資本成本與資本結(jié)構(gòu)(1)(參考版)
2025-05-14 02:45本頁面
【正文】 。 公司的所得稅稅率為 33%，試問該公司應(yīng)怎樣確定最優(yōu)籌資方案？ 68 每股利潤分析法 ?普通股每股利潤與預(yù)計息稅前利潤之間的關(guān)系可用公式表示為： ?式中： EPS表示普通股每股利潤； n表示普通股股數(shù)； EBIT表示息稅前利潤； I表示債務(wù)利息； DP 表示優(yōu)先股股息； T表示所得稅稅率。 63 公司價值分析法 64 公司價值分析法 65 公司價值分析法 66 每股利潤分析法 67 每股利潤分析法 為滿足投資計劃的需求，該公司準備再籌集 200萬元資本，有三個備選的籌資方案，有關(guān)資料如下所述。經(jīng)過測算認為，債務(wù)的現(xiàn)值 D等于其面值。預(yù)計該公司每年的息稅前利潤 EBIT為 200萬元，且保持穩(wěn)定不變，公司的所得稅稅率 T=33%，公司的稅后凈利將全部作為股利發(fā)放，股利增長率為零。試確定該公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 51 無公司稅的 MM模型 ? 命題一：舉債公司的價值（ VL） 和無債公司的價值（ VU） 相等，公司價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān) ? KSU— 無負債公司股東要求的收益率 ? Kw— 加權(quán)平均資本成本（為一常數(shù)） SUwUL KE B I TKE B I TVV ???V V D/S 52 無公司稅的 MM模型 ? 命題二 ： 舉債公司的股本成本（ KSL） 等于同一風險等級中無債公司的股本成本（ KSU） 加風險報酬，即股東要求的報酬率隨財務(wù)杠桿而增加 ? KSU— 無負債公司股東要求的報酬率 ? KSL— 有負債公司股東要求的報酬率 SDKKKKdSUSUSL ???? )(K Kw D/S KSL Kd 53 有公司稅的 MM模型 ? 命題一：舉債公司的價值（ VL） 大于無債公司的價值（ VU） ? Tc— 公司所得稅稅率 DTVV CUL ???54 有公司稅的 MM模型 ? 命題二 ： 舉債公司的股本成本（ KSL） 等于同一風險等級中無債公司的股本成本（ KSU） 加風險報酬，即股東要求的報酬率隨財務(wù)杠桿而增加 ? KSU— 無負債公司股東要求的報酬率 ? KSL— 有負債公司股東要求的報酬率 SDTKKKKdSUSUSL ?????? )1()(55 權(quán)衡模型 56 現(xiàn)實中影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ?企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成情況 ?企業(yè)的增長速度 ?企業(yè)的獲利能力 ?企業(yè)借債的儲備能力 ?企業(yè)管理人員的態(tài)度 ?貸款人和信用評級機構(gòu)的態(tài)度 ?稅收因素 57 長期籌資決策的方法 資本成本分析法 公司價值分析法 每股利潤分析法 58 資本成本分析法 ? 例：某公司原有資本的有關(guān)資料如下表所示。試計算三家公司的普通股每股利潤、投資報酬率、權(quán)益報酬率和財務(wù)杠桿系數(shù)。25 邊際資本成本規(guī)劃 設(shè)： x ? 籌資總額 ? 則： = 42 x1 = 42 / = 70 (萬元 ) = 30 x2 = 30 / =100 (萬元 ) ? 當 x ? 70萬元時 ， Kw1 = ?6% + ?12% + ?15% = 12% ? 當 70萬元 x ? 100萬元時 ， Kw2 = ?6% + ?12%+ ?% = % ? 當 x 100萬元時 ， Kw3 = ?12%?() + ?12%+ ?% = % 26 邊際資本成本規(guī)劃 % 1 2 . 9 1 2 .5 1 2 70 100 新增籌資額（萬元） 資本成本 27 邊際成本規(guī)劃與資本預(yù)算
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