資本成本與資本結(jié)構(gòu)(4)-資料下載頁
2025-05-10 02:48本頁面
【正文】 合計 500 500 500 公 司 金 融 每股收益分析法 每股利潤分析法 是利用每股利潤無差別點 來進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 每股利潤無差別點： 又稱為息稅前利潤無 差別點或籌資無差別點，是指在不同籌資 方式下普通股每股利潤等同時的息稅前利 潤點。該方法側(cè)重于從資本的產(chǎn)出角度做 分析。 公 司 金 融 例：某公司資本結(jié)構(gòu)情況變化表 資金來源 原來的資本結(jié)構(gòu) 增加籌資后的資本結(jié)構(gòu) 增發(fā)公司債券 增發(fā)普通股 公司債券（ 8％） 100000 350000 100000 普通股（面值 10元） 202100 202100 300000 資本公積 250000 250000 400000 留存收益 202100 202100 202100 資金總額合計 750000 1000000 1000000 普通股股數(shù)（股） 20210 20210 30000 現(xiàn)在有兩種可供選擇的籌資方案： 發(fā)行年利息為 8％的公司債券 發(fā)行 10000股，每股面值 10元，發(fā)行價格 25元的普通股 公 司 金 融 項目 增發(fā)債券 增發(fā)股票 預計息稅前利潤 （ EBIT） EBIT EBIT 減：利息 350000 ＝ 28000 100000 ＝ 8000 稅前利息 EBIT－ 28000 EBIT－ 8000 減：所得稅 （ 33％） （ EBIT－ 28000） 33％ （ EBIT－ 8000） 33％ 凈利潤 （ EBIT－ 28000） 67％ （ EBIT－ 8000） 67％ 普通股股數(shù) 20210 30000 每股收益（ EPS） ( 2 8 0 0 0 ) 6 7 %20210E B I T ?? ( 8 0 0 0 ) 6 7 %30000E B I T ?? 公 司 金 融 ( ) ( 1 )PDEBI T I T PDEPSN? ? ? ??為 優(yōu) 先 股 股 利121 1 2 212E P S E P SE B I T I T P D E B I T I T P DNN??令 ： 方 案 一 的 ＝ 方 案 二 的（ － ） （ 1 － ） － （ － ） （ 1 － ） －＝( 2 8 0 0 0 ) 6 7 % ( 8 0 0 0 ) 6 7 %2 0 0 0 0 3 0 0 0 0E B I T E B I T? ? ? ?＝E B I T 6 8 0 0 0＝當 EBIT小于 68000元時，企業(yè)選擇發(fā)行股票， 當 EBIT大于 68000元時，企業(yè)選擇發(fā)行債券 當 EBIT等于 68000元時，兩種方案 EPS一致 公 司 金 融 比較公司價值法 比較公司價值法是指在反映財務風險的條件 下，以公司價值的大小為標準，測算判斷公 司最佳的資本結(jié)構(gòu)的方法。 （ 1）公司價值的測算 公司的價值等于其債務和股票的現(xiàn)值，即 V＝ S＋ B B：債務價值的現(xiàn)值，假設面值等于市場價 值 S：股票價值的現(xiàn)值，其計算公式為： ( ) ( 1 )sE B I T I TSK? ? ?? 公 司 金 融 ()s s f m fK R R R R?? ? ? ?( ) ( 1 ) ( )w b sBSK K T KVV? ? ?（ 2）公司資本成本的測算 公司的全部資本有債務和股票組成，公司的綜合資本成本 Kw計算公式如下： 公 司 金 融 （ 3）公司最佳資本結(jié)構(gòu)的測算及判斷 例： B公司預期年息稅前利潤為 500萬元，資金全部由普通股資本組 成，股票賬面價值為 2021萬元，公司的所得稅率為 40％。公司擬發(fā) 行債券購回部分股票以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，公司目前的債務利率 和權益資本成本如下 債券市場 價值（萬元） 稅前債務資本成本 股票 B值 無風險報酬率 Rf 平均風險股票必要報酬率 Rm 權益資本成本 Ks 0 － 10％ 14％ ％ 200 10％ 10% 14% % 400 10% 10% 14% % 600 12% 10% 14% % 800 14% 10% 14% % 1000 16% 10% 14% % 公 司 金 融 債券市場 價值 B （萬元） 稅前 債務資本 成本 Kb 債務利息 I（萬元） 股票的市場價值 S（萬元） 公司的市場價值 V （萬元） 權益資本 成本 Ks 加權平均資本成本Kw 0 － － 2027 2027 ％ ％ 200 10％ 20 1920 2120 % ％ 400 10% 40 1816 2216 % ％ 600 12% 72 1646 2246 % ％ 800 14% 112 1437 2237 % ％ 1000 16% 160 1109 2109 % ％
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