資本結(jié)構(gòu)籌資決策基礎(chǔ)資本成本-預(yù)覽頁
【正文】 本使用代價(jià)也最高。 ? 由于多方面原因資本結(jié)構(gòu)將發(fā)生一定的變化，從而改變當(dāng)前的綜合資本成本。 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 9 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 籌資方式 個(gè)別資本籌 資分界點(diǎn) 資本成本 長期借款 0200 200500 500以上 7% 8% 9% 發(fā)行 債券 0100 100以上 10% 11% 發(fā)行普通股票 0600 6001 500 1 500以上 10% 12% 15% 籌資方式 資本成本 個(gè)別資本籌資分界點(diǎn) 資本結(jié)構(gòu) 籌資總額分界點(diǎn) 籌資范圍 長期借款 7% 8% 9% 200 500 20% 200/20% 500/20% 01 000 10002500 2 500以上 發(fā)行 債券 10% 11% 100 20% 100/20% 0500 500以上 普通股票 10% 12% 15% 600 1 500 60% 600/60% 1500/60% 01 000 10002500 2 500以上 1. 估計(jì)資本成本分界點(diǎn) 2. 確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 借款 20%、債券 20%、普通股 60% 3. 計(jì)算籌資總額的成本分界點(diǎn) 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 10 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 籌資范圍 (萬元 ) 資本 種類 資本 結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 (MCC) 0500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 10% 10% % % % % 5001 000 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 11% 10% % % % % 1 0002 500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 8% 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 4. 確定不同籌資范圍的 MCC 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 11 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 5. 比較 MCC / IRR 進(jìn)行籌資與投資結(jié)合的決策 投資項(xiàng)目 IRR 投資額 (萬元 ) 累計(jì)追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR 籌資 /投資額 (萬元 ) 資本成本與投資報(bào)酬率(%) 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 12 二、籌資決策基礎(chǔ) —— 杠桿利益 1. 杠桿原理 （ 1）一般杠桿原理與財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理 ? 杠桿原理 ? 企業(yè)經(jīng)營與理財(cái)活動(dòng)中的杠桿效應(yīng)，是指通過對(duì)固定成本的利用以增加獲利能力的現(xiàn)象 （ 2）成本性態(tài)與邊際貢獻(xiàn) ? 總成本模型： y=a+bx ? 利潤模型 – 邊際貢獻(xiàn)： M=(pb)Q =m 120 000 =% – △ EBIT/EBIT(B)=（ 200 000120 000）247。系數(shù)的大小能夠描述企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小，但所描述的還只是其中的一部分，而不是全部。（ 1 000 000160 000） = – DFL（ B） =1 000 000247。 ? 在資本總額和 EBIT相同情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。 DFL △ Q/Q 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 22 二、籌資決策基礎(chǔ) —— 杠桿利益 （ 3）應(yīng)用舉例 – DCL（ A） = = – DCL（ B） = = （ 4）聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 企業(yè)在聯(lián)合杠桿的作用下，固定性費(fèi)用比率越高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)導(dǎo)致普通股每股盈余以更大的幅度變動(dòng) ? 經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以按許多種方式聯(lián)合，以得到一個(gè)理想的聯(lián)合杠桿系數(shù)和聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn) ? 企業(yè)也可以實(shí)現(xiàn)以較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵消較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，或者反之 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 23 三、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本結(jié)構(gòu) 1. 資本結(jié)構(gòu)及其最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn) （ 1）資本結(jié)構(gòu)的涵義 ? 資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種長期資本來源占總資本的比率。較低的所有權(quán)使他們對(duì)財(cái)務(wù)杠桿無興趣。否則，提高負(fù)債比率將對(duì)企業(yè)有害無益?！?EBITEPS”能夠確定某一收益能力水平下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，其核心是確定籌資無差別點(diǎn)，即使不同資本結(jié)構(gòu)下的 EPS相等時(shí)的 EBIT – EPS1=EPS2 （使兩種不同籌資方案下的 EPS相等 ,但未必是零） （ EBITI1）（ 1T） DP1 （ EBITI2）（ 1T） DP2 = N1 N2 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析 29 三、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本結(jié)構(gòu) – 根據(jù) EBIT的預(yù)計(jì)情況，結(jié)合具體的籌資規(guī)模，確定最佳籌資方式 ? 應(yīng)用 某公司原有資本 1 000萬元，其中普通股 400萬元（面值 1元），留存收益 200萬元，銀行借款 200萬元（年利率10%）。 (1T) + ks已知其不同負(fù)債水平下的債務(wù)成本率及 β 系數(shù)情況如表所列 – 有關(guān) 普通股成本 ks 、普通股市場價(jià)值 S、 公司總價(jià)值 V及綜合資本成本 KW 的計(jì)算 – 上表中：債務(wù)資本從無到逐步增加，得出了不同的企業(yè)總價(jià)值（ V） 及相應(yīng)的綜合資本成本（ KW ） ? B=0時(shí)， V= S ? 隨著 B逐步增加，公司總價(jià)值上升，綜合資本成本下降；當(dāng) B達(dá)到 800萬元時(shí)，二者達(dá)到頂點(diǎn)；當(dāng) B超過 800萬元時(shí)，公司總價(jià)值下降，綜合資本成本上升
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