資本成本,資本結(jié)構(gòu)決策-wenkub
2023-05-24 22:52:38 本頁面
【正文】 成本率為多少？ 財務(wù)管理學(xué) 股權(quán)資本成本率的測算 ?股利折現(xiàn)模型 ?資本資產(chǎn)定價模型 ?債券投資報酬率加股票風(fēng)險報酬率 財務(wù)管理學(xué) ?注：因股利政策不同而不同！ ? 固定股利政策： ? 固定增長股利政策： ??? ????1ttctC0C )K(1D)F(1PPCC PDK ?GPDKC1C ??股利折現(xiàn)模型 財務(wù)管理學(xué) 股利折現(xiàn)模型 GF)(1PDK01c ???F)(1PDK0c ??普通股資本成本 (股利固定增長 ) 優(yōu)先股資本成本 留存收益資本成本 GPDK01c ??財務(wù)管理學(xué) 股利增長模型的實(shí)務(wù)問題和缺點(diǎn) ?主要的問題是，此模型只適用于股利很可能穩(wěn)定增長的公司。 籌資費(fèi)用 （一次支付） 用資費(fèi)用 （分次支付） 財務(wù)管理學(xué) 資本成本的屬性 投資方 籌資方 必要報酬率 資本成本 財務(wù)管理學(xué) 資本成本是一種機(jī)會成本，指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率，也稱為最低可接受的收益率、投資項(xiàng)目的取舍收益率。 資本成本的另一定義 財務(wù)管理學(xué) 資本成本的種類 ?個別資本成本 —各種長期資本的成本率 ?綜合資本成本 —全部長期資本的成本率 (WACC:weighted average cost of capital) 財務(wù)管理學(xué) 資本成本的作用 ?資本成本是制定籌資決策的基礎(chǔ) ?投資決策必須建立在資本成本的基礎(chǔ)上 財務(wù)管理學(xué) 二、個別資本成本的測算 長期債權(quán)資本成本率的測算 股權(quán)資本資本成本率的測算 財務(wù)管理學(xué) ?原理： ?決定因素： ? I年利息費(fèi)用 ? f 籌資費(fèi)用 ? P 籌資額 ? F籌資費(fèi)率 F)P ( 1T)I ( 1fPT)I ( 1＝籌資凈額用資費(fèi)用K????（一）長期債權(quán)資本成本的測算 稅后 應(yīng)注意的問題： 1. D為稅后用資費(fèi)用（稅后利息和股利） 財務(wù)管理學(xué) ?? ?????n1tttt0 K)(1PT)(1IF)(1P考慮時間價值的情況 K資本成本 財務(wù)管理學(xué) 長期借款資本成本率 )F(1T)(1R＝)FL ( 1T)(1I＝籌資凈額稅后利息Klllll ?????稅前年利息額 利息率 借款本金 財務(wù)管理學(xué) 長期債券資本成本 )FB(1T)(1rA＝)FB(1T)(1IKbbbb ???????發(fā)行價格 債券利息 面值 票面利率 財務(wù)管理學(xué) CASE 三通公司溢價發(fā)行期限為五年，利率為 12%的債券一批，債券面值為 100萬元，發(fā)行總價格為 250萬元，發(fā)行費(fèi)率為 % ，該公司的所得稅率為 25%，該公司債券的資本成本率是多少？ 某公司欲獲借款 1 000萬元，年利率 5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。 ?估計(jì)的權(quán)益成本對估計(jì)的增長率比較敏感。 缺點(diǎn)： 市場風(fēng)險溢價和貝他系數(shù)很難估計(jì)。 財務(wù)管理學(xué) 按市場價值確定 優(yōu)點(diǎn)： 能反映企業(yè)目前的實(shí)際情況。 財務(wù)管理學(xué) ?邊際資本成本率 是指企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增 1元資本所需負(fù)擔(dān)的成本。 該公司追加籌資的邊際資本成本率測算如表： 資本種類目標(biāo)資本比例（%）長期債務(wù) 20%優(yōu)先股 5%普通股權(quán)益 75%合計(jì) 100%資本價值（萬元）6015225300個別資本成本率（% ）%%%－邊際資本成本率（％）1 .5 0 %0 .5 9 %1 1 .1 0 %1 3 .1 9 %財務(wù)管理學(xué) 公司 WACC(%) 賬面價值債務(wù)比率 (%) 英特爾公司 通用電氣公司 可口可樂公司 迪斯尼公司 摩托羅拉公司 沃爾瑪公司 美國電報電話公司 ?？松? 貝爾南方公司 美國大公司加權(quán)平均資本成本的估計(jì) 財務(wù)管理學(xué) 影響綜合資本成本的因素 ?公司不可控因素 ? 利率水平 ? 稅率水平 ?公司可控因素 ? 資本結(jié)構(gòu)政策 ? 股利政策 ? 投資政策 財務(wù)管理學(xué) 杠桿利益與風(fēng)險 第二節(jié) 主要內(nèi)容 掌握營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險 1 掌握財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 2 掌握聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險 3 從風(fēng)險說起 特定企業(yè)的總風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)風(fēng) 險 杠桿 :擴(kuò)大風(fēng)險因素對企業(yè)利潤變動的影響。僅在負(fù)債籌資的情況下存在。 ?混合成本 ? 隨銷量而增加，但不是正比例增加，可用一定的方法分解為變動和固定成本兩部分。 二、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ?財務(wù)杠桿原理－含義及杠桿效應(yīng) ?財務(wù)杠桿系數(shù)－表達(dá)及測算 （一）財務(wù)杠桿原理 財務(wù)杠桿的含義： 在 一定的資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu) 下 ,企業(yè)籌資活動中對資本成本固定的 債權(quán)資本 的利用。 測算公式： E B ITE B ITEPSEPSD F LE B I T //???IE B ITE B IT??三、聯(lián)合杠桿 ?利潤變動的放大過程： 營業(yè)額變動率 營業(yè)利潤變動率 稅后利潤 變動率 DOL DFL DCL 聯(lián)合杠桿系數(shù) DOLD F LSSE B I TE B I TE B I TE B I TE P SE P SSSE P SE P SD C L???????????//////?某公司年銷售額 100萬元，變動成本率 70%，全部固
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