資本成本,資本結(jié)構(gòu)決策-展示頁(yè)
2025-05-25 22:52本頁(yè)面
【正文】 RRRK ??? ?優(yōu)點(diǎn)： 很清楚的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)除了那些股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的之外的公司也適用。 ?估計(jì)的權(quán)益成本對(duì)估計(jì)的增長(zhǎng)率比較敏感。公司所得稅率 25%。 資本成本的另一定義 財(cái)務(wù)管理學(xué) 資本成本的種類(lèi) ?個(gè)別資本成本 —各種長(zhǎng)期資本的成本率 ?綜合資本成本 —全部長(zhǎng)期資本的成本率 (WACC:weighted average cost of capital) 財(cái)務(wù)管理學(xué) 資本成本的作用 ?資本成本是制定籌資決策的基礎(chǔ) ?投資決策必須建立在資本成本的基礎(chǔ)上 財(cái)務(wù)管理學(xué) 二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算 股權(quán)資本資本成本率的測(cè)算 財(cái)務(wù)管理學(xué) ?原理： ?決定因素： ? I年利息費(fèi)用 ? f 籌資費(fèi)用 ? P 籌資額 ? F籌資費(fèi)率 F)P ( 1T)I ( 1fPT)I ( 1＝籌資凈額用資費(fèi)用K????（一）長(zhǎng)期債權(quán)資本成本的測(cè)算 稅后 應(yīng)注意的問(wèn)題： 1. D為稅后用資費(fèi)用（稅后利息和股利） 財(cái)務(wù)管理學(xué) ?? ?????n1tttt0 K)(1PT)(1IF)(1P考慮時(shí)間價(jià)值的情況 K資本成本 財(cái)務(wù)管理學(xué) 長(zhǎng)期借款資本成本率 )F(1T)(1R＝)FL ( 1T)(1I＝籌資凈額稅后利息Klllll ?????稅前年利息額 利息率 借款本金 財(cái)務(wù)管理學(xué) 長(zhǎng)期債券資本成本 )FB(1T)(1rA＝)FB(1T)(1IKbbbb ???????發(fā)行價(jià)格 債券利息 面值 票面利率 財(cái)務(wù)管理學(xué) CASE 三通公司溢價(jià)發(fā)行期限為五年，利率為 12%的債券一批，債券面值為 100萬(wàn)元，發(fā)行總價(jià)格為 250萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為 % ，該公司的所得稅率為 25%，該公司債券的資本成本率是多少？ 某公司欲獲借款 1 000萬(wàn)元，年利率 5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。財(cái)務(wù)管理學(xué) 長(zhǎng)期籌資決策 財(cái)務(wù)管理學(xué) 本章內(nèi)容 第一節(jié) 資本成本 1 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 2 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 3 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 4 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第一節(jié) 資本成本 ?資本成本的含義 ?個(gè)別資本成本的測(cè)算 ?綜合資本成本的測(cè)算 財(cái)務(wù)管理學(xué) 一、資本成本的含義 資本成本： 企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)。 籌資費(fèi)用 （一次支付） 用資費(fèi)用 （分次支付） 財(cái)務(wù)管理學(xué) 資本成本的屬性 投資方 籌資方 必要報(bào)酬率 資本成本 財(cái)務(wù)管理學(xué) 資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率，也稱(chēng)為最低可接受的收益率、投資項(xiàng)目的取舍收益率。銀行要求補(bǔ)償性余額 20%。則這筆借款的資本成本率為多少？ 財(cái)務(wù)管理學(xué) 股權(quán)資本成本率的測(cè)算 ?股利折現(xiàn)模型 ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?債券投資報(bào)酬率加股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 財(cái)務(wù)管理學(xué) ?注：因股利政策不同而不同！ ? 固定股利政策： ? 固定增長(zhǎng)股利政策： ??? ????1ttctC0C )K(1D)F(1PPCC PDK ?GPDKC1C ??股利折現(xiàn)模型 財(cái)務(wù)管理學(xué) 股利折現(xiàn)模型 GF)(1PDK01c ???F)(1PDK0c ??普通股資本成本 (股利固定增長(zhǎng) ) 優(yōu)先股資本成本 留存收益資本成本 GPDK01c ??財(cái)務(wù)管理學(xué) 股利增長(zhǎng)模型的實(shí)務(wù)問(wèn)題和缺點(diǎn) ?主要的問(wèn)題是，此模型只適用于股利很可能穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司。 ?并沒(méi)有明確的考慮風(fēng)險(xiǎn)。因此，在很多情況下都很有用。 財(cái)務(wù)管理學(xué) 資本成本率 =債權(quán)投資報(bào)酬率 +股票投資高于債券風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 財(cái)務(wù)管理學(xué) 三、綜合資本成本的測(cè)算 ?綜合資本成本率 (WACC) 是指一個(gè)企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率，通常是以各種長(zhǎng)期資本的比例為權(quán)重，對(duì)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均測(cè)算的，故亦稱(chēng)加權(quán)平均資本成本率。 缺點(diǎn)： 當(dāng)資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大時(shí)，失去客觀性。 缺點(diǎn)： 市價(jià)經(jīng)常變動(dòng)，可選用一定時(shí)期的平均價(jià)格。 缺點(diǎn)： 難以客觀確定目標(biāo)價(jià)值。 邊際資本成本率 財(cái)務(wù)管理學(xué) 邊際資本成本率規(guī)劃 第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) (以市場(chǎng)價(jià)值確定 ) 第二步，測(cè)算各種資本的成本率 第三步，計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) 第四步，測(cè)算邊際資本成本率 某公司現(xiàn)有長(zhǎng)期資本總額 1 000萬(wàn)元 ， 其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù) ， 優(yōu)先股 ， 普通股權(quán)益 （ 包括普通股和留存收益 ） 。 經(jīng)測(cè)算 ， 個(gè)別資本成本率分別為長(zhǎng)期債務(wù) %， 優(yōu)先股 %， 普通股權(quán)益%。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (息稅前利潤(rùn)EBIT) 凈利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ?概念：公司利用全部資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ?受制于以下因素： ? 產(chǎn)品需求 ? 產(chǎn)品售價(jià) ? 產(chǎn)品成本 ? 調(diào)整價(jià)格的能力 ? 固定成本的比重 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?概念：企業(yè)由于利用負(fù)債籌資而給普通股股東增加的風(fēng)險(xiǎn)。 ?影響因素 ?債務(wù)資本的比重 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ?營(yíng)業(yè)杠桿原理 ?含義及杠桿效應(yīng) ?營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) ?表達(dá)及測(cè)算 （一）營(yíng)業(yè)杠桿原理 營(yíng)業(yè)杠桿含義： 在一定營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi) ,企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中 固定成本 的利用。 ?固定成本 ? 此部分成本總額相對(duì)固定。 變動(dòng)成本 銷(xiāo)量 成本 0 成本總額 銷(xiāo)量 成本 0 單位變動(dòng)成本 銷(xiāo)
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