資本成本與資本結(jié)構(gòu)(15)-閱讀頁
2025-06-02 22:54本頁面
【正文】 表示如下： 稅前利潤 =息稅前利潤－債務(wù)利息 稅后利潤 =稅前利潤－所得稅 =稅前利潤 （ 1所得稅率） 二、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 （一）經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿：在某一固定成本額下 ， 銷售額 （ 量 ） 較小的變動將導致息稅前利潤 （ EBIT） 較大的變動 。 DOL=息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率 =（△ EBIT/EBIT） /（△ Q/Q） △ EBIT： 息稅前利潤的變動額 ； Q: 基期的銷量 ； △ Q： 銷量的變動數(shù)。 銷售量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，反之越大。越接近盈虧臨界點，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，即意味著息稅前利潤對銷售水平的敏感度越高。 （二）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險： 經(jīng)營風險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險。因此，在企業(yè)其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也越大。 財務(wù)杠桿的大小用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示： DFL= △ EPS/EPS △ EBIT/EBIT 式中， DFL—— 財務(wù)杠桿系數(shù)； △ EPS—— 普通股每股稅后利潤變動額； EPS—— 普通股每股稅后利潤 由于 EPS=（ EBIT－ I） （ 1－ T） /N 式中 I為債務(wù)利息， N為普通股股數(shù)。 ? 固定成本形成經(jīng)營杠桿； ? 債務(wù)形成財務(wù)杠桿。 ? DCL=DOL DFL=M/[EBITID/（ 1T） ] 例： ? 某公司本年度只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單位售價為 250元，單位變動成本為 100元，固定成本總額為 60萬元。 ? 解： M=Q（ PV） =10000 （ 250100）=1500000元 ? EBIT=MFC=1500000600000=900000元 ? DCL=M/（ EBITI） =1500000/（ 900000400000） =3 （二）復合風險 ? 復合風險是指企業(yè)運用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿共同帶來的風險。這種放大作用是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果，它也體現(xiàn)了復合風險的大小。 ? 通常，企業(yè)的資本由長期債務(wù)和權(quán)益資金構(gòu)成，因此資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能多負債，以獲得最大的企業(yè)價值。權(quán)益成本的提高抵銷了負債的低成本的好處，從而使得企業(yè)的加權(quán)平均成本保持不變。 （三）傳統(tǒng)理論： ? 傳統(tǒng)理論認為，負債變動對企業(yè)價值的影響介于凈收入理論和凈營運收入理論之間。 ? 但當企業(yè)利用財務(wù)杠桿超過一定的程度，權(quán)益成本會明顯上升，此時，債務(wù)的低成本將不足以抵消權(quán)益資本的上升，企業(yè)加權(quán)平均資本成本上升。 ? 后來，權(quán)衡理論認為，企業(yè)債務(wù)增加后，企業(yè)承擔的風險加大，企業(yè)的價值降低，即產(chǎn)生所謂的財務(wù)危機成本。 二、資本結(jié)構(gòu)管理： 第七章：資本投資決策 ? 第一節(jié)：資本投資決策的概念、種類和程序 ? 第二節(jié)：
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