資本結(jié)構(gòu)理論與決策-在線瀏覽
2025-07-16 15:40本頁(yè)面
【正文】 基本觀點(diǎn) ? 負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，加權(quán)資本成本越低，稅后利潤(rùn)越多，企業(yè)的價(jià)值越大 ? 負(fù)債率是 100%時(shí)，綜合資本成本最低，公司價(jià)值達(dá)到最大 ? 每股價(jià)格的變動(dòng)率＝每股收益的變動(dòng)率 ? 圖示： 0 0 公司價(jià)值 100% 負(fù)債比率 K B K s K w 資本成本 負(fù)債比率 V 100% ２．營(yíng)業(yè)凈利說(shuō)（也稱為凈營(yíng)業(yè)收入理論） ? 1952年由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi) 當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近 100%時(shí) ，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大 ２． Miller模型理論 ? 進(jìn)一步將個(gè)人所得稅也納入模型之內(nèi)，探討了企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅同時(shí)存在時(shí)，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。 在沒(méi)有負(fù)債或負(fù)債很少時(shí)，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿成一種遞增函數(shù)關(guān)系，但一旦財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)擴(kuò)展下去，企業(yè)價(jià)值最終要減少，資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)水平就處在同財(cái)務(wù)杠桿邊際遞增相關(guān)的稅收利益現(xiàn)值和同財(cái)務(wù)杠桿不利的邊際成本現(xiàn)值相等之點(diǎn)上 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響 ? 表現(xiàn) ? 參見(jiàn)書(shū)上例子 ? ?所得稅稅率1息率總資產(chǎn)報(bào)酬率－負(fù)債利權(quán)益成本負(fù)債資本總資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益資本凈利率＝???????? ?? )(STiBE B I TR )1)(*( ??＝股東權(quán)益凈利潤(rùn)＝權(quán)益資本報(bào)酬率假設(shè)無(wú)優(yōu)先股舉例 ? 某企業(yè)計(jì)劃投資乙項(xiàng)目，總投資額為 400萬(wàn)元，總資產(chǎn)報(bào)酬率 15%，所得稅率為 40%，計(jì)算以下三種融資方案的資本凈利率 ? 全部資金均為自有資金 ? 自有資金：借入資金 =3： 1，借入資金的利率為 8% ? 自有資金：借入資金 =1： 3，借入資金的利率為 16% 解答 ? 資本凈利率 =(15%+0)*(140%)=9% ? 資本凈利率 =(15%+1/3*7%)*(140%)=% ? 資本凈利率 =[15%+3/1*(15%16%)]*(140%)=% 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 二、資本結(jié)構(gòu)決策方法 ? 主要是確定最佳資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，其核心在于優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)的選擇： ? 融資成本最低化 ? 每股收益最大化 ? 股價(jià)＝ 每股收益 市盈率 ? EBIT=Q(PV)F＝
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