格。 （三）債券收益率的計算 票面收益率 本期收益率： 本期收益率 = 持有期收益率： 時間較短的： 持有期收益率 = 持有期平均收益率 =持有期收益率 /持有年限 持有年限 =債券實際持有天數(shù) /360 時間較長的： 一次還本付息的債券：持有期年平均收益率 =1 每年年末支付利息的債券： P= + 歷年考點 普通年金現(xiàn)值與即付年金現(xiàn)值的關(guān)系（ 2021 年單選題、 2021 年判斷題） 資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系（ 2021 年單選題 復(fù)利終值的計算（ 2021 年單選題） 資金時間價值的有關(guān)計算（ 2021 年計算分析題） 股票價格的計算（ 2021 年判斷題） 年金終值計算（ 2021 年單選題） 影響債券收益率的因素（ 2021 年多選題） 債券收益率的計算（ 2021 年計算分析題） 歷年考題解析 本章屬于重點章。本章資金時間價值計算中的復(fù)利現(xiàn)值、年金現(xiàn)值和內(nèi)插法的應(yīng)用原理，為第四章項目投資決策提高手段和方法；而債券價值和收益率的計算、股票價值和收益率的計算都是每年的重要考點。 本章是將 2021 年教材第二章資金時間價值與風(fēng)險分析中的第一節(jié)資金時間價值和第七章證券投資中的第二節(jié)債券投資、第三節(jié)股票投資的相關(guān)內(nèi)容整合后形成的一章。 2021 教材的主要變化有：（ 1）新增股票價值計算的三階段模型；（ 2）對名義利率和實際利率的含義作出重新定義。 本章考試的題型一般為客觀題和計算題，平均分值在 8 分 左右。計算題的出題點主要 集中在債券與股票投資收益率的計算以及債券與股票價值的計算。同學(xué)們要多加重視。 近幾年考題分值分布： （一）單項選擇題 根據(jù)資金時間價值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減 1，系數(shù)加 1 的計算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢? ）。（ 2021 年） A、遞延年金現(xiàn)值系數(shù) B、后付年金現(xiàn)值系數(shù) C、即付年金現(xiàn)值系數(shù) D、永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù) [答案 ]C [解析 ]n 期即付年金現(xiàn)值與 n 期普通年金現(xiàn)值的期間相同，但由于其付款時間不同， n 期即付年金現(xiàn)值比 n 期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期?！凹锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)”是在 普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減 1，系數(shù)加 1 所得的結(jié)果。 在下列各期資金時間價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（ ）。（ 2021 年） A、（ P/F,i,n） B、（ P/A,i,n） C、（ F/P,i,n） D、（ F/A,i,n） [答案 ]B [解析 ]資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算，資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。 某企業(yè)于年初存入銀行 10000元，假定年利息率為 12%，每年復(fù)利兩次 .已知（ F/P， 6%，5） =，（ F/P， 6%， 10） = ，（ F/P， 12%， 5） =，（ F/P， 12%， 10） =，則第 5 年末的本利和為（ ）元。 （ 2021 年） A、 13382 B、 17623 C、 17908 D、 31058 [答案 ]C [解析 ]第 5 年末的本利和＝ 10000（ F/P,6%,10）＝ 17908（元）。 在下列各項中，無法計算出確切結(jié)果的是（ ）。（ 2021 年） A、后付年金終值 B、即付年金終值 C、遞延年金終值 D、永續(xù)年金終值 [答案 ]D [解析 ]永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有 終止時間，因此沒有終值。 （二）多項選擇題 在下列各項中，影響債券收益率的有（ ）。（ 2021 年） A、債券的票面利率、期限和面值 B、債券的持有時間 C、債券的買入價和賣出價 D、債券的流動性和違約風(fēng)險 [答案 ]ABCD [解析 ]決定債券收益率的主要因素，有債券的票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。另外，債券的可贖回條款、稅收待遇、流動性及違約風(fēng)險等屬性也不同程度地影響債券的收益率。 （三）判斷題 一般情況下，股票市場價格會隨著市場利率的上升而下降，隨著市場利率的下降而上升。（ ）（ 2021 年） [答案 ]√ [解析 ]（ 1）利率升高時，投資者會選擇安全又有較高收益的儲蓄，從而大量資金從證券市場中轉(zhuǎn)移出來，造成證券供大于求，股價下跌；反之，股價上漲。（ 2）利率上升時，企業(yè)資金成本增加，利潤減少，從而企業(yè)派發(fā)的股利將減少甚至發(fā)不出股利，引起股價下跌；反之，引起股價上漲。 在有關(guān)資金時間價值指標(biāo)的計算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運算的關(guān)系。 （ ）（ 2021 年） [答案 ] [解析 ]普通年金現(xiàn)值和年資本回收額互為逆運算；普通年金終值和年償債基金互為逆運算 （四）計算 分析題 企業(yè)擬采用融資租賃方式于 2021 年 1 月 1 日從租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備款為 50000元，租期為 5 年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為 16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為 14%。企業(yè)的資金成本率為10%。 部分資金時間價值系數(shù)如下： 要求： （ 1）計算后付等額租金方式下的每年等額租金額。 （ 2）計算后付等額租金方式下的 5 年租金終值。 （ 3）計算先付等額租金方式下的每年等額租金額。 （ 4）計算先付等額租金方式下的 5 年租金終值。 （ 5）比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對企業(yè)更為有利。 （以上計算結(jié)果均保留整數(shù)） （ 2021 年） 答案： （ 1）后付等額租金方式下的每年等額租金額＝ 50000/（ P/A,16%,5）＝ 15270（元） （ 2）后付等額租金方式下的 5 年租金終值＝ 15270（ F/A,10%,5）＝ 93225（元） （ 3）先付等額租金方式下的每年等額租金額＝ 50000/[（ P/A,14%,4）＋ 1]＝ 12776（元） （ 4）先付等額租金方式下的 5 年租金終值＝ 12776 [（ F/A,10%,6） 1]＝ 85799（元） （ 5）因為先付等額租金方式下的 5 年租金終值小于后付等額租金方式下的 5 年租金終值，所以應(yīng)當(dāng)選擇先付等額租金支付方式 甲企業(yè)于 2021 年 1 月 1 日以 1100 元的價格購入 A 公司新發(fā)行的面值為 1000 元、票面年利息率為 10％、每年 1 月 1 日支付一次利息的 5 年期債券。 部分資金時間價值系數(shù)如下表所示： 要求： （ 1）計算該項債券投資的直接收益率。 （ 2）計算該項債券投資的到期收益率。 （ 3）假定市場利率為 8％，根據(jù)債券投資的到期收益率，判斷甲企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有 A公司債券，并說明原因。 （ 4）如果甲企業(yè)于 2021 年 1 月 1 日以 1150 元的價格賣出 A公司債券，計算該項投資的持有期收益率。 ［答案］ （ 1）直接收益率＝ 1000 10％ /1100≈ % （ 2）設(shè)到期收益率為 i，則有： NPV=1000 10%（ P/A， i， 5） +1000（ P/F， i， 5） 1100=0 當(dāng) i＝ 7%時 NPV＝ 1000 10%（ P/A， 7%， 5）＋ 1000（ P/F， 7%， 5）－ 1100 ＝ 1000 10% ＋ 1000 － 1100 ＝ ＞ 0 當(dāng) i＝ 8%時 NPV＝ 1000 10%（ P/A， 8%， 5）＋ 1000（ P/F， 8%， 5）－ 1100 ＝ 1000 10% ＋ 1000 － 1100 ＝ ＜ 0 到期收益率 i＝ 7%＋（ － 0） /（ ＋ ）（ 8%－ 7%）≈ % （ 3）甲企業(yè)不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有 A公司債券 理由是： A公司債券到期收益率 %小于市場利率 8%. （ 4）持有期收益率＝［ 1000 10％＋（ 1150－ 1100） /1］ /1100 100%≈ % 3 樓 [回復(fù) ] 發(fā)表日期： 20210801 15:58:17 RE: 2021 年《中級財務(wù)管理》重點內(nèi)容導(dǎo)讀 Angle 淼淼圈主加為好友發(fā)紙條 第四章 項目投資 打印 一、考試大綱 （一）掌握企業(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則 （二）掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容 （三）掌握流動資金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法 （四）掌握凈現(xiàn)金流量的計算公式和各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 （五）掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點 （六）掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基 本不具備財務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧 （七）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍 （八）熟悉運營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項目資本金現(xiàn)金流量表與項目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別 （九）熟悉動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系 （十）了解互斥方案決策與財務(wù)可行性評價的關(guān)系，了解多方案組合排隊投資決策 二、重點導(dǎo)讀 第一節(jié) 投資概述 一、投資含義及種類 投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或 使資金增值，在一定時機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。 按投資介入程度分直接投資和間接投資 按投資領(lǐng)域分生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資 按投資方向分對內(nèi)投資和對外投資 按投資內(nèi)容分固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式。 二、投資的程序 第二節(jié) 項目投資的現(xiàn)金流量分析 一、項目投資及其特點 （一）項目投資定義 項目投資是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為 。注意是長期投資行為。 （二）項目投資的特點 內(nèi)容獨特、投資數(shù)額多、影響時間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險大。 （三）項目計算期的構(gòu)成 項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和運營期（具體又包括投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期） 項目計算期 =建設(shè)期 +運營期