資本結(jié)構(gòu)籌資決策基礎(chǔ)資本成本-免費(fèi)閱讀
【正文】 已知其不同負(fù)債水平下的債務(wù)成本率及 β 系數(shù)情況如表所列 – 有關(guān) 普通股成本 ks 、普通股市場(chǎng)價(jià)值 S、 公司總價(jià)值 V及綜合資本成本 KW 的計(jì)算 – 上表中：債務(wù)資本從無(wú)到逐步增加，得出了不同的企業(yè)總價(jià)值（ V） 及相應(yīng)的綜合資本成本（ KW ） ? B=0時(shí)， V= S ? 隨著 B逐步增加，公司總價(jià)值上升，綜合資本成本下降；當(dāng) B達(dá)到 800萬(wàn)元時(shí)，二者達(dá)到頂點(diǎn)；當(dāng) B超過(guò) 800萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值下降，綜合資本成本上升。“ EBITEPS”能夠確定某一收益能力水平下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，其核心是確定籌資無(wú)差別點(diǎn)，即使不同資本結(jié)構(gòu)下的 EPS相等時(shí)的 EBIT – EPS1=EPS2 （使兩種不同籌資方案下的 EPS相等 ,但未必是零） （ EBITI1）（ 1T） DP1 （ EBITI2）（ 1T） DP2 = N1 N2 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 29 三、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本結(jié)構(gòu) – 根據(jù) EBIT的預(yù)計(jì)情況，結(jié)合具體的籌資規(guī)模，確定最佳籌資方式 ? 應(yīng)用 某公司原有資本 1 000萬(wàn)元，其中普通股 400萬(wàn)元（面值 1元），留存收益 200萬(wàn)元，銀行借款 200萬(wàn)元（年利率10%）。較低的所有權(quán)使他們對(duì)財(cái)務(wù)杠桿無(wú)興趣。 ? 在資本總額和 EBIT相同情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。系數(shù)的大小能夠描述企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，但所描述的還只是其中的一部分，而不是全部。 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 9 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 籌資方式 個(gè)別資本籌 資分界點(diǎn) 資本成本 長(zhǎng)期借款 0200 200500 500以上 7% 8% 9% 發(fā)行 債券 0100 100以上 10% 11% 發(fā)行普通股票 0600 6001 500 1 500以上 10% 12% 15% 籌資方式 資本成本 個(gè)別資本籌資分界點(diǎn) 資本結(jié)構(gòu) 籌資總額分界點(diǎn) 籌資范圍 長(zhǎng)期借款 7% 8% 9% 200 500 20% 200/20% 500/20% 01 000 10002500 2 500以上 發(fā)行 債券 10% 11% 100 20% 100/20% 0500 500以上 普通股票 10% 12% 15% 600 1 500 60% 600/60% 1500/60% 01 000 10002500 2 500以上 1. 估計(jì)資本成本分界點(diǎn) 2. 確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 借款 20%、債券 20%、普通股 60% 3. 計(jì)算籌資總額的成本分界點(diǎn) 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 10 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 籌資范圍 (萬(wàn)元 ) 資本 種類(lèi) 資本 結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 (MCC) 0500 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 10% 10% % % % % 5001 000 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 11% 10% % % % % 1 0002 500 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 8% 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 4. 確定不同籌資范圍的 MCC 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 11 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 5. 比較 MCC / IRR 進(jìn)行籌資與投資結(jié)合的決策 投資項(xiàng)目 IRR 投資額 (萬(wàn)元 ) 累計(jì)追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR 籌資 /投資額 (萬(wàn)元 ) 資本成本與投資報(bào)酬率(%) 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 12 二、籌資決策基礎(chǔ) —— 杠桿利益 1. 杠桿原理 （ 1）一般杠桿原理與財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理 ? 杠桿原理 ? 企業(yè)經(jīng)營(yíng)與理財(cái)活動(dòng)中的杠桿效應(yīng)，是指通過(guò)對(duì)固定成本的利用以增加獲利能力的現(xiàn)象 （ 2）成本性態(tài)與邊際貢獻(xiàn) ? 總成本模型： y=a+bx ? 利潤(rùn)模型 – 邊際貢獻(xiàn)： M=(pb)Q =m從融資者角度看，即付出的資本使用代價(jià)也最高。因此，最終計(jì)算的債券成本不是 Kd ， 而是 Kdt 即： Kdt= Kd (1T) （ 注： T為所得稅稅率 ） ? 當(dāng)債券期限長(zhǎng)且年利息相等（相當(dāng)于永續(xù)年金）時(shí)，債券成本為： Kdt = I/ NP0 [注： I為每年支付的利息； NP0=P0（ 1f)] （ 3）銀行借款成本的估算 ? 銀行借款成本的估算與債券成本的估算基本相同，由于銀行借款手續(xù)費(fèi)較低而忽略不計(jì)，則其成本 KL為： KL = i（ 1T） （ 4）優(yōu)先股資本成本的估算 ? 優(yōu)先股籌資，需要支付籌資費(fèi)用和按固定利率支付股利，且股利不具減稅效應(yīng)，也無(wú)固定到期日 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 4 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 Dp ? Kp= (注： Dp為優(yōu)先股年股利） P0(1f) ? 某公司發(fā)行 100萬(wàn)優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為 4%，年股利支付率為12%，則該公司優(yōu)先股成本為： 100 12% ? Kp=
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