資本成本與資本結(jié)構(gòu)(15)-免費(fèi)閱讀
【正文】 ? 但當(dāng)企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿超過(guò)一定的程度，權(quán)益成本會(huì)明顯上升，此時(shí)，債務(wù)的低成本將不足以抵消權(quán)益資本的上升，企業(yè)加權(quán)平均資本成本上升。 ? 通常，企業(yè)的資本由長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益資金構(gòu)成，因此資本結(jié)構(gòu)指的就是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。 ? 固定成本形成經(jīng)營(yíng)杠桿； ? 債務(wù)形成財(cái)務(wù)杠桿。越接近盈虧臨界點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，即意味著息稅前利潤(rùn)對(duì)銷售水平的敏感度越高。但在得到息稅前利潤(rùn)之后，還需要向債權(quán)人支付借款利息和向國(guó)家交納所得稅。 變動(dòng)成本：是指隨著業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)而正比例尺增長(zhǎng)的成本。 ? 邊際資本成本需采用加權(quán)平均法計(jì)算。本年發(fā)放股利 1元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率 8%，計(jì)算留存收益成本。 ? ? 資金成本額 ? 資金成本率 = ? 籌集資金總額－籌資費(fèi) ? 如設(shè)： K資金成本率； D資金成本； ? p籌資金額； f資金籌集費(fèi)； ? F籌資費(fèi)率，即籌集費(fèi)占籌資金額的比率 ? D D ? K= = ? p－ f p（ 1－ F） 作用：是選擇資金來(lái)源、確定籌資方案的重要依據(jù)； 是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn) —— “ 極限利率 ” ； 是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度 。 二、個(gè)別資金成本： ? （一）長(zhǎng)期借款成本： ? 公式見(jiàn) P111 [例 1]取得銀行貸款 100萬(wàn)元，年利率為 5%，貸款期 5年，所得稅率為 40%。 ? 解： D1=1*(1+8%)=(元 ) ? KE=+8%=% ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 P115。 ? 邊際資本成本的計(jì)算步驟： ? (1)確定追加籌資的最佳資本結(jié)構(gòu)。 混合成本：介于固定成本與變動(dòng)成本之間。支付了利息之后的利潤(rùn)稱為 稅前利潤(rùn) ，即利潤(rùn)總額，支付了所得稅之后的利潤(rùn)被稱為稅后利潤(rùn)。 在固定成本不變的情況下，如果不能改變產(chǎn)品的售價(jià)和單位成本，則改變經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的方法只能改變銷售量。 ? 復(fù)合杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的乘積。 （一）凈收入理論 ? 該理論認(rèn)為，由于企業(yè)的債務(wù)成本低于權(quán)益成本，負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低。 （四 )權(quán)衡理論（ MM理論） ? 早期 MM理論認(rèn)為，企業(yè)負(fù)債比越高，企業(yè)的價(jià)值就越大。 ? 在一定的程度內(nèi)，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本大的上升，企業(yè)債務(wù)低成本的好處大于權(quán)益資本上升的壞處，所以企業(yè)的加權(quán)資本成本得以降低，企業(yè)價(jià)值上升。 第三節(jié)：資本結(jié)構(gòu) ? 一、資本結(jié)構(gòu)原理 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成和比率關(guān)系。 △ EPS= △
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