資本結(jié)構(gòu)籌資決策基礎(chǔ)資本成本-在線瀏覽
2024-07-09 15:42本頁面
【正文】 P0 （ 1f） ? 考慮到股利的逐年增加因素，則上式最終形式為： D1 ? Ks= + g （ 注： g為股利年增長率） P0（ 1f） （ 6）留存利潤成本的估算 ? 留存利潤也稱保留盈余，相當于股東的追加投資，也要求一定的報酬率 ? 留存利潤成本（ Ke） 的估算，與普通股資本成本（ Ks） 基本一致，只是不考慮籌資費用 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟活動分析 6 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 D1 ? Ke= + g （ 注： g為留存利潤年增長率） P0 ? 股票籌資與留存利潤均屬于權(quán)益資本。從融資者角度看，即付出的資本使用代價也最高。綜合資本成本是以每一種資本成本為基礎(chǔ)，以該種資本所占比重為相對數(shù)計算的企業(yè)加權(quán)平均資本成本（ WACC）。 ? 由于多方面原因資本結(jié)構(gòu)將發(fā)生一定的變化，從而改變當前的綜合資本成本?，F(xiàn)擬籌集一筆資金用于項目投資，并確定追加籌資后不改變原有資本結(jié)構(gòu)。 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟活動分析 9 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 籌資方式 個別資本籌 資分界點 資本成本 長期借款 0200 200500 500以上 7% 8% 9% 發(fā)行 債券 0100 100以上 10% 11% 發(fā)行普通股票 0600 6001 500 1 500以上 10% 12% 15% 籌資方式 資本成本 個別資本籌資分界點 資本結(jié)構(gòu) 籌資總額分界點 籌資范圍 長期借款 7% 8% 9% 200 500 20% 200/20% 500/20% 01 000 10002500 2 500以上 發(fā)行 債券 10% 11% 100 20% 100/20% 0500 500以上 普通股票 10% 12% 15% 600 1 500 60% 600/60% 1500/60% 01 000 10002500 2 500以上 1. 估計資本成本分界點 2. 確定公司目標資本結(jié)構(gòu) 借款 20%、債券 20%、普通股 60% 3. 計算籌資總額的成本分界點 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟活動分析 10 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 籌資范圍 (萬元 ) 資本 種類 資本 結(jié)構(gòu) 個別資本成本 個別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 (MCC) 0500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 10% 10% % % % % 5001 000 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 11% 10% % % % % 1 0002 500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 8% 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 4. 確定不同籌資范圍的 MCC 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟活動分析 11 一、籌資決策基礎(chǔ) —— 資本成本 5. 比較 MCC / IRR 進行籌資與投資結(jié)合的決策 投資項目 IRR 投資額 (萬元 ) 累計追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR 籌資 /投資額 (萬元 ) 資本成本與投資報酬率(%) 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟活動分析 12 二、籌資決策基礎(chǔ) —— 杠桿利益 1. 杠桿原理 （ 1）一般杠桿原理與財務(wù)管理中的杠桿原理 ? 杠桿原理 ? 企業(yè)經(jīng)營與理財活動中的杠桿效應(yīng)，是指通過對固定成本的利用以增加獲利能力的現(xiàn)象 （ 2）成本性態(tài)與邊際貢獻 ? 總成本模型： y=a+bx ? 利潤模型 – 邊際貢獻： M=(pb)Q =m 120 000= – DOL（ B） =160 000247。 120 000 =% – △ EBIT/EBIT(B)=（ 200 000120 000）247。它也是決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素 ? 企業(yè)固定成本比率越高，銷售量變動將導致 EBIT以更大幅度變動，經(jīng)營風險也越大。系數(shù)的大小能夠描述企業(yè)經(jīng)營風險的大小，但所描述的還只是其中的一部分，而不是全部。因此，經(jīng)營杠桿系數(shù)反映的是企業(yè)經(jīng)營中的“潛在風險”，它只有在銷售和生產(chǎn)成本的變動性存在的條件下才會發(fā)生作用 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟活動分析 17 二、籌資決策基礎(chǔ) —— 杠桿利益 3. 財務(wù)杠桿 （ Financial Leverage） （ 1）基本涵義 ? 負債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務(wù)，與企業(yè)實現(xiàn)利潤多少無直接關(guān)系 ? 一定條件下，固定性財務(wù)費用保持不變 ,EBIT的增加將減少單位 EBIT所負擔的財務(wù)費用，從而提高普通股每股盈余 (EPS) ? 這種由于固定性財務(wù)費用的存在而形成的 EPS變動率大于EBIT變動率的現(xiàn)象，即為財務(wù)杠桿作用。（ 1 000 000160 000） = – DFL（ B） =1 000 000247。 =% – △ EPS/EPS(B) =（ ） 247。 ? 在資本總額和 EBIT相同情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)就越大，意味著財務(wù)風險越大。企業(yè)必須認真權(quán)衡負債經(jīng)營的利弊得失 2021/6/16 企業(yè)經(jīng)濟活動分析 21 二、籌資決策基礎(chǔ) —— 杠桿利益 4. 聯(lián)合杠桿 （ Combined Leverage） （ 1）基本涵義 ? 由于經(jīng)營杠桿作用，使 EBIT的變動率大于 Q變動率 ? 由于財務(wù)杠桿作用，使 EPS的變動率大于 EBIT變動率 ? 二者聯(lián)合發(fā)揮作用，結(jié)果使 EPS變動率遠遠大于 Q變動率。 DFL
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