資本成本,資本結(jié)構(gòu)決策(參考版)
2025-05-17 22:52本頁面
【正文】 要求：根據(jù)以上資料計算 （ 1）在增發(fā)普通股或增加債務(wù)籌資決策時，每股盈余無差別點及無差別點的每股盈余 ,并做出決策； （ 2）在增發(fā)普通股或發(fā)行優(yōu)先股籌資決策時，每股盈余無差別點及無差別點的每股盈余 ,并做出決策； （ 3）當(dāng)三種籌資方式一起考慮時，為企業(yè)做出籌資決策 ,并畫圖說明原因?；I資可選用的方式包括：增發(fā)普通股（每股 50元）、增加債務(wù)（年利率 12%）和 發(fā)行優(yōu)先股（股利率 13%）。 答案 E公司的資本總額為 1000萬元，資本結(jié)構(gòu)為：普通股 750萬元（每股 50元），銀行借款 250萬元，借款年利率 10% 。 （ 2）借入資金方案： DOL=120 40%／（ 120 40%－ 20－ 5＋ ）=48／ =； DFL=／（ － 4－ ） =； DCL= =。 （ 1）目前情況： DOL=100（ 1－ 70%）／（ 100 30%－ 20＋50 40% 8%） =30／（ 30－ 20＋ ） =30／=； DFL=（ － ） =； DCL= =3。 （ 2）所需資金以 10%的利率借入，計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資 40萬元，每年增加固定成本 5萬元，可以使銷售額增加 20%，并使變動成本率下降到 60%。 80％＝ 125（萬元） 籌資額在 0－ 125萬元的邊際資金成本＝ 20％ 5％＋ 80％ 12％＝ ％ 籌資額在 125－ 200萬元的邊際資金成本＝ 20％ 5％＋ 80％ 14％＝ ％ 籌資額在 200萬元以上的邊際資金成本＝ 20％ 10％＋ 80％ 14％＝ ％ 答案 : ?某公司年銷售額 100萬元，變動成本率 70%，全部固定成本和利息費用 20萬元。 ?長期負(fù)債 /所有者權(quán)益 =1： 4 負(fù)債占總資本比率 =20％ 普通股占總資本比率＝ 1－ 20％＝ 80％ 借款籌資突破點（ 1）＝ 40247。企業(yè)擬維持目前的資金結(jié)構(gòu)募集新資金用于項目投資，隨籌資額增加，各種資本成本的變化如下表。（ 5）其余所需資金通過留存收益取得。（ 4）發(fā)行普通股 40萬元，每股發(fā)行價格 10元，籌資費率為 6%。（ 2）按溢價發(fā)行債券，債券面值 14萬元，溢價發(fā)行價格為 15萬元，票面利率 9%，期限為 5年，每年支付一次利息，其籌資費率為 3％。經(jīng)測算，目前的長期債務(wù)年利率和普通股資本成本率如下表， 要求：按照公司價值比較法確定最佳資本結(jié)構(gòu)。公司認(rèn)為這種資本結(jié)構(gòu)不合理，沒有發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，準(zhǔn)備舉借長期債務(wù)，購回部分普通股予以調(diào)整。 （三）公司價值比較法 ?依據(jù)的財務(wù)管理目標(biāo)：公司價值最大化 ?決策標(biāo)準(zhǔn) ：公司價值最大，資本成本最小 ?適用性 ? 通常適用于資本規(guī)模較大的上市公司。 債券 EBIT 0 EPS 股票 無差別點 圖示 Ⅰ Ⅱ 式中： —兩種籌資方案的無差異點 I1, I2 — 方案 2下的支付的債務(wù)年利息 DP1, DP2 —方案 2下的支付的優(yōu)先股年股利 T — 公司所得稅率 N1, N2 —方案 1, 2下的流通在外的普通股數(shù)量 （二）每股利潤分析法 EBITEPS分析 2P221P1121NDT))(1IE B I T(NDT))(1IE B I T(EPSEPS????????EBIT股票、債券無差異點 債券 EBIT 0 普通股、優(yōu)先股無差異點 優(yōu)先股 普通股 EPS 每股利潤分析法的評價 ?依據(jù)的財務(wù)管理目標(biāo)：股東財富最大化 ?適用性 ? 用于資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份有限公司。若發(fā)行股票，每股發(fā)行價格 25元 , 故可發(fā)行 1萬股股票；也可發(fā)行債券籌資，債券的利息為 8%。因生產(chǎn)需要準(zhǔn)備再籌資 25萬元資金。但因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。因經(jīng)營狀況好，普通股市價將升到每股 14元。 ? 乙方案：發(fā)行長期債券 400萬元，年利率 10%。普通股股息增加到每股 ，以后每年還可增加 5%。 假定企業(yè)的所得稅稅率為 33%， 發(fā)行各種證券均無籌資費 。 ?追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策： ? 選擇追加后綜合資本成本率最低的方案 ? CASE： ? 某企業(yè)年初長期資本 2200萬元 ， 其中：長期債券 （ 年利率 9%） 800萬元；優(yōu)先股 （ 年股息率 8%） 400萬元；普通股 1000萬元 （ 每股面額為 10萬 ） 。 ?初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策： ?選擇綜合資本成本率最低的方案 CASE: 某公司在初創(chuàng)時擬籌資 500萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案，有關(guān)資料經(jīng)測算列入下表，兩方案其他有關(guān)情況相同。 ?最佳資本結(jié)構(gòu) 是指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 6. 現(xiàn)金流為永續(xù)現(xiàn)金流：企業(yè)增長率為零 , 即 EBIT 為一常數(shù)；債券也為永續(xù)年金債券。 4. 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是可以計量 , 具有相同營業(yè)風(fēng)險屬于同一風(fēng)險等級組。 2. 所有投資者均可以以同一利率借款和貸款 。公司的資本結(jié)構(gòu)不同只影響 EBIT 在債權(quán)人和股東兩類投資者間的分配額，而不影響 EBIT 本身數(shù)值大小，因而也不影響企業(yè)的價值。 資本結(jié)構(gòu)理論 —MM理論 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 —MM理論，在理想狀態(tài)下，公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 負(fù)債比率 資本成本 Kb 傳統(tǒng)理論 0 Ks Kw 最佳資本結(jié)構(gòu) 1958年 , 美國的莫迪格利安尼教授 (Franco Modigliani, 1985年獲獎 )和米勒 (Merton Miller, 1990年獲獎 )教授合作發(fā)表了 “ 資本成本、公司財務(wù)與投資管理 ” (“The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory
研究報告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1