長期籌資--資本結(jié)構(gòu)決策-展示頁
2025-05-09 13:42本頁面
【正文】 5元，發(fā)行費(fèi)用 元，預(yù)計(jì)年股利 。現(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析，該股票高于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%。該股票的資 本成本率測算為： 方法二： 債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 股票投資的必要報(bào)酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 式中， Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm表示市場報(bào)酬率； βi表示第 i種股票的貝塔系數(shù)。其資本成本率測算為： 例 88： XYZ公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股的發(fā)行價(jià)格15元，發(fā)行費(fèi)用 ，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股 ，以后每年股利增長 4%。則該債券的資本成本率為： 三、股權(quán)資本成本率的測算 ? 股利折現(xiàn)模型 ?式中， Pc表示普通股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用； Dt表示普通股第 t年的股利； Kc表示普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率。平均每張債券的發(fā)行費(fèi)用 16元。 ? 第二步，測算債券的稅后資本成本率，測算公式為： 例 86： XYZ公司準(zhǔn)備以溢價(jià) 150元發(fā)行面額 1000元，票面利率 10%，期限 5年的債券一批。則該批債券的資本成本率為： 在上例中的債券系以等價(jià)發(fā)行，如果按溢價(jià) 100元發(fā)行，則其資本成本率為： 如果按折價(jià) 50元發(fā)行，則其資本成本率為： ? 考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí) ? 測算過程如下。這筆借款的資本成本率為： ? 不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí) ? 測算公式： ? 式中， Kb表示債券資本成本率； B表示債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定； Fb表示債券籌資費(fèi)用率。這筆借款的資本成本率為： 例 84： ABC公司借款 1000萬元，年利率5%，期限 3年，每季結(jié)息一次，到期一次還本。銀行要求補(bǔ)償性余額 20%。這時(shí)，借款資本成本率的測算公式為： ? 式中， MN表示一年內(nèi)借款結(jié)息次數(shù)。這筆借款的資本成本率為： 例 82：根據(jù)例 81資料但不考慮借款手續(xù)費(fèi)，則這筆借款的資本成本率為： ? 在借款合同附加補(bǔ)償性余額條款的情況下，借款的實(shí)際利率和資本成本率將會上升。 )1()1(FLTIK l???)1( TRK ll ???例 81： ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款 1000萬元，手續(xù)費(fèi) %，年利率 5%，期限 3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。 fPDK??)1( FPDK?? ? 公式 ? Kl表示長期借款資本成本率； I表示長期借款年利息額； L表示長期借款籌資額，即借款本金； F表示長期借款籌資費(fèi)用融資率，即借款手續(xù)費(fèi)率； T表示所得稅稅率。 包括個(gè)別資本成本率 、 綜合資本成本率 、 邊際資本成本率 。籌資費(fèi) 用 。 第八章 資本結(jié)構(gòu)決策 Contents 資本成本 1 資本成本 2 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2 資本結(jié)構(gòu)決策分析 3 第 1節(jié) 資本成本 ? 資本成本的概念內(nèi)容和種類 ? 資本成本率的測算 債務(wù)資本成本率的測算 股權(quán)資本成本率的測算 綜合資本成本率的測算 邊際資本成本率的測算 ? 資本成本的作用 一、資本成本的概述 資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)。 用資費(fèi)用 amp。 有不同于一般商品成本的某些特性。 二、債務(wù)資本成本率的測算 ? 個(gè)別資本成本率的測算原理 ? 長期借款資本成本率的測算 ? 長期債券資本成本率的測算 ? 基本公式 ? 式中， K表示資本成本率，以百分率表示； D表示用資費(fèi)用額； P表示籌資額； f表示籌資費(fèi)用額； F表示籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用額與籌資額的比率。 Rl表示借款利息率。公司所得稅稅率為 25%。 ? 在借款年內(nèi)結(jié)息次數(shù)超過一次時(shí)，借款實(shí)際利率也會高于名義利率，從而資本成本率上升。 例 83： ABC公司欲借款 1000萬元，年利率 5%，期限 3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為 25%。公司所得稅稅率為 25%。 )1()1(bbb FBTIK???例 85： ABC 公司擬等價(jià)發(fā)行面值 1000元，期限 5年，票面利率 8%的債券，每年結(jié)息一次；發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的 5%；公司所得稅稅率為 25%。 ? 第一步，先測算債券的稅前資本成本率，測算公式為： ? 式中， P0表示債券籌資凈額； I表示債券年利息額； Pn表示債券面額或到期值； Rb表示債券投資的必要報(bào)酬率，即債券的稅前資本成本率； t表示債券期限。每年結(jié)息一次。公司所得稅稅率為 25%。 ??? ??1 )1(ttc KcDtP? 如果公司實(shí)行固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利 D元，則資本成本率可按 左側(cè)公 式測算： ?如果公司實(shí)行固定增長股利的政策，股利固定增長率為 G，則資本成本率需按 右側(cè)公 式測算： 例 87： ABC公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格 12元/股，每股發(fā)行費(fèi)用 1元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股 。其資本成本率測算為： ? 方法一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型 普通股投資的必要報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加 上 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 )( FmFc RRRK ??? ?例 89：已知某股票的 β值為 ，市場報(bào)酬率為 10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 6%。 例 810： XYZ公司已發(fā)行債券的投資報(bào)酬率為 8%。則該股票的必要報(bào)酬率即資本成本
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