【正文】 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)　　所謂項(xiàng)目投資，是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對象的一種長期投資行為。項(xiàng)目投資具有投資內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)?！　∪⑼顿Y決策及其影響因素　　投資決策是指特定投資主體根據(jù)其經(jīng)營戰(zhàn)略和方針，由相關(guān)管理人員作出的有關(guān)投資目標(biāo)、擬投資方向或投資領(lǐng)域的確定和投資實(shí)施方案的選擇的過程。項(xiàng)目投資決策主要考慮以下因素：需求因素、時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素、成本因素?！　∷摹⑼顿Y的程序　　企業(yè)投資的程序主要包括以下步驟：提出投資領(lǐng)域和投資對象、評價(jià)投資方案的可行性、投資方案的比較與選擇、投資方案的執(zhí)行、投資方案的再評價(jià)?！　∥?、投資項(xiàng)目的可行性研究　　（一）可行性研究的特征　　廣義的可行性研究是指在現(xiàn)代環(huán)境中，組織一個(gè)長期投資項(xiàng)目之前，必須進(jìn)行的有關(guān)該項(xiàng)目投資必要性的全面考察與系統(tǒng)分析，以及有關(guān)該項(xiàng)目未來在技術(shù)、財(cái)務(wù)乃至國際經(jīng)濟(jì)等諸方面能否實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)的綜合論證與科學(xué)評價(jià)。它是有關(guān)決策人（包括宏觀投資管理當(dāng)局與投資當(dāng)事人）作出正確可靠投資決策的前提與保證。狹義的可行性研究專指在實(shí)施廣義可行性研究過程中，與編制相關(guān)研究報(bào)告相聯(lián)系的有關(guān)工作?！　。ǘ┉h(huán)境與市場分析　　所謂建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境，是指建設(shè)項(xiàng)目所在地的自然環(huán)境、社會環(huán)境和生態(tài)環(huán)境的統(tǒng)稱。建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：（1）建設(shè)項(xiàng)目概況；（2）建設(shè)項(xiàng)目周圍環(huán)境現(xiàn)狀；（3）建設(shè)項(xiàng)目對環(huán)境可能造成影響的分析、預(yù)測和評估；（4）建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)措施及其技術(shù)、經(jīng)濟(jì)論證；（5）建設(shè)項(xiàng)目對環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析；（6）對建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施環(huán)境監(jiān)測的建議；（7）環(huán)境影響評價(jià)的結(jié)論?！　∈袌龇治鲇址Q市場研究，是指在市場調(diào)查的基礎(chǔ)上，通過預(yù)測未來市場的變化趨勢，了解擬建項(xiàng)目產(chǎn)品的未來銷路而開展的工作?！　。ㄈ┘夹g(shù)與生產(chǎn)分析　　廣義的技術(shù)分析是指構(gòu)成項(xiàng)目組成部分及發(fā)展階段上凡與技術(shù)問題有關(guān)的分析論證與評價(jià)。狹義的技術(shù)分析是指對項(xiàng)目本身所采用工藝技術(shù)、技術(shù)裝備的構(gòu)成以及產(chǎn)品內(nèi)在的技術(shù)含量等方面內(nèi)容進(jìn)行的分析研究與評價(jià)?！　∩a(chǎn)分析是指在確保能夠通過項(xiàng)目對環(huán)境影響評價(jià)的前提下，所進(jìn)行的廠址選擇分析、資源條件分析、建設(shè)實(shí)施條件分析、投產(chǎn)后生產(chǎn)條件分析等一系列分析論證工作的統(tǒng)稱?！　。ㄋ模┴?cái)務(wù)可行性分析　　財(cái)務(wù)可行性評價(jià)是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術(shù)可行性的建設(shè)項(xiàng)目而開展的，有關(guān)該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評價(jià)?！　　纠}判斷題】建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境，是指建設(shè)項(xiàng)目所在地的自然環(huán)境、社會環(huán)境和生態(tài)環(huán)境的統(tǒng)稱。建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評價(jià)應(yīng)該結(jié)合其他因素的評價(jià)做出最終決策。（ ）　　【答案】　　【解析】建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評價(jià)屬于否決性指標(biāo)，凡未開展或沒有通過環(huán)境影響評價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目，不論其經(jīng)濟(jì)可行性和財(cái)務(wù)可行性如何，一律不得上馬。第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算一、財(cái)務(wù)可行性要素的特征　　財(cái)務(wù)可行性要素是指在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評價(jià)過程中，計(jì)算一系列財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)所必須予以充分考慮的、與項(xiàng)目直接相關(guān)的、能夠反映項(xiàng)目投入產(chǎn)出關(guān)系的各種主要經(jīng)濟(jì)因素?！　∝?cái)務(wù)可行性要素通常應(yīng)具備重要性、可計(jì)量性、時(shí)間特征、效益性、收益性、可預(yù)測性和直接相關(guān)性等特征?！　《⑼度腩愗?cái)務(wù)可行性要素的估算　　投入類財(cái)務(wù)可行性要素包括以下四項(xiàng)內(nèi)容：（1）在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；（2）在建設(shè)期期末或運(yùn)營期前期發(fā)生的流動資金投資；（3）在運(yùn)營期發(fā)生的經(jīng)營成本；（4）在運(yùn)營期發(fā)生的各種稅金（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）?！　。ㄒ唬┙ㄔO(shè)投資的估算　　建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可按形成資產(chǎn)法進(jìn)行估算。形成資產(chǎn)法需要分別按形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用、形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用和形成其他資產(chǎn)投資的費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)四項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算，此法是估算精度較高，應(yīng)用較為廣泛的一種估算方法?！　。ǘ┝鲃淤Y金投資的估算　　流動資金投資可按分項(xiàng)詳細(xì)估算法進(jìn)行估算。分項(xiàng)洋細(xì)估算法，是指根據(jù)投資項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)主要流動資產(chǎn)和流動負(fù)債要素的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)和預(yù)計(jì)周轉(zhuǎn)額分別估算每一流動項(xiàng)目的占用額，進(jìn)而確定各年流動資金投資的一種方法?！　。ㄈ┙?jīng)營成本的估算　　不論什么類型的投資項(xiàng)目，在運(yùn)營期都要發(fā)生經(jīng)營成本，它的估算與具體的籌資方案無關(guān)?！　。ㄋ模┻\(yùn)營期相關(guān)稅金的估算　　在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評價(jià)中，需要估算的運(yùn)營期相關(guān)稅金包括營業(yè)稅金及附加和調(diào)整所得稅兩項(xiàng)因素?！　∪?、產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算　　產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素包括以下內(nèi)容：（1）在運(yùn)營期發(fā)生的營業(yè)收入；（2）在運(yùn)營期發(fā)生的補(bǔ)貼收入；（3）通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值；（4）通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動資金?！　。ㄒ唬I業(yè)收入的估算　　營業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)（不含增值稅）和預(yù)測銷售量（假定運(yùn)營期每期均可以自動實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡）進(jìn)行估算?！　。ǘ┭a(bǔ)貼收入的估算　　補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算?！　。ㄈ┕潭ㄙY產(chǎn)余值的估算　　在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評價(jià)時(shí)，假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運(yùn)營期，則終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值估算；在運(yùn)營期內(nèi)，因更新改造而提前回收的固定資產(chǎn)余值等于其折余價(jià)值與預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈收入之差?！　。ㄋ模┗厥樟鲃淤Y金的估算　　當(dāng)項(xiàng)目處于終結(jié)點(diǎn)時(shí)，所有墊付的流動資金都將退出周轉(zhuǎn)，因此，在假定運(yùn)營期內(nèi)不存在因加速周轉(zhuǎn)而提前回收流動資金的前提下，終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動資金必然等于各年墊支的流動資金投資額的合計(jì)數(shù)。在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評價(jià)時(shí)，將在終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金統(tǒng)稱為回收額?！　　纠}單選題】A企業(yè)擬建生產(chǎn)線項(xiàng)目，壽命期為10年，投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負(fù)債需用額為15萬元。第二年預(yù)計(jì)流動資金需用額為10萬元，以后各年與此相同。10年末該項(xiàng)目固定資產(chǎn)原值在終結(jié)點(diǎn)的預(yù)計(jì)凈殘值為40萬元，則終結(jié)點(diǎn)的回收額是（ ）?！　. 45萬元　　B. 65萬元　　C. 80萬元　　D. 50萬元　　【答案】D　　【解析】投產(chǎn)第一年的流動資金需用額＝30－15＝15（萬元）　　第一次流動資金投資額＝15－0＝15（萬元）　　第二次流動資金投資額＝10－15＝－5（萬元）　　即第二年將收回5萬元流動資金，又因?yàn)橐院蟾髂炅鲃淤Y金需用額都為10萬元，所以終結(jié)點(diǎn)上收回的流動資金投資額為10萬元。　　終結(jié)點(diǎn)回收額＝收回的固定資產(chǎn)余值＋收回的流動資金＝40＋10＝50（萬元）第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算一、財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的類型　　財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)是用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小和評價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評價(jià)其是否具有財(cái)務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱?！　∝?cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)，按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類，可分為靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)和動態(tài)評價(jià)指標(biāo)；按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類；按指標(biāo)在決策中的重要性分類，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。　　二、投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算　　投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量，記作NCFt）是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量（記作CIt）與同年現(xiàn)金流出量（記作COt）之間的差額所形成的序列指標(biāo)?！　。ㄒ唬┐_定建設(shè)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的方法　　確定一般建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡化法兩種方法。列表法是指通過編制現(xiàn)金流量表來確定項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的方法，又稱一般方法，這是無論在什么情況下都可以采用的方法；特殊方法是指在特定條件下直接利用公式來確定項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的方法，又稱特殊方法或公式法?！　。ǘ﹩渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的確定方法　　從這類項(xiàng)目所得稅前現(xiàn)金流量的內(nèi)容看，僅涉及建設(shè)期增加的固定資產(chǎn)投資和終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的固定資產(chǎn)余值，在運(yùn)營期發(fā)生的因使用該固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、增加（或節(jié)約）的經(jīng)營成本、增加的營業(yè)稅金及附加。這些因素集中表現(xiàn)為運(yùn)營期息稅前利潤的變動和折舊的變動?！　∪?、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法及特征　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期　　靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間，它有“包括建設(shè)期的投資回收期（PP）”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（PP′）”兩種形式?！　。ǘ┛偼顿Y收益率　　總投資收益率，又稱投資報(bào)酬率（ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。　　四、動態(tài)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法及特點(diǎn)　?。ㄒ唬┱郜F(xiàn)率的確定　　在財(cái)務(wù)可行性評價(jià)中，折現(xiàn)率（ic）是指計(jì)算動態(tài)評價(jià)指標(biāo)所依據(jù)的一個(gè)重要參數(shù)，財(cái)務(wù)可行性評價(jià)中的折現(xiàn)率可以按以下方法確定：第一，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項(xiàng)目；第二，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)；第三，以社會的投資機(jī)會成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目；第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算；第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測試法計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第五種方法確定?！　。ǘ﹥衄F(xiàn)值　　凈現(xiàn)值（NPV），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?！　。ㄈ﹥衄F(xiàn)值率　　凈現(xiàn)值率（NPVR），是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值?！　。ㄋ模﹥?nèi)部收益率　　內(nèi)部收益率（IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。　?。ㄎ澹﹦討B(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系　　凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：　　當(dāng)NPV＞0時(shí)，NPVR＞0，IRR＞ic；　　當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，IRR=ic；　　當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，IRRic?！　∥?、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性　　（一）判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件　　如果某一投資方案的所有評價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，則可以斷定該投資方案無論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，或完全具備可行性。　?。ǘ┡袛喾桨甘欠裢耆痪邆湄?cái)務(wù)可行性的條件　　如果某一投資項(xiàng)目的評價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。　?。ㄈ┡袛喾桨甘欠窕揪邆湄?cái)務(wù)可行性的條件　　如果在評價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP，PP′或ROIi），則可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。　?。ㄋ模┡袛喾桨甘欠窕静痪邆湄?cái)務(wù)可行性的條件　　　　如果在評價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)日出現(xiàn)NPV0，NPVR0，IRRic的情況，即使有PP≤ ，PP′≤或ROI≥i發(fā)生，也可斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性?！　。ㄎ澹┢渌麘?yīng)當(dāng)注意的問題　　在對投資方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評價(jià)過程中，除了要熟練掌握和運(yùn)用上述判定條件外，還必須明確以下兩點(diǎn)：第一，主要評價(jià)指標(biāo)在評價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用；第二，利用動態(tài)指標(biāo)對同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)和決策，會得出完全相同的結(jié)論?！　　纠}單選題】下列指標(biāo)中，屬于靜態(tài)正指標(biāo)的是（ ）?！　　　　　　　　　　敬鸢浮緿　　【解析】靜態(tài)指標(biāo)包括總投資收益率和靜態(tài)投資回收期。正指標(biāo)包括總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率。所以總投資收益率屬于靜態(tài)正指標(biāo)。選項(xiàng)A和選項(xiàng)B都屬于動態(tài)指標(biāo)，選項(xiàng)C屬于反指標(biāo)?！　　纠}單選題】下列各項(xiàng)中，不影響項(xiàng)目總投資收益率的是（ ）。　　　　　　　　　　【答案】B　　【解析】總投資收益率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。選項(xiàng)A是項(xiàng)目總投資的一部分，選項(xiàng)C、D是息稅前利潤的一部分，而計(jì)算息稅前利潤時(shí)，并不需要扣除利息費(fèi)用，所以，選項(xiàng)B不影響項(xiàng)目總投資收益率?！　　纠}判斷題】某單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資23000元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為1000元，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為9700元。（ ）　　【答案】　　【解析】計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)，分子是“原始投資”，“原始投資”中不包括“建設(shè)期資本化利息”，因此，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝1＋23000/9700＝（年）?！　　纠}單選題】已知某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期是8年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是（ ）。　　A. 　　B. 　　C. 　　D. 4　　【答案】C　　【解析】靜態(tài)投資回收期＝原始投資額/運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量＝，運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量（P/A，IRR，8）－原始投資額＝0，（P/A，IRR，8）＝原始投資額/運(yùn)營期每年相等的凈現(xiàn)金流量＝?！　　纠}多選題】某投資項(xiàng)目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，原始投資現(xiàn)值為100萬元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項(xiàng)正確的有（ ）?！　　　?　　%　　%　　【答案】ABD　　【解析】凈現(xiàn)值＝150－100＝50（萬元），凈現(xiàn)值率＝50/100100%＝50%，由于凈現(xiàn)值大于0，所以內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%。第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用一、投資方案及其類型　　投資方案就是基于投資項(xiàng)目要達(dá)到的目標(biāo)而形成的有關(guān)具體投資的設(shè)想與時(shí)間安排，或者說是未來投資行動的預(yù)案。一個(gè)投資項(xiàng)目可以只安排一個(gè)投資方案，也可以設(shè)計(jì)多個(gè)