資本成本與資本結(jié)構(gòu)(15)-資料下載頁
2025-05-13 22:54本頁面
【正文】 務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)負債帶來的風(fēng)險 . ? 在其它情況不變的情況下 ,企業(yè)負債的比率越高 ,財務(wù)杠桿系數(shù)越大 ,財務(wù)風(fēng)險也越大 . 四、復(fù)合杠桿與復(fù)合風(fēng)險： ? （一）復(fù)合杠桿 ? 復(fù)合杠桿又稱組合杠桿或總杠桿，是由財務(wù)杠桿共同作用形成的總杠桿。 ? 固定成本形成經(jīng)營杠桿； ? 債務(wù)形成財務(wù)杠桿。 ? 復(fù)合杠桿是經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的乘積。 ? DCL=DOL DFL=M/[EBITID/（ 1T） ] 例： ? 某公司本年度只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單位售價為 250元，單位變動成本為 100元，固定成本總額為 60萬元。債務(wù)籌資的年利息總額為 40萬元，年產(chǎn)品銷售數(shù)量為 10000臺，計算該公司的復(fù)合杠桿系數(shù)。 ? 解： M=Q（ PV） =10000 （ 250100）=1500000元 ? EBIT=MFC=1500000600000=900000元 ? DCL=M/（ EBITI） =1500000/（ 900000400000） =3 （二）復(fù)合風(fēng)險 ? 復(fù)合風(fēng)險是指企業(yè)運用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿共同帶來的風(fēng)險。 ‘ ? 復(fù)合杠桿系數(shù)反映了企業(yè)每股收益變動率隨著企業(yè)銷售變動率變動的倍數(shù)。這種放大作用是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果，它也體現(xiàn)了復(fù)合風(fēng)險的大小。 第三節(jié)：資本結(jié)構(gòu) ? 一、資本結(jié)構(gòu)原理 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資金來源的構(gòu)成和比率關(guān)系。 ? 通常，企業(yè)的資本由長期債務(wù)和權(quán)益資金構(gòu)成，因此資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。 （一）凈收入理論 ? 該理論認為，由于企業(yè)的債務(wù)成本低于權(quán)益成本，負債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能多負債，以獲得最大的企業(yè)價值。 （二）凈營運收入理論 ? 該理論認為，企業(yè)增加負債時，即使債務(wù)成本是不變的，但卻會增加權(quán)益的風(fēng)險，使得公益的成本提高。權(quán)益成本的提高抵銷了負債的低成本的好處，從而使得企業(yè)的加權(quán)平均成本保持不變。 ? 因此，負債不會降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，企業(yè)的總價值也不變。 （三）傳統(tǒng)理論： ? 傳統(tǒng)理論認為，負債變動對企業(yè)價值的影響介于凈收入理論和凈營運收入理論之間。 ? 在一定的程度內(nèi)，企業(yè)利用財務(wù)杠桿不會導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本大的上升，企業(yè)債務(wù)低成本的好處大于權(quán)益資本上升的壞處，所以企業(yè)的加權(quán)資本成本得以降低，企業(yè)價值上升。 ? 但當(dāng)企業(yè)利用財務(wù)杠桿超過一定的程度，權(quán)益成本會明顯上升，此時，債務(wù)的低成本將不足以抵消權(quán)益資本的上升，企業(yè)加權(quán)平均資本成本上升。 （四 )權(quán)衡理論（ MM理論） ? 早期 MM理論認為，企業(yè)負債比越高，企業(yè)的價值就越大。 ? 后來，權(quán)衡理論認為，企業(yè)債務(wù)增加后，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險加大，企業(yè)的價值降低，即產(chǎn)生所謂的財務(wù)危機成本。 ? 稅收與財務(wù)危機成本對企業(yè)價值的共同影響如圖 64所示。 二、資本結(jié)構(gòu)管理： 第七章：資本投資決策 ? 第一節(jié)：資本投資決策的概念、種類和程序 ? 第二節(jié)：
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