財務管理4資本成本與資本結構-資料下載頁
2025-01-09 07:03本頁面
【正文】 前利潤?1＝ (二 )財務杠桿系數(shù)及其計算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 式中： I—— 債務利息； t—— 所得稅稅率； E—— 優(yōu)先股股利； n—— 普通股股數(shù)。 (二 )財務杠桿系數(shù)及其計算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、綜合杠桿 由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，會產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應，使得銷售量的變動會引起息稅前利潤以更大幅度的變動。由于存在固定的財務成本 (債務利息和優(yōu)先股股利 )，會產(chǎn)生財務杠桿效應，使得息稅前利潤的變動會引起普通股每股利潤以更大幅度的變動。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售量的變動會使普通股每股利潤以更大幅度變動。 (一 )綜合杠桿效應 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (一 )綜合杠桿效應 ● ● ● ● ● 綜合性杠桿效應 是指由于固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財務成本 的共同存在而導致的普通股每股利潤變動率大于銷售 量變動率的杠桿效應。綜合杠桿效應就是經(jīng)營杠桿和 財務杠桿的綜合效應。 ● ● ● ● ● 只要企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財務成本的支出，就會存在綜合杠桿效應。對綜合杠桿效應計量的主要指標是綜合杠桿系數(shù)，也稱復合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù) (DTL)，是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。其定義公式為： 綜合杠桿系數(shù) (DTL)＝ 銷售量變動率普通股每股利潤變動率00xxEPSEPS??＝ (二 )綜合杠桿系數(shù)及計算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● DTL＝ 00x/x EPS/EPS??0000 E B IT/E B IT E P S/E P Sx/x E B IT/E B IT ???? ? ＝ DOL DFL ＝ tEIE B ITE B ITE B ITT c m????10000＝ tEIE B ITT cm??? 100＝ 所得稅稅率優(yōu)先股股利利息－基期息稅前利潤－債務基期邊際貢獻?1＝ (二 )綜合杠桿系數(shù)及計算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、資本結構的優(yōu)化 第三節(jié) 資本結構及其優(yōu)化 一、資本結構的概念 ● ● ● ● ● 三、籌資決策的案例分析 ● ● ● ● ● 一、資本結構的概念 ● ● ● ● ● 資本結構 是指企業(yè)各種來源的長期資金的構成及其比例關 系。資本結構是否合理會影響企業(yè)資本成本的高低、 財務風險的大小以及投資者的收益，它是企業(yè)籌資決 策的核心問題。 ● ● ● ● ● 二、資本結構的優(yōu)化 ● ● ● ● ● 最佳資本結構 資本結構的優(yōu)化意在尋求最佳資本結構，最佳資 本結構是指在一定條件下使企業(yè)綜合資本成本最低、 企業(yè)價值最大的資本結構。 ● ● ● ● ● 二、資本結構的優(yōu)化 (一 )比較綜合資本成本法 ● ● ● ● ● 當企業(yè)對不同籌資方案作出選擇時，可以先分別計算各備選方案的綜合資本成本，并根據(jù)綜合資本成本的高低來確定最佳資本結構。 比較綜合資本成本法的思路 ● ● ● ● ● 二、資本結構的優(yōu)化 資本結構是否合理可以通過每股利潤的變化來衡量，比較普通股每股利潤法就是從普通股股東的收益這一角度來考慮最佳資本結構。 (二 )比較普通股每股利潤法 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (三 )每股利潤無差別點分析法 ● ● ● ● ● 每股利潤無差別點 是指兩種籌資方式下每股利潤相等時的息稅前利 潤，這一點是兩種資本結構優(yōu)劣的分界點。 ● ● ● ● ● EBIT－ EPS分析除用上述代數(shù)法外，也可用圖解法，請參閱圖 4－ 1。 0 1000 2022 3000 4000 5000 EPS(元 ) 甲方案 (3520， ) 乙方案 EBIT(萬元 ) 圖 41 EBIT— EPS分析的圖解法 (三 )每股利潤無差別點分析法 ● ● ● ● ●
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