第五章資本結(jié)構(gòu)決策-在線瀏覽
2024-12-27 14:14本頁(yè)面
【正文】 ? 保留盈余資本成本率的測(cè)算 普通股資 本成本率的測(cè)算 ?股利折現(xiàn)模型 式中， Pc表示普通股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用； Dt表示普通股第 t年的股利； Kc表示普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率。其資本成本率測(cè)算為： ? XYZ公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股的發(fā)行價(jià)格 15元，發(fā)行費(fèi)用 ，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股 ，以后每年股利增長(zhǎng) 4%。 式中， Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm表示市場(chǎng)報(bào)酬率； β i表示第 i種股票的貝塔系數(shù)。該股票的資本成本率測(cè)算為： )( FmFc RRRK ??? ??債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? 股票投資的必要報(bào)酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。現(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析，該股票高于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%。 ?應(yīng)當(dāng)如何測(cè)算保留盈余的資本成本？ ? 比照普通股子成本計(jì)算 ? 不考慮籌資費(fèi)用 ? 機(jī)會(huì)成本 要點(diǎn) gPDrPDrcece???1 ▲ 計(jì)算公式： 三、綜合資本成本的測(cè)算 ? 什么是綜合資本成本 綜合資本成本 ：是指一個(gè)企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率 ， 一般是以各種長(zhǎng)期資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù) ， 對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的 。 ? 市場(chǎng)價(jià)值：以各類資本來(lái)源的 市場(chǎng)價(jià)值 為基礎(chǔ)計(jì)算各類資本的市場(chǎng)價(jià)值占總資本市場(chǎng)價(jià)值的比重，并以此為權(quán)數(shù)計(jì)算全部資本的加權(quán)平均成本。 反映公司發(fā)行證券時(shí) 的原始出售價(jià)格 反映證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格 課堂練習(xí) ? 某企業(yè)需籌集資金 6000萬(wàn)元，擬采用三種方式籌資。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為 25%。（計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位） ? （ 1）銀行借款的資本成本為： 1000 10% (125%)/ 1000 = % 債券的資本成本為： 1500 12% (125%)/ [1500 （ 1－ 2%） ] = % 股票的資本成本為： 3500 12% / [3500 （ 1－ 4%） ]+5% = % （ 2） 1000/6000 % + 1500/6000 % + 3500/6000 % =% 第 三 節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 的衡量 ? 營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 總杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 杠桿分析框架 圖 杠桿分析框架 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? （一）營(yíng)業(yè)杠桿原理 ? （二）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算 ? （三）影響營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素 （一）營(yíng)業(yè)杠桿原理 ? 營(yíng)業(yè)杠桿的概念 ? 營(yíng)業(yè)杠桿又稱經(jīng)營(yíng)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中固定成本的利用。 ? 按成本習(xí)性，營(yíng)業(yè)成本分為固定成本和變動(dòng)成本。 Q、 S S、 C S C 保本點(diǎn) 變動(dòng)成本 VC 固定成本 F EBIT 0 F 本量利分析圖 (盈虧臨界點(diǎn) ) 營(yíng)業(yè)杠桿利益分析 ? 營(yíng)業(yè)杠桿利益 是指在企業(yè)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的 息稅前利潤(rùn) 。 ? 產(chǎn)生原因 固定成本總額的不變 ， 當(dāng)銷售增長(zhǎng)時(shí) ， 每單位銷售負(fù)擔(dān)的固定成本就會(huì)減少 ， 從而使 EBIT增加 。公司 20 720 9年的營(yíng)業(yè)總額分別為 2400萬(wàn)元、 2600萬(wàn)元和 3000萬(wàn)元。 舉例： 營(yíng)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 ? XYZ假定 XYZ公司 20 720 9年的營(yíng)業(yè)總額分別為 3000萬(wàn)元、 2600萬(wàn)元和 2400萬(wàn)元，每年的固定成本都是 800萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 60%。 舉例： （ 二 ）營(yíng)業(yè) 杠桿系數(shù)（ DOL） 的測(cè)算 ? 為了反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)。它反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度。 由于 E
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