資本成本,資本結構決策-wenkub
2023-05-24 22:52:38 本頁面
【正文】 成本率為多少？ 財務管理學 股權資本成本率的測算 ?股利折現模型 ?資本資產定價模型 ?債券投資報酬率加股票風險報酬率 財務管理學 ?注：因股利政策不同而不同！ ? 固定股利政策： ? 固定增長股利政策： ??? ????1ttctC0C )K(1D)F(1PPCC PDK ?GPDKC1C ??股利折現模型 財務管理學 股利折現模型 GF)(1PDK01c ???F)(1PDK0c ??普通股資本成本 (股利固定增長 ) 優(yōu)先股資本成本 留存收益資本成本 GPDK01c ??財務管理學 股利增長模型的實務問題和缺點 ?主要的問題是，此模型只適用于股利很可能穩(wěn)定增長的公司。 籌資費用 （一次支付） 用資費用 （分次支付） 財務管理學 資本成本的屬性 投資方 籌資方 必要報酬率 資本成本 財務管理學 資本成本是一種機會成本，指公司可以從現有資產獲得的，符合投資人期望的最小收益率，也稱為最低可接受的收益率、投資項目的取舍收益率。 資本成本的另一定義 財務管理學 資本成本的種類 ?個別資本成本 —各種長期資本的成本率 ?綜合資本成本 —全部長期資本的成本率 (WACC:weighted average cost of capital) 財務管理學 資本成本的作用 ?資本成本是制定籌資決策的基礎 ?投資決策必須建立在資本成本的基礎上 財務管理學 二、個別資本成本的測算 長期債權資本成本率的測算 股權資本資本成本率的測算 財務管理學 ?原理： ?決定因素： ? I年利息費用 ? f 籌資費用 ? P 籌資額 ? F籌資費率 F)P ( 1T)I ( 1fPT)I ( 1＝籌資凈額用資費用K????（一）長期債權資本成本的測算 稅后 應注意的問題： 1. D為稅后用資費用（稅后利息和股利） 財務管理學 ?? ?????n1tttt0 K)(1PT)(1IF)(1P考慮時間價值的情況 K資本成本 財務管理學 長期借款資本成本率 )F(1T)(1R＝)FL ( 1T)(1I＝籌資凈額稅后利息Klllll ?????稅前年利息額 利息率 借款本金 財務管理學 長期債券資本成本 )FB(1T)(1rA＝)FB(1T)(1IKbbbb ???????發(fā)行價格 債券利息 面值 票面利率 財務管理學 CASE 三通公司溢價發(fā)行期限為五年，利率為 12%的債券一批，債券面值為 100萬元，發(fā)行總價格為 250萬元，發(fā)行費率為 % ，該公司的所得稅率為 25%，該公司債券的資本成本率是多少？ 某公司欲獲借款 1 000萬元，年利率 5%，期限3年，每年結息一次，到期一次還本。 ?估計的權益成本對估計的增長率比較敏感。 缺點： 市場風險溢價和貝他系數很難估計。 財務管理學 按市場價值確定 優(yōu)點： 能反映企業(yè)目前的實際情況。 財務管理學 ?邊際資本成本率 是指企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增 1元資本所需負擔的成本。 該公司追加籌資的邊際資本成本率測算如表： 資本種類目標資本比例（%）長期債務 20%優(yōu)先股 5%普通股權益 75%合計 100%資本價值（萬元）6015225300個別資本成本率（% ）%%%－邊際資本成本率（％）1 .5 0 %0 .5 9 %1 1 .1 0 %1 3 .1 9 %財務管理學 公司 WACC(%) 賬面價值債務比率 (%) 英特爾公司 通用電氣公司 可口可樂公司 迪斯尼公司 摩托羅拉公司 沃爾瑪公司 美國電報電話公司 埃克森公司 貝爾南方公司 美國大公司加權平均資本成本的估計 財務管理學 影響綜合資本成本的因素 ?公司不可控因素 ? 利率水平 ? 稅率水平 ?公司可控因素 ? 資本結構政策 ? 股利政策 ? 投資政策 財務管理學 杠桿利益與風險 第二節(jié) 主要內容 掌握營業(yè)杠桿利益與風險 1 掌握財務杠桿利益與風險 2 掌握聯合杠桿利益與風險 3 從風險說起 特定企業(yè)的總風險 經營風險 財務風 險 杠桿 :擴大風險因素對企業(yè)利潤變動的影響。僅在負債籌資的情況下存在。 ?混合成本 ? 隨銷量而增加，但不是正比例增加，可用一定的方法分解為變動和固定成本兩部分。 二、財務杠桿利益與風險 ?財務杠桿原理－含義及杠桿效應 ?財務杠桿系數－表達及測算 （一）財務杠桿原理 財務杠桿的含義： 在 一定的資本規(guī)模和資本結構 下 ,企業(yè)籌資活動中對資本成本固定的 債權資本 的利用。 測算公式： E B ITE B ITEPSEPSD F LE B I T //???IE B ITE B IT??三、聯合杠桿 ?利潤變動的放大過程： 營業(yè)額變動率 營業(yè)利潤變動率 稅后利潤 變動率 DOL DFL DCL 聯合杠桿系數 DOLD F LSSE B I TE B I TE B I TE B I TE P SE P SSSE P SE P SD C L???????????//////?某公司年銷售額 100萬元，變動成本率 70%，全部固
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