資本成本與資本結(jié)構(gòu)(15)(參考版)
2025-05-17 22:54本頁面
【正文】 ? 稅收與財(cái)務(wù)危機(jī)成本對(duì)企業(yè)價(jià)值的共同影響如圖 64所示。 （四 )權(quán)衡理論（ MM理論） ? 早期 MM理論認(rèn)為，企業(yè)負(fù)債比越高，企業(yè)的價(jià)值就越大。 ? 在一定的程度內(nèi)，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本大的上升，企業(yè)債務(wù)低成本的好處大于權(quán)益資本上升的壞處，所以企業(yè)的加權(quán)資本成本得以降低，企業(yè)價(jià)值上升。 ? 因此，負(fù)債不會(huì)降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，企業(yè)的總價(jià)值也不變。 （二）凈營運(yùn)收入理論 ? 該理論認(rèn)為，企業(yè)增加負(fù)債時(shí)，即使債務(wù)成本是不變的，但卻會(huì)增加權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，使得公益的成本提高。 （一）凈收入理論 ? 該理論認(rèn)為，由于企業(yè)的債務(wù)成本低于權(quán)益成本，負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低。 第三節(jié)：資本結(jié)構(gòu) ? 一、資本結(jié)構(gòu)原理 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資金來源的構(gòu)成和比率關(guān)系。 ‘ ? 復(fù)合杠桿系數(shù)反映了企業(yè)每股收益變動(dòng)率隨著企業(yè)銷售變動(dòng)率變動(dòng)的倍數(shù)。債務(wù)籌資的年利息總額為 40萬元，年產(chǎn)品銷售數(shù)量為 10000臺(tái)，計(jì)算該公司的復(fù)合杠桿系數(shù)。 ? 復(fù)合杠桿是經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的乘積。 △ EPS= △ EBIT （ 1－ T） /N ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤／（息稅前利潤－利息） 例：有甲乙兩家公司，它們某兩年的資本結(jié)構(gòu)和利潤計(jì)算情況如下： 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 第一年 發(fā)行在外的普通股股數(shù) 普通股股本（ 10元 /股） 債務(wù)總額（利率 6%） 資金總額 息稅前利潤 債務(wù)利息 稅前利潤（稅率 40%） 所得稅 凈利潤 每股凈利 100000 1000000 0 1000000 100000 0 100000 40000 60000 50000 500000 500000 1000000 100000 30000 70000 28000 42021 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 第 二 年 息稅前利潤增長率 增長后的息稅前利潤 債務(wù)利息 稅前利潤 所得稅 凈利潤 每股凈利 10% 110000 0 110000 44000 66000 10% 110000 30000 80000 32021 48000 ? 計(jì)算甲乙兩家公司第一年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) : ? DFL甲公司 =100000/(1000000)=1 ? DFL乙公司 =100000/(10000030000)= ? 第二年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 : ? DFL甲公司 =110000/(1100000)=1 ? DFL乙公司 =110000/(11000030000)= (二 )財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) : ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn) . ? 在其它情況不變的情況下 ,企業(yè)負(fù)債的比率越高 ,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 ,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大 .
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