資本成本與資本結構(2)-資料下載頁
2025-05-13 22:54本頁面
【正文】 1)1)((NDTIFVCSEPS ??????222111 )1)(()1)((NDTIFVCSNDTIFVCS ???????????222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????21 E P SE P S ?每股利潤分析法（每股盈余無差別點法）： ? 優(yōu)缺點：計算比較簡單，易于理解； 他以普通股每股利潤最高作為決策標準，沒有具體測算財務風險，其決策目標實質上是股票價值最大化而不是企業(yè)價值最大化。 ? 適用：資本規(guī)模不大，資本結構不太復雜的股份有限公司。 第三節(jié) 資本結構 ? 資本結構 ，是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。 ? 資本結構是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)應綜合考慮有關影響因素，運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結構，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。 ? 資本結構問題總的來說是負債資本的比例問題，即負債在企業(yè)全部資本中所占的比重。 一、影響資本結構的因素 ? （ 1）企業(yè)財務狀況 （ 2）企業(yè)資產結構 （ 3）企業(yè)產品銷售情況 （ 4）投資者和管理人員的態(tài)度 （ 5）貸款人和信用評級機構的影響 （ 6）行業(yè)因素 （ 7）所得稅稅率的高低 所得稅稅率越高，負債的好處越多 （ 8）利率水平的變動趨勢 二、資本結構理論 ? 資本結構理論闡述了企業(yè)負債、企業(yè)價值和資本成本之間的關系。 ? 資本結構理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、 MM理論、代理理論和等級籌資理論等。 資本結構理論 主要觀點 凈收益理論 該理論認為，利用債務可以降低企業(yè)的綜合資金成本 。由于債務成本一般較低，所以，負 債程度越高，加權平均資金成本越低，企業(yè)價值越大。 當負債比率達到 100% 時，企業(yè)價值將達到最大。 凈營業(yè)收益理論 該理論認為，資本結構與企業(yè)的價值無關，決定企業(yè)價值高低的關鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益 。盡管企業(yè)增加了成本較低的債務資金，但同時也加大了企業(yè)的風險，導致權益資金成本的提高，企業(yè)的綜合資金成本仍保持不變。不論企業(yè)的財務杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，企業(yè)的價值也就不受資本結構的影響， 因而不存在最佳資本結構 。 MM 理論 MM 理論認為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，風險相同的企業(yè)，其價值不受有無負 債及負債程度的影響； 但 在考慮所得稅的情況下 （修正的 MM理論），由于存在稅額庇護利益，企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是， 負債越多，企業(yè)價值也會越大 。 代理理論 代理理論認為， 隨著公司債權資本的增加，債權人的監(jiān)督成本隨之上升，債權人會要求更高的利率。這種代理成本最終要由股東承擔（股權代理成本增加），公司資本結構中債權比例過高，會導致股東價值的降低，因此，均衡的企業(yè)所有權結構是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系來決定的 。 等級籌資理論 從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模 式首先是內部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉換債券，最后是發(fā)行新股籌資 。但是， 20 世紀 80 年代新興證券市場具有明顯的股權融資偏好。 三、資本結構的調整 ? 當企業(yè)現(xiàn)有資本結構與目標資本結構存在較大差異時，企業(yè)需要進行資本結構的調整。 ? 企業(yè)調整資本結構的方法有： 存量調整、增量調整、減量調整 （一）存量調整 ? 在不改變現(xiàn)有資產規(guī)模的基礎上，根據(jù)目標資本結構要求，對現(xiàn)有資本結構進行調整。 ? 存量調整的方法有： 債轉股、股轉債； 增發(fā)新股償還債務； 調整現(xiàn)有負債結構，如與債權人協(xié)商將長、短期負債轉換； 調整權益資本結構，如以資本公積轉增股本。 （二）增量調整 ? 通過追加籌資量，以增加總資產的方式來調整資本結構。 ? 主要途徑是從外部取得增量資本，如 發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新股票等。 ? （三）減量調整 ? 通過減少資產總額的方式來調整資本結構。 ? 主要途徑包括： 提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購減少公司股本、進行企業(yè)分立等。 思考題： ? 簡述資本成本的含義及構成； ? 簡述經營杠桿 、 財務杠桿 、 復合杠桿的含義及三者關系 ? 簡述 資本結構 的含義及其 影響因素 。
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