資本結(jié)構(gòu)的決策ppt課件-wenkub
2023-05-18 18:26:51 本頁面
【正文】 1% 20% 發(fā)行普通股 發(fā)行價(jià)格 10元，發(fā)行費(fèi)用率為 %，每年固定股利 1元 50% 發(fā)行價(jià)格 12元，發(fā)行費(fèi)用率為 1%，每一年股利 ，以后每年按 5%的固定比例增長 30% ? 適用稅率為 25%。 ? WACC有個(gè)非常直接的解釋。從融資者角度看，即付出的資本使用代價(jià)也最高。 ? P0：債券籌資額； Fb：籌資費(fèi)率； I：利息； T：所得稅稅率； Kb：債券資本成本率； n：借款期限 ? 債券的利息支出具有抵稅作用，因此其實(shí)際成本負(fù)擔(dān)是： Kb=Rb*（ 1T） ? 例 66 nbnnttbtRPRIP)()( +++= = 11∑ 10 個(gè)別資本成本的估算 （ 4）優(yōu)先股資本成本的估算 ? 優(yōu)先股籌資，需要支付籌資費(fèi)用和按固定利率支付股利，且股利不具減稅效應(yīng)，也無固定到期日 ? 某公司發(fā)行 100萬優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為 4%，年股利支付率為12%，則該公司優(yōu)先股成本為： ? 100 12%247。公司必須從這項(xiàng)投資中賺取 10%，才能補(bǔ)償該項(xiàng)目所需資金的投資者。 ? ●難點(diǎn) : 、財(cái)務(wù)杠桿的理解、計(jì)算。通過本章教學(xué)，使學(xué)生理解、掌握經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及聯(lián)合杠桿的概念、涵義、計(jì)算方法；了解資本結(jié)構(gòu)理論的幾大流派，重點(diǎn)掌握最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法。普通高等教育“十一五”國家級(jí)規(guī)劃教材 福建工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系 林麗清 第 6章 資本結(jié)構(gòu)決策 目 錄 ? 資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本成本的測(cè)算 ? 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)衡量 ? 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 學(xué)習(xí)目的及要求 ? 企業(yè)進(jìn)行籌資決策及籌資管理，考慮的主要因素是資金成本和杠效應(yīng)，追求的是達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 ? 重點(diǎn)、難點(diǎn) ? ●重點(diǎn)： 。 ? — 每股利潤分析法、比較公司價(jià)值法 資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分 廣義：企業(yè)全部資本價(jià)值及其比例關(guān)系。因此， 10%是這項(xiàng)投資的資本成本。 [100 （ 14%） ]=% ? 由于優(yōu)先股股利不具有減稅效應(yīng)，因此優(yōu)先股成本通常明顯高于債券成本 %)( 1001 = 籌資費(fèi)率籌資總額 優(yōu)先股每年股利優(yōu)先股資金成本率 pp DK 個(gè)別資本成本的估算 （ 5）普通股資本成本估算（股利折現(xiàn)模型；資本資產(chǎn)定價(jià)模型；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型） ? 股利折現(xiàn)模型 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 注意：留存收益也是屬股票的一種，只是它沒有籌資費(fèi)用。 綜合資本成本的估算 （ 1）一般涵義 ? 企業(yè)籌集資金具有許多渠道和方式。它是公司為了維持股票價(jià)值，在現(xiàn)有資產(chǎn)上所必須賺取的總體報(bào)酬率。 ? 要求： （ 1）計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本；（ 2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本；（ 3）確定長生公司應(yīng)該采用的籌資方案。 ? 由于多方面原因資本結(jié)構(gòu)將發(fā)生一定的變化，從而改變當(dāng)前的綜合資本成本。 籌資方式 新籌資的數(shù)額范圍 資本成本 長期借款 0200 200500 500以上 7% 8% 9% 發(fā)行 債券 0100 100以上 10% 11% 發(fā)行普通股票 0600 6001 500 1 500以上 10% 12% 15% 籌資方式 資本成本 個(gè)別資本籌資分界點(diǎn) 資本結(jié)構(gòu) 籌資總額分界點(diǎn) 籌資范圍 長期借款 7% 8% 9% 200 500 20% 200/20% 500/20% 01 000 10002500 2 500以上 發(fā)行 債券 10% 11% 100 20% 100/20% 0500 500以上 普通股票 10% 12% 15% 600 1 500 60% 600/60% 1500/60% 01 000 10002500 2 500以上 1. 估計(jì)資本成本分界點(diǎn) 2. 確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 借款 20%、債券 20%、普通股 60% 3. 計(jì)算籌資總額的成本分界點(diǎn) 應(yīng)用舉例 籌資范圍 (萬元 ) 資本 種類 資本 結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 (MCC) 0500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 10% 10% % % % % 5001 000 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 11% 10% % % % % 1 0002 500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 8% 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 4. 確定不同籌資范圍的 MCC 應(yīng)用舉例 5. 比較 MCC / IRR 進(jìn)行籌資與投資結(jié)合的決策 投資項(xiàng)目 IRR 投資額 (萬元 ) 累計(jì)追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR 籌資 /投資額 (萬元 ) 資本成本與投資報(bào)酬率(%) 應(yīng)用舉例 這是一個(gè)拐點(diǎn) 杠桿效應(yīng) ? 幾個(gè)概念 – 1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿的概念 – 經(jīng)營 風(fēng)險(xiǎn) 是指公司的決策人員和管理人員在 經(jīng)營管理 中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期 收益 下降的風(fēng)險(xiǎn)或由于 匯率 的變動(dòng)而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加。 – （ 4）固定成本的比重。 變動(dòng)成本 —— 總額隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)的成本。
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