資本成本與資本結(jié)構(gòu)(2)-wenkub.com
2025-05-09 22:54 本頁面
【正文】 思考題： ? 簡述資本成本的含義及構(gòu)成； ? 簡述經(jīng)營杠桿 、 財務(wù)杠桿 、 復(fù)合杠桿的含義及三者關(guān)系 ? 簡述 資本結(jié)構(gòu) 的含義及其 影響因素 。 （二）增量調(diào)整 ? 通過追加籌資量，以增加總資產(chǎn)的方式來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。但是， 20 世紀(jì) 80 年代新興證券市場具有明顯的股權(quán)融資偏好。于是， 負債越多，企業(yè)價值也會越大 。 凈營業(yè)收益理論 該理論認為，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值無關(guān)，決定企業(yè)價值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益 。 ? 資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、 MM理論、代理理論和等級籌資理論等。 ? 資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。 ? 設(shè)： DTL— 總杠桿系數(shù)（復(fù)合杠桿系數(shù)） 四、企業(yè)籌資的 EPSEBIT分析 ? 亦稱每股利潤分析法（每股盈余無差別點法） ? 每股盈余無差別點的含義：是指借債與不借債（或借多借少）對每股盈余沒有影響的息稅前利潤（或銷售）水平。（ EBIT / ?EBIT ） = EBIT/（ EBITI） E B ITE B ITE P SE P SD F L//???IE B ITE B ITD F L?? ? 單一品種生產(chǎn)： ? 多品種生產(chǎn)： ? 有優(yōu)先股時： IFVPQFVPQD F LQ ??????)()(IFVCSFVCSD F LS ??????)1/()( TDIE B ITE B ITD F L????財務(wù)風(fēng)險分析 ? 是指與籌資有關(guān)的風(fēng)險，是指在籌資活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險。 (1) 當(dāng) EBIT從 400元增加到 650元時： 息稅前利潤變動率 =% ； 凈利潤 變動率 =125% (2) 當(dāng) EBIT 從 650元增加到 900元時： 息稅前利潤變動率 =% ； 凈利潤 變動率 =% 財務(wù)杠桿系數(shù)的含義及測算 設(shè)： DFL — 財務(wù)杠桿系數(shù)； N — 普通股股份數(shù)； EPS — 普通股每股利潤； I — 債務(wù)年利息； T — 所得稅稅率； D — 優(yōu)先股年股息。 二、財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿原理 ? 財務(wù)杠桿的概念 是指企業(yè)在籌資活動中對債權(quán)資本的利用。Q/?Q = Q(pv)/EBIT = MC/EBIT = (EBIT+F)/EBIT ? 單一品種生產(chǎn)： ? 多品種生產(chǎn)： FQVPVPQD O LQ ????)()(FVCSVCSDOLS ????經(jīng)營杠桿率的用途 （ 1）能反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險 ? 經(jīng)營風(fēng)險是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險。這種效應(yīng)稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。如折舊、管理人員工資。 ? 包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。 4 000＝ ? 加權(quán)平均資金成本 ＝ %＋ %＝ % %%)21(1000 %)251(%51000 ??? ????債券資本成本例，Ａ公司從下列來源取得資金： 3年期借款 100萬元 ， 年利率 8％ ， 每年結(jié)息一次； 2年期債券 50萬元 ， 籌資費率 3％ ， 票面年利率 10％ ； ， 票面額 50萬元 ， 按市價計算為60萬元 ， 籌資費率 4％ ， 年股息率 11％ ； 50萬股 ， 票面額 50萬元 ， 按市價計算為 100萬元 ， 籌資費率 4％ ， 預(yù)計第 1年每股股利 ， 以后每年增長 5％ ； 30萬元 。公司所得稅稅率為 25%。 ? 加權(quán)平均資金成本計算公式為： ? 加權(quán)平均資金成本＝ ∑（某種資金占總資金的比重 該種資金的成本） [例 ]籌資總額 1000萬元 ，其中普通股 500萬元，資金成本為 15%；債券 300萬元，資金成本為 8%；銀行借款200萬元，資金成本為 7%。 %%)31(15 %)251(%914 ??? ????債券資本成本 普通股資本成本 （ ） ? 普通股籌資的成本就是普通股投資的必要收益率， 其計算方法有三種：
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