資本成本與資本結(jié)構(gòu)(15)(完整版)
【正文】 100000 12%(133%) ? 借款成本率 = ? 100000500 ? =% 債券資金成本 ? 由于債券的利息計算比較簡單，因此資金成本計算也比較簡單： ? I(1t) ? Kc= 100% ? 1－ f ? 其中， i為債券利率， f為發(fā)行費率 ,t為所得稅率。 ? KP=DP/PP(1f) KP:優(yōu)先股成本 DP:優(yōu)先股每年的股利 PP： 發(fā)行優(yōu)先股總額 ? 某公司按面值發(fā)行優(yōu)先股 200萬元，年股利率為10%，發(fā)行費率為 2%。 ? (3)計算籌資突破點?；旌铣杀究煞譃楣潭ǔ杀竞妥儎映杀緝刹糠?。 衡量指標(biāo)：經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） —— EBIT變動率是銷售額 （量） 變動率的倍數(shù)。 由上述分析可知，企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，銷售變動對利潤的影響就越大。債務(wù)籌資的年利息總額為 40萬元，年產(chǎn)品銷售數(shù)量為 10000臺，計算該公司的復(fù)合杠桿系數(shù)。 （二）凈營運收入理論 ? 該理論認(rèn)為，企業(yè)增加負(fù)債時，即使債務(wù)成本是不變的，但卻會增加權(quán)益的風(fēng)險，使得公益的成本提高。 ? 稅收與財務(wù)危機成本對企業(yè)價值的共同影響如圖 64所示。 ? 因此，負(fù)債不會降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，企業(yè)的總價值也不變。 ‘ ? 復(fù)合杠桿系數(shù)反映了企業(yè)每股收益變動率隨著企業(yè)銷售變動率變動的倍數(shù)。 三、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 （一）財務(wù)杠桿： 所謂財務(wù)杠桿是指資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的運用對普通股每股收益的影響能力。 在單一產(chǎn)品的情況下，如果以 P、 V、 F分別表示產(chǎn)品銷售單價、單位變動成本和總固定成本，則： EBIT=QPQVF=Q（ PV） 而△ EBIT= △ Q（ PV） 故， DOL= （ △ EBIT/EBIT） /（ △ Q/Q） = Q（ PV） /[Q（ PV） F] 例： 某企業(yè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品，企業(yè)總固定成本為４０萬元，其單位售價和單位成本分別為８元，４元．試計算各種銷售量下的經(jīng)營杠桿系數(shù)． 解：首先計算生產(chǎn)該產(chǎn)品的盈虧臨界點： 盈虧臨界點銷售量＝ 40/（ 84） =10萬件 企業(yè)在各種銷售量下的經(jīng)營杠桿系數(shù)見 P122表 64 從表中的結(jié)果我們可以看出： 當(dāng)銷售量超過臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小說明了銷售量變動引起息稅前利潤變動的程度。 當(dāng)處于盈虧臨界點時，即利潤為 0時，公式為： 單價 銷量－單位變動成本 銷量－固定成本 =0 則盈虧臨界點銷量 =固定成本 /（單價－單位變動成本） 式中，（單價－單位變動成本）被稱為 單位邊際貢獻。 (5)計算邊際資本成本。 ? 解：該優(yōu)先股成本為：
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