資本成本與資本結構(2)-閱讀頁
2025-06-02 22:54本頁面
【正文】 指企業(yè)在籌資活動中對債權資本的利用。 Q 100件 150件 200件 pQ 7 100 7 150 7 200 vQ 2 100 2 150 2 200 F 100 100 100 債務利息 I 200 200 200 EBIT 400 650 900 凈利潤 EPS 200 450 700 ?結論：由于債務利息是固定的， 息稅前利潤 有較小的變化，凈利潤就會有較大的變化。 (1) 當 EBIT從 400元增加到 650元時： 息稅前利潤變動率 =% ； 凈利潤 變動率 =125% (2) 當 EBIT 從 650元增加到 900元時： 息稅前利潤變動率 =% ； 凈利潤 變動率 =% 財務杠桿系數(shù)的含義及測算 設： DFL — 財務杠桿系數(shù)； N — 普通股股份數(shù)； EPS — 普通股每股利潤； I — 債務年利息； T — 所得稅稅率； D — 優(yōu)先股年股息。（ EBIT / ?EBIT ） =[?EBIT（ 1T） /N/（ EBITI）（ 1T） /N]（ EBIT / ?EBIT ） = EBIT/（ EBITI） E B ITE B ITE P SE P SD F L//???IE B ITE B ITD F L?? ? 單一品種生產(chǎn)： ? 多品種生產(chǎn)： ? 有優(yōu)先股時： IFVPQFVPQD F LQ ??????)()(IFVCSFVCSD F LS ??????)1/()( TDIE B ITE B ITD F L????財務風險分析 ? 是指與籌資有關的風險，是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)股權資本所有者收益下降的風險。 三、復合杠桿（ 總杠桿 ） ? 復合杠桿（總杠桿）： ? 由于固定成本（指的是固定生產(chǎn)經(jīng)營成本）和固定財務費用的共同存在而導致的普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應。 ? 設： DTL— 總杠桿系數(shù)（復合杠桿系數(shù)） 四、企業(yè)籌資的 EPSEBIT分析 ? 亦稱每股利潤分析法（每股盈余無差別點法） ? 每股盈余無差別點的含義：是指借債與不借債（或借多借少）對每股盈余沒有影響的息稅前利潤（或銷售）水平。 ? 適用：資本規(guī)模不大，資本結構不太復雜的股份有限公司。 ? 資本結構是企業(yè)籌資決策的核心問題。 ? 資本結構問題總的來說是負債資本的比例問題，即負債在企業(yè)全部資本中所占的比重。 ? 資本結構理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、 MM理論、代理理論和等級籌資理論等。由于債務成本一般較低，所以，負 債程度越高，加權平均資金成本越低，企業(yè)價值越大。 凈營業(yè)收益理論 該理論認為，資本結構與企業(yè)的價值無關，決定企業(yè)價值高低的關鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益 。不論企業(yè)的財務杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，企業(yè)的價值也就不受資本結構的影響， 因而不存在最佳資本結構 。于是， 負債越多，企業(yè)價值也會越大 。這種代理成本最終要由股東承擔（股權代理成本增加），公司資本結構中債權比例過高，會導致股東價值的降低，因此，均衡的企業(yè)所有權結構是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系來決定的 。但是， 20 世紀 80 年代新興證券市場具有明顯的股權融資偏好。 ? 企業(yè)調整資本結構的方法有： 存量調整、增量調整、減量調整 （一）存量調整 ? 在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎上，根據(jù)目標資本結構要求，對現(xiàn)有資本結構進行調整。 （二）增量調整 ? 通過追加籌資量，以增加總資產(chǎn)的方式來調整資本結構。 ? （三）減量調整 ? 通過減少資產(chǎn)總額的方式來調整資本結構。 思考題： ? 簡述資本成本的含義及構成； ? 簡述經(jīng)營杠桿 、 財務杠桿 、 復合杠桿的含義及三者關系 ? 簡述 資本結構 的含義及其 影響因素
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