資本成本與資本結(jié)構(gòu)(1)-展示頁(yè)
2025-05-22 02:45本頁(yè)面
【正文】 債務(wù)利息； T? 所得稅稅率 )1/( TpDIE B I T E B I TD F L ????)1( TE B ITE P Sn ????? PDTIE B I TE P Sn ????? )1)((EP SEBI Tn TEP SEBI TEBI TEP SD F L ??????? 1當(dāng) DP=0時(shí) , EBTE B ITIE B ITE B ITD F L ???42 財(cái)務(wù)杠桿作用 ? 例：已知 A、 B、 C三家公司某期的息稅前利潤(rùn)均為 48萬(wàn)元，總資本均為 400萬(wàn)元，所得稅稅率均為50%，但三家公司的資本結(jié)構(gòu)不同。但預(yù)計(jì)該公司再以 10%的利率發(fā)行新債券的最高限額為 30 萬(wàn)元，超此限度繼續(xù)發(fā)行債券利率將升至 12% 。 ?解： %12%21011 ????? gPDKcr21 綜合資本成本 Ki— 第 i種資本的成本； Wi— 第 i種資本的權(quán)重； n— 資本的種數(shù)； Kw— 綜合資本成本 ???niiiw WKK1? Wi的確定： 賬面價(jià)值權(quán)重 — 計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定，但可能偏離實(shí)際 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重 — 接近實(shí)際，但計(jì)算結(jié)果可能不穩(wěn)定 目標(biāo)價(jià)值權(quán)重 — 體現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)，但難以確定合理的目標(biāo) 22 綜合資本成本 單位：萬(wàn)元甲方案 乙方案項(xiàng)目籌資額 資本成本 籌資額 資本成本債券優(yōu)先股普通股801 2 03 0 07%8 . 5 %1 4 %1 1 0403 5 07 . 5 %8%1 4 %合計(jì) 5 0 0 1 1 . 5 6 % 5 0 0 1 2 . 0 9 %23 邊際資本成本 ? 邊際資本成本是指新增籌資的資本成本 ? 當(dāng)按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)籌資時(shí)，邊際資本成本表現(xiàn)為綜合資本成本 ? 邊際資本成本規(guī)劃 構(gòu)中的比重該種資本在目標(biāo)資本結(jié)個(gè)別資本成本的分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn) ?24 邊際資本成本規(guī)劃 例：某公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)及資本成本的有關(guān)資料如下：項(xiàng)目 原有資本 （萬(wàn)元） Wi( % ) Ki( % )債券 300 30 6優(yōu)先股 100 10 12普通股 600 60 15合計(jì) 1000 100 12 該公司籌集新資本總是按現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 ? KR主要取決于普通股相對(duì)于債券而言的風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，一般大約在 3% ? 5%之間。 ? 解： %%)51(15 ????PK16 普通股的資本成本 ? 股利估價(jià)法 ? 例：某公司以 20元 /股的價(jià)格發(fā)行一批普通股，籌資費(fèi)率為 6%，預(yù)計(jì)第一年發(fā)放股利 /股，以后每年股利將以 5%的比率穩(wěn)定增長(zhǎng)。 ? 解：債券的稅后資本成本率可由下式求得 ? 解得， Kbt = % 551 )1(1000)1(%)251(%81000%)31(960btttbt KK ??? ?????? ??12 債券資本成本 ?債券稅后資本成本率的簡(jiǎn)化計(jì)算公式 )1( TKK bbt ??? 計(jì)算債券的稅前資本成本率的經(jīng)驗(yàn)公式 )1(2)()(fPMnPMIKbbb??????13 長(zhǎng)期借款的資本成本 式中： Klt ? 長(zhǎng)期借款的稅后 資本成本率 Rl ? 長(zhǎng)期借款的 年利率 T ? 所得稅稅率； f ? 籌資費(fèi)率 例：長(zhǎng)期借款的年利率為 6%，籌資費(fèi)率為 %，所得稅稅率為 25%。 ? 解：債券的資本成本率可由下式得出： ? 解得， Kb=% 551 )1(1000)1(%810001050bttb KK ??? ?? ??8 債券資本成本 ?考慮籌資費(fèi)用情況下債券的稅前成本 可從下式中求得 nbnttbb KMKIfP)1()1()1( 1 ?????? ??式
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