【導(dǎo)讀】企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。前者包括企業(yè)內(nèi)部使用資。金的過程和對(duì)外投放資金的過程，后者僅指對(duì)外投資。廣義的分配是指企業(yè)對(duì)各種收入進(jìn)行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對(duì)。這幾個(gè)環(huán)節(jié)是相互聯(lián)系、相互依存的關(guān)系。⑧保持與政府部門的良好關(guān)系。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行、以。對(duì)于雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所。利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。其中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。后各章打下基礎(chǔ)。

　　

【正文】 等于 1，內(nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率 當(dāng)凈現(xiàn)值小于 0 時(shí)，凈現(xiàn)值率小于 0，獲利指數(shù)小于 1，內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 （一）獨(dú)立方案的含義 獨(dú)立方案是指一組互相分離、互不排斥的方案。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。其條件共五個(gè)見教材 103 頁有關(guān)內(nèi)容 （二）獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性與投資決策的關(guān)系 （三）評(píng)價(jià) 方案的財(cái)務(wù)可行性的要點(diǎn) 判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件 （ 1）凈現(xiàn)值 NPV≥ 0；（ 2）凈現(xiàn)值率 NPVR≥ 0；（ 3）獲利指數(shù) PI≥ 1（ 4）內(nèi)部收益率 IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ic（ 5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP≤ n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）；（ 6）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP≤ P/2（即運(yùn)營(yíng)期的一半）；（ 7）投資利潤(rùn)率 ROI≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率 I（事先給定）。 判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果在評(píng)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如 NPV≥ 0， NPVR≥ 0， PI≥ 1，IRR≥ ic），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間如（ PPn/2， PPP/2 或 ROIi），則 可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。 判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果在評(píng)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目出現(xiàn) NVP0， NPVR0， PI1， IRRic 的情況，即使有 PP≤n/2， PP≤ P/2 或 ROI≥ i發(fā)生，也可斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性。 （四）其他應(yīng)注意的問題 主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用 利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策， 會(huì)得出完全相同的結(jié)論。 二、多個(gè)互斥方案的比較決策 互斥方案，是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。 多個(gè)互斥方案的比較決策，是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程。 項(xiàng)目投資多方案比較決策的方法：凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 （二）凈現(xiàn)值率法 凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。 （三）差額投資內(nèi)部收益率法 該法適用于原始投資額不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則原始投資額小的方案為優(yōu)。 （四）年等額凈回收額法 適用于原始投資額不相同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)的乘積。 某方案年等額凈回收額 =該方案凈現(xiàn)值 *回收系數(shù) 或 =該方案凈現(xiàn)值 1/年金現(xiàn)值系數(shù) 年 等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 （五）計(jì)算期統(tǒng)一法 包括方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法兩種具體處理方法。 方案重復(fù)法 適用于項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策。 最短計(jì)算期法 三、多方案組合排隊(duì)投資決策 （一）組合或排隊(duì)方案的含義 如果一組方案中既不屬于相互獨(dú)立又不屬于相互排斥，而是可以實(shí)現(xiàn)任意組合或排隊(duì)，則這些方案被稱作組合或排隊(duì)方案，其中又包括先決方案、互補(bǔ)方案和不完全互斥方案等形式。在這種方案決策中，除了要求首先評(píng)價(jià)所有方案的財(cái)務(wù)可行性，淘汰不具備財(cái)務(wù)可行性的方案外，在接下來的決策中需要反復(fù)衡量和 比較不同組合條件下的有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)的大小，從而作出最終決策。 （二）組合或排隊(duì)方案決策的含義 這類決策分兩種情況：（ 1）在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 NPV 大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。（ 2）在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率 NPVR或獲利指數(shù) PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值 NPV進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使最大的最優(yōu)組合。 （三）組合或排隊(duì)方案決策的程序 具體程序如下： 第一，以各方案的凈現(xiàn)值率高低為序，逐項(xiàng)計(jì)算累計(jì)投資額，并與限定投資總額進(jìn)行比較。 第二，當(dāng)截止到某項(xiàng)投資項(xiàng)目（假定為第 j 項(xiàng) ）的累計(jì)投資額恰好達(dá)到限定的投資總額時(shí)，則第 1 項(xiàng)至第 j 項(xiàng)的項(xiàng)目組合為最優(yōu)的投資組合 . 第三，若在排序過程中未能直接找到最優(yōu)組合，必須按下列方法進(jìn)行必要的修正。 （ 1）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第 j 項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過限定投資額，而刪除該項(xiàng)后，按順延的項(xiàng)目計(jì)算的累計(jì)投資額卻小于或等于限定投資額時(shí)，可將第 j 項(xiàng)與第（ j+1）項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額。這種交換可連續(xù)進(jìn)行。 （ 2）當(dāng)排序中發(fā)現(xiàn)第 j 項(xiàng)的累計(jì)投資額首次超過限定投資額，又無法與下一項(xiàng)進(jìn)行交換，第（ j1）項(xiàng)的原始投資大于第 j 項(xiàng)原始投資時(shí)，可將第 j 項(xiàng)與第（ j1） 項(xiàng)交換位置，繼續(xù)計(jì)算累計(jì)投資額。這種交換亦可連續(xù)進(jìn)行。 （ 3）若經(jīng)過反復(fù)交換，已不能再進(jìn)行交換，但仍未找到能使累計(jì)投資額恰好等于限定投資額的項(xiàng)目組合時(shí)，可按最后一次交換后的項(xiàng)目組合作為最優(yōu)組合。 總之，在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。 三、歷年考點(diǎn) 流動(dòng)資金投資額的計(jì)算（ 2021 年單選題） 年等額凈回收額法的計(jì)算（ 2021 年單選題、 2021 年綜合題） 項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析（ 2021 年單選題、 2021年判斷題、 2021年計(jì)算題、 2021 年綜合題） 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（ 2021 年單選題） 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量（ 2021 年多選題） 凈現(xiàn)值的計(jì)算（ 2021 年多選題、 2021 年計(jì)算題、 2021 年綜合題） 差額投資內(nèi)部收益率法（ 2021 年判斷題） 投資回收期的計(jì)算（ 2021 年綜合題） 凈現(xiàn)值率的計(jì)算（ 2021 年計(jì)算題） 獲利指數(shù)的計(jì)算（ 2021 年計(jì)算題） 1最短計(jì)算期法（ 2021 年綜合題） 1凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)成本計(jì)算（ 2021 年單選題） 1計(jì)算內(nèi)部收益率的條件（ 2021 年單選題 ） 1互斥方案比較決策（ 2021 年多選題） 1替換設(shè)備現(xiàn)金流量計(jì)算（ 2021 年計(jì)算題） 四、歷年考題解析 2021 年教材本章的主要變化是：將 2021 年教材第五章投資概述第一節(jié)投資的含義與種類調(diào)整到本章第一節(jié)；同時(shí)對(duì)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量中的“凈利潤(rùn)”修改為“息前稅后利潤(rùn) [即息稅前利潤(rùn)（ 1所得稅率） ]”，即不再考慮利息抵稅。 本章在考試中所占分值比重較大，近 4 年平均分值占 19 分左右。從題型來看，客觀題和主觀題都有可能出現(xiàn)，而且正常情況下主要考綜合題，因此考生應(yīng)全面理解和掌握。 本章歷年考題分值分布 （一）單項(xiàng)選擇題 某企業(yè)擬按 15％的期望投資報(bào)酬率進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資決策，所計(jì)算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為100 萬元，資金時(shí)間價(jià)值為 8％。假定不考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是（ ）。（ 2021 年） A、該項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于 1 B、該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率小于 8％ C、該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 7％ D、該企業(yè)不應(yīng)進(jìn)行此項(xiàng)投資 [答案 ]C [解析 ]期望投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，在不考慮通貨膨脹因素的情況下，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝資金時(shí)間價(jià)值，所以本題中 15％＝ 8％ +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝ 7％。 企業(yè)擬投資 一個(gè)完整工業(yè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第一年和第二年相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)需用額分別為 2021萬元和 3000 萬元，兩年相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債需用額分別為 1000 萬元和 1500 萬元，則第二年新增的流動(dòng)資金投資額應(yīng)為（ ）萬元。（ 2021 年） A、 2021 B、 1500 C、 1000 D、 500 [答案 ]D [解析 ]經(jīng)營(yíng)期某年流動(dòng)資金需用額＝該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額－該年流動(dòng)負(fù)債需用額，第一年的流動(dòng)資金需用額＝ 20211000＝ 1000（萬元），第二年的流動(dòng)資金需用額＝ 30001500＝ 1500（萬元），第二年新增的流動(dòng)資金投資額＝ 15001000＝ 500（萬元）。 某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期為 5年，凈現(xiàn)值為 10000 萬元，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10％， 5 年期、折現(xiàn)率為 10％的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ，則該項(xiàng)目的年等額凈回收額約為（ ）萬元。（ 2021年） A、 2021 B、 2638 C、 37910 D、 50000 [答案 ]B [解析 ]項(xiàng)目的年等額凈回收額＝項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 10000/＝ 2638（萬元）。 下列各項(xiàng)中，不屬于投資項(xiàng)目現(xiàn)金流出量?jī)?nèi)容的是（ ）。（ 2021 年） A、固定資產(chǎn)投資 B、折舊與攤銷 C、無形資產(chǎn)投資 D、新增經(jīng)營(yíng)成本 [答案 ]B [解析 ]折舊與攤銷屬于非付現(xiàn)成本，并不會(huì)引起現(xiàn)金流出企業(yè)，所以不屬于投資項(xiàng)目現(xiàn)金流出量?jī)?nèi)容。 如果某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)滿足以下關(guān)系 :NPV＞ 0， NPVR＞ 0， PI＞ 1， IRR＞ ic，PP＞ n/2，則可以得出的結(jié)論是（ ）。 （ 2021 年） A、該項(xiàng)目基本具備財(cái)務(wù)可行性 B、該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性 C、該項(xiàng)目基本不具備財(cái)務(wù)可行性 D、該項(xiàng)目完全不具備財(cái)務(wù)可行性 [答案 ]A [解析 ]主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（ NPV≥ 0， NPVR≥ 0， PI≥ 1， IRR≥ ic），但是 次要或者輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（ PP＞ n/2， PP＞ P/2 或 ROI＜ i＝，則可以判定項(xiàng)目基本上具備財(cái)務(wù)可行性。 將投資區(qū)分為實(shí)物投資和金融投資所依據(jù)的分類標(biāo)志是（ ）（ 2021 年）。 A、投資行為的介入程度 B、投資的對(duì)象 C、投資的方向 D、投資的目標(biāo) [答案 ]B [解析 ]按照投資的對(duì)象不同，投資可以分為實(shí)物投資和金融投資（ 2021 年教材刪除了這一分類內(nèi)容） 已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資為 2021萬元，無形資產(chǎn)投資為 200 萬元，開辦費(fèi)投資為 100 萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第二年的總成本費(fèi)用為 1000 萬元，同年的折舊額為 200 萬元、無形資產(chǎn)攤銷額為 40 萬元，計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出為 60 萬元， 則投產(chǎn)后第二年用于計(jì)算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)成本為（ ）萬元。（ 2021 年） A、 1300 B、 760 C、 700 D、 300 [答案 ]C [解析 ]某年經(jīng)營(yíng)成本＝該年的總成本費(fèi)用（含期間費(fèi)用）－該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額－該年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出＝ 1000－ 200－ 40－ 60＝ 700（萬元） 若某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，則直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)所要求的前提條件是（ ）。（ 2021 年 ） A、投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為普通年金形式 B、投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式 C、投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量不相等 D、在建設(shè)起點(diǎn)沒有發(fā)生任何投資 [答案 ]A [解析 ]采用題干中的方法計(jì)算內(nèi)部收益率的前提條件是：項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第 0 期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第 1 至 n 期每期凈現(xiàn)金流量為普通年金形式。 （二）多項(xiàng)選擇題 某單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的資金來源為銀行借款，按照全投資假設(shè)和簡(jiǎn)化公式計(jì)算經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量時(shí)，需要考慮的因素有（ ）。 （ 2021 年） A、該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤(rùn) B、該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊 C、該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 D、該年償還的相關(guān)借款本金 [答案 ]ABC [解析 ]單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式為：經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤(rùn)＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值；按照全投資假設(shè)，在確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部資金的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。償還的相關(guān)借款本金以及支付的利息 都不計(jì)入經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量。 下列各項(xiàng)中，可用于計(jì)算單一方案凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法有（ ）。（ 2021 年） A、公式法 B、方案重復(fù)法 C、插入函數(shù)法 D、逐次測(cè)試法 [答案 ]AC [解析 ]凈現(xiàn)值的計(jì)算方法有：一般方法（公式法、列表法）；特殊方法；插入函數(shù)法。 在項(xiàng)目計(jì)算期不同的情況下，能夠應(yīng)用于多個(gè)互斥投資方案比較決策的方法有（ ）（ 2021年）。 A、差額投資內(nèi)部收益率法 B、年等額凈回收額法 C、最短計(jì)算期法 D、方案重復(fù)法 [答案 ]BCD [解析 ]差額投資內(nèi)部收益率法不能用于項(xiàng)目計(jì)算 期不同的方案的比較決策。 （三）判斷題 在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性時(shí)，如果靜態(tài)投資回收期或投資利潤(rùn)率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾，應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。（ ）（