資本成本與資本結(jié)構(gòu)(2)(參考版)
2025-05-17 22:54本頁面
【正文】 。 ? 主要途徑包括： 提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購減少公司股本、進行企業(yè)分立等。 ? 主要途徑是從外部取得增量資本，如 發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新股票等。 ? 存量調(diào)整的方法有： 債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債； 增發(fā)新股償還債務(wù)； 調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)，如與債權(quán)人協(xié)商將長、短期負(fù)債轉(zhuǎn)換； 調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)，如以資本公積轉(zhuǎn)增股本。 三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ? 當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異時，企業(yè)需要進行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 等級籌資理論 從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模 式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資 。 代理理論 代理理論認(rèn)為， 隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升，債權(quán)人會要求更高的利率。 MM 理論 MM 理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，風(fēng)險相同的企業(yè)，其價值不受有無負(fù) 債及負(fù)債程度的影響； 但 在考慮所得稅的情況下 （修正的 MM理論），由于存在稅額庇護利益，企業(yè)價值會隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。盡管企業(yè)增加了成本較低的債務(wù)資金，但同時也加大了企業(yè)的風(fēng)險，導(dǎo)致權(quán)益資金成本的提高，企業(yè)的綜合資金成本仍保持不變。 當(dāng)負(fù)債比率達到 100% 時，企業(yè)價值將達到最大。 資本結(jié)構(gòu)理論 主要觀點 凈收益理論 該理論認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本 。 一、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ? （ 1）企業(yè)財務(wù)狀況 （ 2）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) （ 3）企業(yè)產(chǎn)品銷售情況 （ 4）投資者和管理人員的態(tài)度 （ 5）貸款人和信用評級機構(gòu)的影響 （ 6）行業(yè)因素 （ 7）所得稅稅率的高低 所得稅稅率越高，負(fù)債的好處越多 （ 8）利率水平的變動趨勢 二、資本結(jié)構(gòu)理論 ? 資本結(jié)構(gòu)理論闡述了企業(yè)負(fù)債、企業(yè)價值和資本成本之間的關(guān)系。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu) ，是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 EPS 無差別點 1I 2I EBITEPSEBIT 或 S Ⅱ Ⅰ ? 無差別點 ： ? 或 ： 2222)1)((NDTIFVCSEPS ??????1111)1)((NDTIFVCSEPS ??????222111 )1)(()1)((NDTIFVCSNDTIFVCS ???????????222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????21 E P SE P S ?每股利潤分析法（每股盈余無差別點法）： ? 優(yōu)缺點：計算比較簡單，易于理解； 他以普通股每股利潤最高作為決策標(biāo)準(zhǔn)，沒有具體測算財務(wù)風(fēng)險，其決策目標(biāo)實質(zhì)上是股票價值最大化而不是企業(yè)價值最大化。 SSE P SE P SE P SE P SDTL////??????D F LDOLD T L ??? 復(fù)合杠桿效應(yīng)用復(fù)合杠桿系數(shù)表示，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險越大。 影響財務(wù)杠桿的因素 ? 資本規(guī)模的變動，資本結(jié)構(gòu)的變動，債務(wù)利率的變動，息稅前利潤的變動。（ EBIT / ?EBIT ） =[?EBIT/（ EBITI） ] E B ITE B ITE P SE P SD F L//???IE B ITE B ITD F L?? EPS =（ EBITI）（ 1T） /N EPS’=（ EBIT’I）（ 1T） /N ?EPS =（ EBIT’I）（ 1T） /N（ EBITI）（ 1T） /N =（ EBIT’EBIT）（ 1T） /N = ?EBIT（
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