li資本結(jié)構(gòu)決策ppt課件-在線瀏覽
2025-06-22 18:14本頁面
【正文】 資規(guī)模和時限的需求 籌資規(guī)模大、占用資金時間長，資本成本高 ? 四、個別資本成本 個別資本成本，是指單一融資方式的資本成本。計算題 】 某企業(yè)取得 5年期長期借款 200萬元，年利率為 10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率 %，企業(yè)所得稅率20%，要求計算該借款的資本成本率。單選題 】 某公司長期借款的籌資凈額為95萬元，籌資費為籌資總額的 5%，年利率為4%，所得稅率為 25%。 % % % % ? 『 正確答案 』 B ? ? 【 例 每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費率 3%，所得稅率 20%。 【 按照一般模式計算 】 ? 『 正確答案 』 公司債券資本成本率＝ 1000 7% （ 1－ 20%）/[1100 （ 1－ 3%） ]＝ % ? 【 按照貼現(xiàn)模式計算 】 ? 『 正確答案 』 1100 （ 1－ 3%）＝ 1000 7% （ 1－ 20%） （ PA， Kb， 5）＋ 1000 （ P， Kb， 5） 按照插值法計算，得 Kb ＝ % ? 【 例 % % %% % ? 『 正確答案 』 C ? 融資租賃資本成本計算只能采用貼現(xiàn)模式 ? 第一種方法 —— 股利增長模型法 假設(shè)：某股票本期支付股利為 Do，未來各期股利按 g速度增長，股票目前市場價格為Po，則普通股資本成本為： ? 【 提示 】 普通股資本成本計算采用的是貼現(xiàn)模式。計算題 】 某公司普通股市價 30元，籌資費用率為 2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股 ，預(yù)期股利年增長率 10%。 ? 『 正確答案 』 ? 第二種方法 —— 資本資產(chǎn)定價模型法 ? 與普通股資本成本計算相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。單選題 】 某公司普通股目前的股價為 10元 /股，籌資費率為 6%，剛剛支付的每股股利為 2元，股利固定增長率 2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（ ）。 類 別 性 質(zhì) 評 價 賬面值權(quán)數(shù) 反映過去 其優(yōu)點是資料容易取得，計算結(jié)果相對穩(wěn)定 其缺點是當(dāng)債券和股票的市價與賬面價值差別較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本是現(xiàn)時資本成本，不適合評價現(xiàn)時的資本成本 市場價值權(quán)數(shù) 反映現(xiàn)在 其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策 其缺點是現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用于未來的籌資決策 目標(biāo)價值權(quán)數(shù) 反映未來 其優(yōu)點是能適用于未來的籌資決策 其缺點是目標(biāo)價值的確定難免具有主觀性 ? 【 例 此時，最適宜采用的計算基礎(chǔ)是（ ）。 企業(yè)追加籌資時，不能僅僅考慮目前的資本成本，還需要考慮新籌資金的成本，即邊際資本成本。 【 提示 】 籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。計算題 】 某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款 20%、公司債券 15%、普通股65%。個別資本成本率預(yù)計分別為：銀行借款 7%、公司債券 12%、普通股權(quán)益 15%。 『 正確答案 』 邊際資本成本計算表 第 3節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險的衡量 ? 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 ? 二、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ? 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 ? ? ? ?一、經(jīng)營杠桿效應(yīng) ? ? ________對經(jīng)營成本中固定成本的利用。 ? 教材 ? ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) （ DOL） ? 息稅前收益的變動率相當(dāng)于銷售量的變動率 //E B I T E B I TDOL????理論計算公式： ?簡化計算公式 : ()()Q P VDOLQ P V F????? 【 例 】 泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本 500萬元，變動成本率 70%。求經(jīng)營杠桿系數(shù)。 ? 【 按照定義公式計算 】 【 按照簡化公式 】 ()()Q P VDOL Q P V F?? ??? （ 1）概念解析 經(jīng)營風(fēng)險 —— 指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。 經(jīng)營杠桿 —— 是指對固定性經(jīng)營成本的利用。 ? ? 【 注 】 只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。 ? （ 3）經(jīng)營杠桿系數(shù)的影響因素： ? 單價、單位變動成本、銷售量、固定成本。 ? 二、財務(wù)杠桿效應(yīng) —— 對債務(wù)資本的利用 【 思考 】 在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤增加 10%，那么每股收益變動率是大于、小于還是等于 10%？ 年份 息稅前利潤 息稅前利潤降低率 債務(wù)利息 所得稅25% 稅后利潤 息稅后利潤降低率 2022 400 150 2022 240 40% 150 64% 2022 160 33% 150 89% XYZ公司財務(wù)風(fēng)險測算表 ? 由于固定資本成本（利息）的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。 ?其財務(wù)杠桿系數(shù)測算如下： ? 一般而言，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越高；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越低。 ? ? ? 財務(wù)風(fēng)險 —— 指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。 ? 【 注 】 前提：應(yīng)用了資本成本固定性的資本。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產(chǎn)生財
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