財(cái)務(wù)管理4資本成本與資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-01-09 07:03本頁面
【正文】 前利潤?1＝ (二 )財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 式中： I—— 債務(wù)利息； t—— 所得稅稅率； E—— 優(yōu)先股股利； n—— 普通股股數(shù)。 (二 )財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 三、綜合杠桿 由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，使得銷售量的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤以更大幅度的變動(dòng)。由于存在固定的財(cái)務(wù)成本 (債務(wù)利息和優(yōu)先股股利 )，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使得息稅前利潤的變動(dòng)會(huì)引起普通股每股利潤以更大幅度的變動(dòng)。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售量的變動(dòng)會(huì)使普通股每股利潤以更大幅度變動(dòng)。 (一 )綜合杠桿效應(yīng) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (一 )綜合杠桿效應(yīng) ● ● ● ● ● 綜合性杠桿效應(yīng) 是指由于固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財(cái)務(wù)成本 的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動(dòng)率大于銷售 量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。綜合杠桿效應(yīng)就是經(jīng)營杠桿和 財(cái)務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。 ● ● ● ● ● 只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財(cái)務(wù)成本的支出，就會(huì)存在綜合杠桿效應(yīng)。對(duì)綜合杠桿效應(yīng)計(jì)量的主要指標(biāo)是綜合杠桿系數(shù)，也稱復(fù)合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù) (DTL)，是指普通股每股利潤的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。其定義公式為： 綜合杠桿系數(shù) (DTL)＝ 銷售量變動(dòng)率普通股每股利潤變動(dòng)率00xxEPSEPS??＝ (二 )綜合杠桿系數(shù)及計(jì)算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● DTL＝ 00x/x EPS/EPS??0000 E B IT/E B IT E P S/E P Sx/x E B IT/E B IT ???? ? ＝ DOL DFL ＝ tEIE B ITE B ITE B ITT c m????10000＝ tEIE B ITT cm??? 100＝ 所得稅稅率優(yōu)先股股利利息－基期息稅前利潤－債務(wù)基期邊際貢獻(xiàn)?1＝ (二 )綜合杠桿系數(shù)及計(jì)算 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ● ● ● ● ● 三、籌資決策的案例分析 ● ● ● ● ● 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ● ● ● ● ● 資本結(jié)構(gòu) 是指企業(yè)各種來源的長期資金的構(gòu)成及其比例關(guān) 系。資本結(jié)構(gòu)是否合理會(huì)影響企業(yè)資本成本的高低、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及投資者的收益，它是企業(yè)籌資決 策的核心問題。 ● ● ● ● ● 二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 ● ● ● ● ● 最佳資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化意在尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，最佳資 本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)綜合資本成本最低、 企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 ● ● ● ● ● 二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 (一 )比較綜合資本成本法 ● ● ● ● ● 當(dāng)企業(yè)對(duì)不同籌資方案作出選擇時(shí)，可以先分別計(jì)算各備選方案的綜合資本成本，并根據(jù)綜合資本成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 比較綜合資本成本法的思路 ● ● ● ● ● 二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 資本結(jié)構(gòu)是否合理可以通過每股利潤的變化來衡量，比較普通股每股利潤法就是從普通股股東的收益這一角度來考慮最佳資本結(jié)構(gòu)。 (二 )比較普通股每股利潤法 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● (三 )每股利潤無差別點(diǎn)分析法 ● ● ● ● ● 每股利潤無差別點(diǎn) 是指兩種籌資方式下每股利潤相等時(shí)的息稅前利 潤，這一點(diǎn)是兩種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的分界點(diǎn)。 ● ● ● ● ● EBIT－ EPS分析除用上述代數(shù)法外，也可用圖解法，請(qǐng)參閱圖 4－ 1。 0 1000 2022 3000 4000 5000 EPS(元 ) 甲方案 (3520， ) 乙方案 EBIT(萬元 ) 圖 41 EBIT— EPS分析的圖解法 (三 )每股利潤無差別點(diǎn)分析法 ● ● ● ● ●
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