資本成本與資本結(jié)構(gòu)(15)-資料下載頁
2025-05-13 22:54本頁面
【正文】 務風險是指企業(yè)負債帶來的風險 . ? 在其它情況不變的情況下 ,企業(yè)負債的比率越高 ,財務杠桿系數(shù)越大 ,財務風險也越大 . 四、復合杠桿與復合風險： ? （一）復合杠桿 ? 復合杠桿又稱組合杠桿或總杠桿，是由財務杠桿共同作用形成的總杠桿。 ? 固定成本形成經(jīng)營杠桿； ? 債務形成財務杠桿。 ? 復合杠桿是經(jīng)營杠桿與財務杠桿的乘積。 ? DCL=DOL DFL=M/[EBITID/（ 1T） ] 例： ? 某公司本年度只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單位售價為 250元，單位變動成本為 100元，固定成本總額為 60萬元。債務籌資的年利息總額為 40萬元，年產(chǎn)品銷售數(shù)量為 10000臺，計算該公司的復合杠桿系數(shù)。 ? 解： M=Q（ PV） =10000 （ 250100）=1500000元 ? EBIT=MFC=1500000600000=900000元 ? DCL=M/（ EBITI） =1500000/（ 900000400000） =3 （二）復合風險 ? 復合風險是指企業(yè)運用經(jīng)營杠桿和財務杠桿共同帶來的風險。 ‘ ? 復合杠桿系數(shù)反映了企業(yè)每股收益變動率隨著企業(yè)銷售變動率變動的倍數(shù)。這種放大作用是經(jīng)營杠桿和財務杠桿共同作用的結(jié)果，它也體現(xiàn)了復合風險的大小。 第三節(jié)：資本結(jié)構(gòu) ? 一、資本結(jié)構(gòu)原理 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資金來源的構(gòu)成和比率關系。 ? 通常，企業(yè)的資本由長期債務和權益資金構(gòu)成，因此資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務資本和權益資本各占多大比例。 （一）凈收入理論 ? 該理論認為，由于企業(yè)的債務成本低于權益成本，負債越多，企業(yè)的加權平均資本成本就越低。因此，企業(yè)應盡可能多負債，以獲得最大的企業(yè)價值。 （二）凈營運收入理論 ? 該理論認為，企業(yè)增加負債時，即使債務成本是不變的，但卻會增加權益的風險，使得公益的成本提高。權益成本的提高抵銷了負債的低成本的好處，從而使得企業(yè)的加權平均成本保持不變。 ? 因此，負債不會降低企業(yè)的加權平均資本成本，企業(yè)的總價值也不變。 （三）傳統(tǒng)理論： ? 傳統(tǒng)理論認為，負債變動對企業(yè)價值的影響介于凈收入理論和凈營運收入理論之間。 ? 在一定的程度內(nèi)，企業(yè)利用財務杠桿不會導致企業(yè)權益資本大的上升，企業(yè)債務低成本的好處大于權益資本上升的壞處，所以企業(yè)的加權資本成本得以降低，企業(yè)價值上升。 ? 但當企業(yè)利用財務杠桿超過一定的程度，權益成本會明顯上升，此時，債務的低成本將不足以抵消權益資本的上升，企業(yè)加權平均資本成本上升。 （四 )權衡理論（ MM理論） ? 早期 MM理論認為，企業(yè)負債比越高，企業(yè)的價值就越大。 ? 后來，權衡理論認為，企業(yè)債務增加后，企業(yè)承擔的風險加大，企業(yè)的價值降低，即產(chǎn)生所謂的財務危機成本。 ? 稅收與財務危機成本對企業(yè)價值的共同影響如圖 64所示。 二、資本結(jié)構(gòu)管理： 第七章：資本投資決策 ? 第一節(jié)：資本投資決策的概念、種類和程序 ? 第二節(jié)：
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