【正文】 公司預計息稅前利潤為5000萬元 ，公司所得稅稅率 33%。經測算，目前的長期債務年利率和普通股資本成本率如下表， 要求：按照公司價值比較法確定最佳資本結構。 B （萬元） K B β R F R M K S 0 10 14 2021 10 10 14 15 4000 10 10 14 6000 12 10 14 8000 14 10 14 10000 16 10 14 B （萬元） S （萬元） V （萬元） K B K S K W 0 22640 22640 0 % % 2021 21440 23440 10% % % 4000 20280 24280 10% % % 6000 18380 24380 12% % % 8000 16050 24050 14% % % 10000 12380 22380 16% % % 計算公司價值 本章小結 籌資成本 —— 資本成本 籌資決策 —— 資本結構 籌資風險 —— 財務杠桿 ?某企業(yè)計劃籌集資金 100萬元，所得稅稅率 33％，有關資料如下：（ 1）向銀行借款 10萬，借款年利率 7％，手續(xù)費 2％。（ 2）按溢價發(fā)行債券，債券面值 14萬元，溢價發(fā)行價格為 15萬元，票面利率 9%，期限為 5年，每年支付一次利息，其籌資費率為 3％。（ 3）發(fā)行優(yōu)先股 25萬元，預計年股利率為 12％，籌資費率為 4％。（ 4）發(fā)行普通股 40萬元，每股發(fā)行價格 10元，籌資費率為 6%。預計第一年每股股利 ，以后每年近 8％遞增。（ 5）其余所需資金通過留存收益取得。 ?要求計算： （ 1）個別資本成本 （ 2）企業(yè)加權平均資本成本 本章練習 — 1 資本成本 答案 企業(yè)加權平均資本成本 KW＝ 10％ ％＋ 15％ ％＋ 25％ ％＋ 40％ ％＋ 10％ 20％＝ ％ ? A企業(yè)擁有長期資金 400萬元，由長期借款與普通股構成，其比率為 1:4。企業(yè)擬維持目前的資金結構募集新資金用于項目投資，隨籌資額增加，各種資本成本的變化如下表。 要求：計算各籌資突破點及相應的各籌資范圍的邊際資本成本率 。 ?長期負債 /所有者權益 =1： 4 負債占總資本比率 =20％ 普通股占總資本比率＝ 1－ 20％＝ 80％ 借款籌資突破點（ 1）＝ 40247。 20％＝ 200（萬元） 普通股籌資突破點（ 2）＝ 100247。 80％＝ 125（萬元） 籌資額在 0－ 125萬元的邊際資金成本＝ 20％ 5％＋ 80％ 12％＝ ％ 籌資額在 125－ 200萬元的邊際資金成本＝ 20％ 5％＋ 80％ 14％＝ ％ 籌資額在 200萬元以上的邊際資金成本＝ 20％ 10％＋ 80％ 14％＝ ％ 答案 : ?某公司年銷售額 100萬元，變動成本率 70%，全部固定成本和利息費用 20萬元。該公司資產總額 50萬元，資產負債率 40%，負債的年均利率 8%，所得稅稅率為 40%。該公司擬改變經營計劃，追加投資 40萬元，每年增加固定成本 5萬元，可以使銷售額增加 20%，并使變動成本率下降到 60%。 要求：根據以上資料計算 （ 1）所需資金以追加實收資本取得，計算經營杠桿系數、財務杠桿系數和聯合杠桿系數。 （ 2）所需資金以 10%的利率借入，計算經營杠桿系數、財務杠桿系數和聯合杠桿系數。 （ 3）該企業(yè)以降低聯合杠桿系數作為改進經營計劃的標準，確定該公司應選擇何種籌資方案。 （ 1）目前情況： DOL=100（ 1－ 70%）／（ 100 30%－ 20＋50 40% 8%） =30／（ 30－ 20＋ ） =30／=； DFL=（ － ） =； DCL= =3。 增加實收資本方案： DOL=100（ 1＋ 20%）（ 1－ 60%）／（ 120 40%－ 20－ 5＋ ） =48／ =； DFL=／（ － ） =； DCL= =。 （ 2）借入資金方案： DOL=120 40%／（ 120 40%－ 20－ 5＋ ）=48／ =； DFL=／（ － 4－ ） =； DCL= =。 （ 3）由于增加實收資本方案的聯合杠桿系數小于借入資金方案的聯合杠桿系數，該公司應選擇增加實收資本籌資方案。 答案 E公司的資本總額為 1000萬元，資本結構為：普通股 750萬元（每股 50元），銀行借款 250萬元，借款年利率 10% ?，F為開發(fā)新項目準備籌資 500萬元?；I資可選用的方式包括：增發(fā)普通股（每股 50元）、增加債務（年利率 12%）和 發(fā)行優(yōu)先股（股利率 13%）。假定該公司籌資前的息稅前利潤為 200萬元，該公司所得稅率為 20%。 要求：根據以上資料計算 （ 1）在增發(fā)普通股或增加債務籌資決策時，每股盈余無差別點及無差別點的每股盈余 ,并做出決策； （ 2）在增發(fā)普通股或發(fā)行優(yōu)先股籌資決策時，每股盈余無差別點及無差別點的每股盈余 ,并做出決策； （ 3）當三種籌資方式一起考慮時，為企業(yè)做出籌資決策 ,并畫圖說明原因。 答案 4 . 8E P S 175E B I T152 0 % )1 2 % ) ( 150025E B I T(10152 0 % )1 0 % ) ( 1250E B I T(E P S( 1 ) E P S 債普????????????6 . 5E P S 2 2 8 . 1 2 5E B I T1513%5002 0 % )2 5 ) ( 1E B I T(10152 0 % )1 0 % ) ( 1250E B I T(E P S( 2 ) E P S 優(yōu)普???????????由于預計 EBIT為 200萬元，所以應選擇債務籌資方式 由于預計 EBIT為 200萬元，所以應選擇普通股籌資方式 債券 EBIT 0 優(yōu)先股 普通股 EPS 175 200