資本結(jié)構(gòu)的決策ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 的資本成本水平。 ? 因?yàn)榧追桨傅某杀靖哂谝曳桨?,所以用乙方案。 – （ 2）產(chǎn)品售價(jià)的變化。如單位產(chǎn)品耗用原材料、生產(chǎn)工人工資等。 表 61 X公司營(yíng)業(yè)杠桿利益測(cè)算表 單位：萬(wàn)元 年份 營(yíng)業(yè)總額 營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率 % 變動(dòng)成本 固定成本 EBIT 利潤(rùn)增長(zhǎng)率 % 2022 2022 2022 2400 2600 3000 8 15 1440 1560 1800 800 800 800 160 240 400 50 67 舉例說(shuō)明： ? [例 2] 下面對(duì)擁有不同營(yíng)業(yè)杠桿的三家公司進(jìn)行分析比較。 ③不同公司，固定成本不同， EBIT變動(dòng)幅度不同， F所起的杠桿作用程度不同。該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算如表 65 ? 可見，在資本結(jié)構(gòu)一定，債務(wù)利息保持固定不變的情況下，隨著息稅前利潤(rùn)的下降，稅后利潤(rùn)以更快的速度下降，企業(yè)所有者沒(méi)能有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反映企業(yè)對(duì)固定成本和債務(wù)的利用。銷售增加的得利者是股東，而銷售下降時(shí)，股東損失的是部分股份，而經(jīng)營(yíng)者卻失去 100%的工作。企業(yè)所得稅率為 40%。 資本結(jié)構(gòu)的管理 債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值 B（萬(wàn)元） 債務(wù)利率Kb(%) β 系數(shù) 普通股成本Ks(%) 普通股市場(chǎng)價(jià)值 S(萬(wàn)元 ) 公司總價(jià)值 V（萬(wàn)元） 綜合資本成本KW（ %） 0 0 12 2 000 2 000 12 200 8 1 2 800 10 1 2 1 000 12 1 2 1 200 15 16 825 2 025 普通股成本 ks 、普通股市場(chǎng)價(jià)值 S、 公司總價(jià)值 V及綜合資本成本 KW 的計(jì)算 資本結(jié)構(gòu)的管理 福建工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系 林麗清 。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)即確定能使 EPS達(dá)到最大的負(fù)債比率 – EPS的變化不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還與 EBIT密切相關(guān)。其原因在于各國(guó)金融市場(chǎng)的差異，導(dǎo)致籌資環(huán)境的差異 （ 2）行業(yè)性質(zhì) ? 制造業(yè)的負(fù)債率通常低于非制造業(yè)，并與行業(yè)利潤(rùn)率特征有較強(qiáng)的相關(guān)性 （ 3）利益關(guān)系人態(tài)度 ? 股東：當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好時(shí)偏向于提高負(fù)債率，以不分散控制權(quán)，并可獲取財(cái)務(wù)杠桿利益 ? 經(jīng)營(yíng)者：取決于在公司的所有權(quán)。 ? DFL的大小取決于 EBIT和 I，不同企業(yè) I不同，財(cái)務(wù)杠桿作用程度不同，也體現(xiàn)企業(yè)對(duì)債務(wù)的利用，“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”。該公司的財(cái)務(wù)杠桿利益的測(cè)算如表 64 ? 可見，在資本結(jié)構(gòu)一定，債務(wù)利息保持固定不變的情況下，隨著息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)，稅后利潤(rùn)以更快的速度增長(zhǎng)，從而使企業(yè)所有者獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。 表 63 X公司營(yíng)業(yè)杠桿利益測(cè)算表 單位：萬(wàn)元 年份 營(yíng)業(yè)總額 營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)率 % 變動(dòng)成本 固定成本 EBIT 利潤(rùn)增長(zhǎng)率 % 2022 2022 2022 3000 2600 2400 1800 1560 1440 800 800 800 400 240 160 40 舉例說(shuō)明： 說(shuō)明（結(jié)論）： ①在無(wú)固定成本的情況下， EBIT變動(dòng)幅度與業(yè)務(wù)量（ Q或 S）變動(dòng)幅度一致。公司2022~2022年?duì)I業(yè)總額分別為 2400萬(wàn)元、 2600萬(wàn)元、 3000萬(wàn)元。 變動(dòng)成本 —— 總額隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)的成本。 籌資方式 新籌資的數(shù)額范圍 資本成本 長(zhǎng)期借款 0200 200500 500以上 7% 8% 9% 發(fā)行 債券 0100 100以上 10% 11% 發(fā)行普通股票 0600 6001 500 1 500以上 10% 12% 15% 籌資方式 資本成本 個(gè)別資本籌資分界點(diǎn) 資本結(jié)構(gòu) 籌資總額分界點(diǎn) 籌資范圍 長(zhǎng)期借款 7% 8% 9% 200 500 20% 200/20% 500/20% 01 000 10002500 2 500以上 發(fā)行 債券 10% 11% 100 20% 100/20% 0500 500以上 普通股票 10% 12% 15% 600 1 500 60% 600/60% 1500/60% 01 000 10002500 2 500以上 1. 估計(jì)資本成本分界點(diǎn) 2. 確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 借款 20%、債券 20%、普通股 60% 3. 計(jì)算籌資總額的成本分界點(diǎn) 應(yīng)用舉例 籌資范圍 (萬(wàn)元 ) 資本 種類 資本 結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 (MCC) 0500 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 10% 10% % % % % 5001 000 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 11% 10% % % % % 1 0002 500 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 8% 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 4. 確定不同籌資范圍的 MCC 應(yīng)用舉例 5. 比較 MCC / IRR 進(jìn)行籌資與投資結(jié)合的決策 投資項(xiàng)目 IRR 投資額 (萬(wàn)元 ) 累計(jì)追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR
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