長期籌資--資本結(jié)構(gòu)決策-wenkub
2023-05-15 13:42:47 本頁面
【正文】 例 810： XYZ公司已發(fā)行債券的投資報酬率為 8%。其資本成本率測算為： ? 方法一：資本資產(chǎn)定價模型 普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加 上 風險報酬率。公司所得稅稅率為 25%。 ? 第一步，先測算債券的稅前資本成本率，測算公式為： ? 式中， P0表示債券籌資凈額； I表示債券年利息額； Pn表示債券面額或到期值； Rb表示債券投資的必要報酬率，即債券的稅前資本成本率； t表示債券期限。公司所得稅稅率為 25%。 例 83： ABC公司欲借款 1000萬元，年利率 5%，期限 3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為 25%。 二、債務資本成本率的測算 ? 個別資本成本率的測算原理 ? 長期借款資本成本率的測算 ? 長期債券資本成本率的測算 ? 基本公式 ? 式中， K表示資本成本率，以百分率表示； D表示用資費用額； P表示籌資額； f表示籌資費用額； F表示籌資費用率，即籌資費用額與籌資額的比率。 用資費用 amp。籌資費 用 。 fPDK??)1( FPDK?? ? 公式 ? Kl表示長期借款資本成本率； I表示長期借款年利息額； L表示長期借款籌資額，即借款本金； F表示長期借款籌資費用融資率，即借款手續(xù)費率； T表示所得稅稅率。這筆借款的資本成本率為： 例 82：根據(jù)例 81資料但不考慮借款手續(xù)費，則這筆借款的資本成本率為： ? 在借款合同附加補償性余額條款的情況下，借款的實際利率和資本成本率將會上升。銀行要求補償性余額 20%。這筆借款的資本成本率為： ? 不考慮貨幣時間價值時 ? 測算公式： ? 式中， Kb表示債券資本成本率； B表示債券籌資額，按發(fā)行價格確定； Fb表示債券籌資費用率。 ? 第二步，測算債券的稅后資本成本率，測算公式為： 例 86： XYZ公司準備以溢價 150元發(fā)行面額 1000元，票面利率 10%，期限 5年的債券一批。則該債券的資本成本率為： 三、股權資本成本率的測算 ? 股利折現(xiàn)模型 ?式中， Pc表示普通股籌資凈額，即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用； Dt表示普通股第 t年的股利； Kc表示普通股投資必要報酬率，即普通股資本成本率。 式中， Rf表示無風險報酬率； Rm表示市場報酬率； βi表示第 i種股票的貝塔系數(shù)?，F(xiàn)準備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析，該股票高于債券的投資風險報酬率為 4%。 ? 應當如何測算保留盈余的資本成本？ 與普通股基本相同，只是不考慮籌資費用。 解 （ 1） 計算各種長期資本的比例 長期借款資本比例 =2022/10000= 20% 長期債券資本比例 =3500/10000= 35% 優(yōu)先股資本比例 =1000/10000= 10% 普通股資本比例 =3000/10000= 30% 保留盈余資本比例 =500/10000= 5% （ 2）測算綜合資本成本率 Kw=4% +6% +10% +14% +13% =% 上述計算過程亦可列表進行： 例 813： ABC公司若按賬面價值確定資本比例，測算綜合資本成本率，如表 62所示。 ? 邊際資本成本率規(guī)劃 ?確定目標資本結(jié)構(gòu) ?測算各種資本的成本率 ?測算籌資總額分界點 ?測算邊際資本成本率 例 616： XYZ公司現(xiàn)有長期資本總額 1000萬元，其目標資本結(jié)構(gòu)（比例）為：長期債務 ，優(yōu)先股 ，普通股權益 (包括普通股和保留盈余 )。 第四步，測算邊際資本成本率。試測算建立追加籌資的邊際資本成本率規(guī)劃。 第三步，測算籌資總額分界點。 六、總結(jié)：資本成本的作用 個別資本成本率 amp。 評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的基準。公司 20 720 9年的營業(yè)總額分別為 2400萬元、 2600萬元和 3000萬元。其中， A公司的固定成本大于變動成本， B公司的變動成本大于固定成本， C公司的固定成本是 A公司的 2倍。 ?由于 XYZ公司沒有有效地利用營業(yè)杠桿，從而導致了營業(yè)風險，即息稅前利潤的降低幅度高于營業(yè)總額的降低幅度。 例 820： XYZ 公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價 1000元，銷售總額 4000萬元，固定成本總額為 800萬元，單位產(chǎn)品變動成本為 600元，變動成本率為 60%，變動成本總額為 2400萬元。 ? 從公式可知，由于債務利息 I的存在，息稅前利潤的變化，會引起稅后利潤更快速地變化，由此形成了財務杠桿。 財務風險分析 ? 亦稱籌資風險，是指企業(yè)經(jīng)營活動中與籌資有關的風險，尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)權益資本所有者收益下降的風險，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。是估計財務杠桿利益的大小，評價財務風險的高低的指標。 ? 聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算 D F LD O LD T LD C L ??)(或EPSEPS//???SSEPSEPS//???例 824： ABC公司的營業(yè)杠桿系數(shù)為 2，財務杠桿系數(shù)為 。 二、資本結(jié)構(gòu)的種類 ? 按資本的權屬結(jié)構(gòu)分 ?股權資本 ?債務資本。 ? 合理的資本結(jié)構(gòu)可增加公司的價值。考慮到財務杠桿利益，但忽略了財務風險。公司凈營業(yè)收益的確會影響公司價值，但公司價值不僅僅取決于公司凈營業(yè)收益的多少。 ? 上述早期的資本結(jié)構(gòu)理論是對資本結(jié)構(gòu)理論的一些初級認識，有其片面性和缺陷，還沒有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。 ?
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1