資本結(jié)構(gòu)ippt課件-在線瀏覽
2025-06-20 18:26本頁(yè)面
【正文】 Equity ratio Interest rate n/a Shares outstanding 400 Share price $50 Proposed $20,000 $8,000 $12,000 2/3 8% 240 $50 假設(shè)一個(gè)無負(fù)債企業(yè)正考慮借債經(jīng)營(yíng)。） 157 現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)下的每股收益與股本收益率 Recession Expected Expansion EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Interest 0 0 0 Net ine $1,000 $2,000 $3,000 EPS $ $ $ ROA 5% 10% 15% ROE 5% 10% 15% 目前的流通股數(shù) = 400 shares 158 建議資本結(jié)構(gòu)下的每股收益與股本回報(bào)率 Recession Expected Expansion EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Interest 640 640 640 Net ine $360 $1,360 $2,360 EPS $ $ $ ROA(無負(fù)債時(shí) ) 5% 10% 15% ROE 3% 11% 20% 建議的流通股數(shù) = 240 shares 159 兩種資本結(jié)構(gòu)下的每股收益與股本回報(bào)率 Leveled Recession Expected Expansion EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Interest 640 640 640 Net ine $360 $1,360 $2,360 EPS $ $ $ ROA 5% 10% 15% ROE 3% 11% 20% 建議的流通股數(shù) = 240 shares AllEquity Recession Expected Expansion EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Interest 0 0 0 Net ine $1,000 $2,000 $3,000 EPS $ $ $ ROA 5% 10% 15% ROE 5% 10% 15% 目前的流通股數(shù) = 400 shares 1510 財(cái)務(wù)杠桿與每股收益 () 1,000 2,000 3,000 每股收益（EPS） Debt No Debt Breakeven point EBI in dollars, no taxes 負(fù)債的收益 負(fù)債的損失 EBIT 1511 ? EBIT/400=(EBIT640)/240 ? 240EBIT=400EBIT400*640 ? 得 :EBIT=1600 1512 ModiglianiMiller模型的假設(shè) ? 相同的預(yù)期 ? 相同的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) (經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) )（ business risk classes） ? 永續(xù)現(xiàn)金流 EBIT相同，全部用于發(fā)放股利或支付利息 ? 沒有財(cái)務(wù)危機(jī)成本 ? 完美的資本市場(chǎng)： – 完全競(jìng)爭(zhēng) – 投資者個(gè)人可以按與企業(yè)完全相同的條件借債 , – 所有相關(guān)信息的可獲取性平等 – 沒有交易成本（ transaction cost） – 沒有稅收，包括公司所得稅與個(gè)人所得稅 ? 另外，比較的基礎(chǔ)：公司資產(chǎn)總額相同。或者通過發(fā)行股票以回收債券將有負(fù)債公司變成無負(fù)債公司。最后得到了跟購(gòu)買一家杠桿企業(yè)一樣的股本收益率。 這就是 Mamp。 1515 MM命題 I amp。 這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值即為 VL E B I TBrBrE B I T BB ??? )(C le a r ly權(quán)益持有者的現(xiàn)金流入來源 ， 而這部分現(xiàn)金流的現(xiàn)值即為 VU 1517 或者 ? 設(shè)公司 A為無負(fù)債公司，其價(jià)值為 VU。 ? 你可以有二個(gè)投資方案 ? A、購(gòu)買有負(fù)債公司 L的股權(quán)，設(shè)比例為 y ? B、向外借入 y*B的金額，并自籌部分資金，用于購(gòu)買公司 A的股權(quán)，比例也為 y 1518 二方案現(xiàn)金流比較 ? 由于一年以后的現(xiàn)金流入相等，根據(jù)無套利假設(shè)，則有投資時(shí)的現(xiàn)金流也相等。M命題
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