資本成本,資本結(jié)構(gòu)決策-文庫(kù)吧資料
2025-05-21 22:52本頁(yè)面
【正文】 of investment”, American Economic Review, June 1958)一文 , 才開(kāi)創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新時(shí)代，他們的理論被人們稱為 “ MM”理論。這種理論的觀點(diǎn)是：債務(wù)的增加對(duì)公司價(jià)值的提高是有利的，但必須適度。 ? 營(yíng)業(yè)收益理論：資本成本與資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有關(guān)系，因此資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。 答案 思考： 經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 如何影響企業(yè)的籌資決策？ 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)決策 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 了解有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的主要觀點(diǎn) ? 理解資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 理解資本結(jié)構(gòu)的決策因素及其定性分析 ? 掌握資本結(jié)構(gòu)的決策方法 資本結(jié)構(gòu)（ capital structure） ?含義 ?企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系 ?范疇 ?廣義：全部資本價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系 ?狹義：長(zhǎng)期資本構(gòu)成及其比例關(guān)系 資本結(jié)構(gòu)理論 Theory of Capital Structure 資本結(jié)構(gòu)理論所討論的問(wèn)題 藍(lán)色 ：股票黃色 ：債券 股票 40% 債券 60% 股票 60% 債券 40% 1. 當(dāng)籌資額一定時(shí)，各種來(lái)源資金所占比重的變化是否會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的變化？ 2. 各種來(lái)源的資金占多大比重，才能使綜合資本成本最低，公司價(jià)值最大。 （ 2）借入資金方案： DOL=120 40%／（ 120 40%－ 20－ 5＋ ）=48／ =； DFL=／（ － 4－ ） =； DCL= =。 CASE： （ 1）目前情況： DOL=100（ 1－ 70%）／（ 100 30%－ 20＋50 40% 8%） =30／（ 30－ 20＋ ） =30／=； DFL=（ － ） =； DCL= =3。 （ 2）所需資金以 10%的利率借入，計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資 40萬(wàn)元，每年增加固定成本 5萬(wàn)元，可以使銷售額增加 20%，并使變動(dòng)成本率下降到 60%。 測(cè)算公式： E B ITE B ITEPSEPSD F LE B I T //???IE B ITE B IT??三、聯(lián)合杠桿 ?利潤(rùn)變動(dòng)的放大過(guò)程： 營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率 稅后利潤(rùn) 變動(dòng)率 DOL DFL DCL 聯(lián)合杠桿系數(shù) DOLD F LSSE B I TE B I TE B I TE B I TE P SE P SSSE P SE P SD C L???????????//////?某公司年銷售額 100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 70%，全部固定成本和利息費(fèi)用 20萬(wàn)元。 ?負(fù)效應(yīng)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)杠桿原理－含義及杠桿效應(yīng) ?財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)－表達(dá)及測(cè)算 （一）財(cái)務(wù)杠桿原理 財(cái)務(wù)杠桿的含義： 在 一定的資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu) 下 ,企業(yè)籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的 債權(quán)資本 的利用。 營(yíng)業(yè)杠桿效應(yīng) ?正效應(yīng)：杠桿利益 企業(yè)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。 ?混合成本 ? 隨銷量而增加，但不是正比例增加，可用一定的方法分解為變動(dòng)和固定成本兩部分。 固定成本 ？ ？ 成本性態(tài) ?變動(dòng)成本 ? 此部分成本總額與銷量正比例變動(dòng)。僅在負(fù)債籌資的情況下存在。無(wú)論是否負(fù)債都存在。 該公司追加籌資的邊際資本成本率測(cè)算如表： 資本種類目標(biāo)資本比例（%）長(zhǎng)期債務(wù) 20%優(yōu)先股 5%普通股權(quán)益 75%合計(jì) 100%資本價(jià)值（萬(wàn)元）6015225300個(gè)別資本成本率（% ）%%%－邊際資本成本率（％）1 .5 0 %0 .5 9 %1 1 .1 0 %1 3 .1 9 %財(cái)務(wù)管理學(xué) 公司 WACC(%) 賬面價(jià)值債務(wù)比率 (%) 英特爾公司 通用電氣公司 可口可樂(lè)公司 迪斯尼公司 摩托羅拉公司 沃爾瑪公司 美國(guó)電報(bào)電話公司 ?？松? 貝爾南方公司 美國(guó)大公司加權(quán)平均資本成本的估計(jì) 財(cái)務(wù)管理學(xué) 影響綜合資本成本的因素 ?公司不可控因素 ? 利率水平 ? 稅率水平 ?公司可控因素 ? 資本結(jié)構(gòu)政策 ? 股利政策 ? 投資政策 財(cái)務(wù)管理學(xué) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié) 主要內(nèi)容 掌握營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 1 掌握財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 2 掌握聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 3 從風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)起 特定企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn) 杠桿 :擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。 現(xiàn)擬追加資本 300萬(wàn)元 ，仍按此資本結(jié)構(gòu)籌資 。 財(cái)務(wù)管理學(xué) ?邊際資本成本率 是指企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增 1元資本所需負(fù)擔(dān)的成本。 財(cái)務(wù)管理學(xué) 按目標(biāo)價(jià)值確定 優(yōu)點(diǎn)： 適用于企業(yè)籌措新資金。 財(cái)務(wù)管理學(xué) 按市場(chǎng)價(jià)值確定 優(yōu)點(diǎn)： 能反映企業(yè)目前的實(shí)際情況。 ?計(jì)算公式 式中： Kw——綜合資本成本率 Kj——第 j種個(gè)別資本成本率 Wj——第 j種資本比例 jn1jjw WKK ???財(cái)務(wù)管理學(xué) 資本價(jià)值基礎(chǔ)的選擇 按賬面價(jià)值確定 按市場(chǎng)價(jià)值確定 按目標(biāo)價(jià)值確定 財(cái)務(wù)管理學(xué) 按賬面價(jià)值確定 優(yōu)點(diǎn)： 數(shù)據(jù)易取得。 缺點(diǎn)： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和貝他系數(shù)很難估計(jì)。 財(cái)務(wù)管理學(xué) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 )( fmfc
研究報(bào)告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1