資本成本,資本結(jié)構(gòu)決策-wenkub.com
2025-05-09 22:52 本頁面
【正文】 假定該公司籌資前的息稅前利潤為 200萬元，該公司所得稅率為 20%。 （ 3）由于增加實收資本方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)小于借入資金方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，該公司應(yīng)選擇增加實收資本籌資方案。 （ 3）該企業(yè)以降低聯(lián)合杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)，確定該公司應(yīng)選擇何種籌資方案。該公司資產(chǎn)總額 50萬元，資產(chǎn)負(fù)債率 40%，負(fù)債的年均利率 8%，所得稅稅率為 40%。 要求：計算各籌資突破點及相應(yīng)的各籌資范圍的邊際資本成本率 。預(yù)計第一年每股股利 ，以后每年近 8％遞增。 B （萬元） K B β R F R M K S 0 10 14 2021 10 10 14 15 4000 10 10 14 6000 12 10 14 8000 14 10 14 10000 16 10 14 B （萬元） S （萬元） V （萬元） K B K S K W 0 22640 22640 0 % % 2021 21440 23440 10% % % 4000 20280 24280 10% % % 6000 18380 24380 12% % % 8000 16050 24050 14% % % 10000 12380 22380 16% % % 計算公司價值 本章小結(jié) 籌資成本 —— 資本成本 籌資決策 —— 資本結(jié)構(gòu) 籌資風(fēng)險 —— 財務(wù)杠桿 ?某企業(yè)計劃籌集資金 100萬元，所得稅稅率 33％，有關(guān)資料如下：（ 1）向銀行借款 10萬，借款年利率 7％，手續(xù)費 2％。 公司價值： V = B + S 長期債務(wù)的折現(xiàn)價值(本金 ) 股票折現(xiàn)價值 SKT)I ) ( 1( E B I TS ???公司股票價值 )Rβ (RRK FMFS ???公司綜合資本成本 VSKVBT)(1KK SBW ???長期債務(wù)年利率 例：某公司現(xiàn)有的全部長期資本均為普通股資本，無長期債權(quán)資本和優(yōu)先股資本，賬面價值 20 000萬元。原資本結(jié)構(gòu)與籌資后的資本結(jié)構(gòu)如下表所示： 增發(fā)債券 (B) 增發(fā)普通股 (A) 2 3 2 普通股股數(shù) 100 100 75 資本總額合計 65 90 65 普通股 35 10 10 企業(yè)債 (8%) 籌資后資本結(jié)構(gòu) 原資本 結(jié)構(gòu) 項目 ?計算每股利潤 稅后利潤 2 3 普通股數(shù) 每股利潤（ EPS） 減：所得稅 (50%) 稅前利潤 減：利息 20 20 預(yù)計息稅前利潤 增發(fā)債券 增發(fā)股票 項目 每股利潤無差別點 指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的 息稅前利潤點 ，也稱為籌資無差別點或息稅前利潤平衡點。 ?決策標(biāo)準(zhǔn)：每股利潤最大 （二）每股利潤分析法 ?成業(yè)公司目前有資本 75萬元。另發(fā)行普通股 400萬元，普通股股息增加到每股，以后每年還可增加 5%。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資 800萬元 ， 有以下兩個方案可供選擇： （一）資本成本比較法 Continue ?甲方案：發(fā)行長期債券 800萬元，年利率為 10%。 （一）資本成本比較法 籌資方案甲 籌資方案乙 籌資方式 籌資額（萬元） 個別資本成本率（ % ） 籌資額（萬元） 個別資本成本率（ % ） 長期借款 公司債券 普 通 股 80 120 300 1 10 40 350 合 計 500 500 請試測算比較該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資金成本并據(jù)以選擇籌資方案。 資本結(jié)構(gòu)理論 —MM理論 負(fù)債比率 企業(yè)價值 無負(fù)債時企業(yè)價值 權(quán)衡理論 0 負(fù)債時企業(yè)價值 最佳資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 一、資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析 經(jīng)營者行為 投資者動機 債權(quán)人態(tài)度 稅收政策 財務(wù)目標(biāo) 二、資本結(jié)構(gòu)決策方法 ?企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定 最佳資本結(jié)構(gòu) 。 3. 無論舉債多少 , 負(fù)債均無風(fēng)險 , 即利率是無風(fēng)險利率，且不受借款數(shù)額的限制。 在理想狀態(tài)下，公司息稅前的收益 EBIT 最終將分解為兩部分，一部分是債權(quán)人的收益 ——利息，另一部分屬于股東的收益 ——股利。如果公司債務(wù)過度，是會使公司價值下降的。 ?早期資本結(jié)構(gòu)理論 ?現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 － MM理論及后續(xù)理論 資本結(jié)構(gòu)理論 早期資本結(jié)構(gòu)理論 ?早期資本結(jié)構(gòu)理論有兩個十分極端的觀點： ? 凈收益理論 ：在資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)越多，公司的價值就越高 。 增加實收資本方案： DOL=100（ 1＋ 20%）（ 1－ 60%）／（ 120 40%－ 20－ 5＋ ） =48／ =； DFL=／（ － ） =； DCL= =。 要求：根據(jù)以上資料計算 （ 1）所需資金以追加實收資本取得，計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。 （二）財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） 概念表述： 企業(yè)稅后利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 ?負(fù)效應(yīng)：營業(yè)風(fēng)險 企業(yè)在經(jīng)營活動中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤下降。 ?固定成本 ? 此部分成本總額相對固定。 ?受制于以下因素： ? 產(chǎn)品需求 ? 產(chǎn)品售價 ? 產(chǎn)品成本 ? 調(diào)整價格的能力 ? 固定成本的比重 財務(wù)風(fēng)險 ?概念：企業(yè)由于利用負(fù)債籌資而給普通股股東增加的風(fēng)險。 經(jīng)測算 ， 個別資本成本率分別為長期債務(wù) %， 優(yōu)先股 %， 普通股權(quán)益%。 缺點： 難以客觀確定目標(biāo)價值。 缺點： 當(dāng)資本的賬面價值與市場價值差別較大時，失去客觀性。因此，在很多情況下都很有用。則這筆借款的資本
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