資本結構的決策ppt課件-免費閱讀
【正文】 擬通過發(fā)行債券調整資本結構。否則，提高負債比率將對企業(yè)有害無益。 IE B ITMIE B ITFE B ITIE B ITE B ITE B ITFE B ITE B ITE B ITE P SE P SSSE B ITE B ITSSE P SE P SD T L??????????????????////// 資本結構的管理 1. 資本結構及其最優(yōu)標準 （ 1）資本結構的涵義 ? 資本結構是企業(yè)各種長期資本來源占總資本的比率。 ? ③不同公司，固定財務費用不同， EPS變動幅度不同， I所起的杠桿作用程度不同。 ? 計算上例 2022年的 DOL=3； 2022年的 DOL= E B I TME B I TFE B I TFCSCSFV ）PQV ）PQDOLV ）QE B I TVPQE B I TSSE B I TE B I TDOL????????????((∴(P*→)(//?? √ ? 財務杠桿（資本杠桿） ? 1）財務風險與財務杠桿的概念 反映普通股每股收益與息稅前利潤的關系 ? 含義：由于債務利息、優(yōu)先股股息等固定財務費用的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現象，叫財務杠桿。 表 62 A、 B、 C公司營業(yè)杠桿利益測算表 單位：萬元 營業(yè)總額變動前： 營業(yè)總額 營業(yè)成本： 固定成本 變動成本 營業(yè)利潤 A公司 10000 7000 2022 1000 B公司 11000 2022 7000 2022 C公司 19500 14000 3000 2500 下年度營業(yè)總額增長 50%后： 營業(yè)總額 營業(yè)成本： 固定成本 變動成本 營業(yè)利潤（ EBIT） 營業(yè)利潤增長率 % 15000 7000 3000 5000 400 16500 2022 10500 4000 100 29250 14000 4500 10750 330 舉例說明： ? [例 3]假定 X公司 2022~2022年營業(yè)總額分別為 3000萬元、2600萬元、 2400萬元。 理解 ：一定規(guī)模，固定成本一定，銷售量增加，單位產品分擔固定成本下降，導致利潤更大幅度變動；反之，以更大幅度變動下降。（ 由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于銷售收入變動率的杠桿效應，稱為經營杠桿 ） 杠桿含義 首先明確幾個基本概念： 成本習性 （與業(yè)務量的依存關系）分類： 固定成本 —— 在一定規(guī)模內，總額固定，不隨業(yè)務量的變動而變動。邊際資本成本即每增加單位的資本而相應增加的成本，可與投資項目內含報酬率比較，用于追加籌資決策分析 （ 2） MCC計算與應用 ? 一般步驟 – 估計資本成本分界點：根據資本市場及自身條件確定 – 確定公司目標資本結構：保持原結構還是改變?yōu)樾碌馁Y本結構 – 確定各種籌資方式籌資總額的成本分界點：劃分籌資范圍 – 確定各范圍的 MCC： 便于與內含報酬率（ IRR） 比較 – 將各組新增投資總額的 MCC與投資項目的 IRR比較，進行投資與籌資結合的決策 綜合資本成本的估算 ? 應用舉例 – 南海公司現擁有長期資金 1 000萬元，其中長期借款 200萬元，債券 200萬元，普通股 600萬元。它同時也是公司所進行的任何與現有的經營業(yè)務具有相同風險的投資的必要報酬率。 tctc KDt：P)1(∑∞1 ???一般模型gPD：KPD：Kcc???010固定增長股利固定股利)( fmfc RRRK ???資本成本率）：普通股必要報酬率（的股利；：普通股第年：普通股籌資凈額；KcD tPtc 個別資本成本的估算 股票籌資與留存利潤均屬于權益資本。 狹義：企業(yè)長期資金的籌集來源的構成及其比例關系。因此，杠桿效應與資本結構決策是籌資管理的重要內容，本章也是教材的重點章節(jié)之一。 。 ? 資本成本通常由 用資費用 和 籌資費用 兩部分構成 – 用資費用： 與資本使用時間相關的股利、利息等費用 – 籌資費用： 籌資中一次性發(fā)生的手續(xù)費等，可視為籌資額的扣除 ? 不考慮貨幣時間價值： ? 考慮貨幣時間價值： )1( FPDK籌資費率籌資總額年用資費用資本成本率??∑10 1ntttKCP= += )(企業(yè)所籌資本C：向投資者支付的報酬和償還的本金； K：資本成本率 資本成本 （ 2）企業(yè)財務決策的依據是綜合資本成本 ? 資本成本的基礎是資金時間價值，同時包括風險因素 ?資本成本分為個別資本成本和綜合資本成本（WACC） ?特定投資決策的貼現率應獨立于當次特定籌資方式所決定的資本成本 ,應該取決于 WACC ∑ 占比重該類資本在全部資本所個別資本成本 =W A C C 個別資本成本的估算 （ 1）個別資本成本是各單項籌資方式取得資本的成本（債券等債務資本成本；股票等權益資本成本） （ 2）銀行借款成本的估算 ? 銀行借款成本的估算與債券成本的估算基本相同，由于銀行借款手續(xù)費較低而經常忽略不計，則其成本 KL為： ? 不考慮貨幣時間價值：例 61 ? 考慮貨幣時間價值： ? 有補償性協議情況：例 63 況本公式可適用于任何情)1()1()1()1( ∑1TRKRLRIFLllnlnttll????????)1()1( )1( TRFL TIK lll ????? 個別資本成本的估算 （ 3）債券成本的估算 ? 在不考慮貨幣時間價值時： 當債券沒有償還期限且年利息相等（相當于永續(xù)年金）時，債券成本為： ? Kb = I（ 1T） / B（ 1Fb） ? 例 65 ? 考慮時間價值： 債券資本成本可定義為債權人所要求的收益率（ Rb） ，如果該企業(yè)已經有債券在市場流通，則這些債券的到期收益率就是該企業(yè)債務的市場必要報酬率。 它是企業(yè)一定資本結構下的綜合
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