資本成本和資本結(jié)構(gòu)(6)-展示頁
2025-05-25 02:53本頁面
【正文】 間和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持固定不變的成本。 25%) (1+7%)=(元 /股 ) 留存收益數(shù)額 = 400 (125%)+420=(萬元 ) 計(jì)算加權(quán)平均資本成本 : 明年企業(yè)資本總額 =150+650+400+=(萬元 ) 銀行借款占資金總額的比重 =150/=% 長期債券占資金總額的比重 =650/=% 普通股占資金總額的比重 =400/=% 留存收益占資金總額的比重 =加權(quán)平均資本成本 =% %＋ % % ＋ % %＋ % %=% 四、邊際資金成本 資金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。 (6) 公司普通股的 β值為 (7)當(dāng)前國債的收益率為 %,市場上普通股平均收益率 為 %.要求 : (1)計(jì)算銀行借款的稅后資金成本 . (2)計(jì)算債券的稅后資金成本 . (3)分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益 資金成本 ,并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為權(quán)益資金成本 . (4)如果僅靠內(nèi)部融資 ,明年不增加外部融資規(guī)模 ,計(jì)算其 加權(quán)平均資金成本 (權(quán)數(shù)按賬面價(jià)值權(quán)數(shù) ,計(jì)算時(shí)單項(xiàng) 資金成本百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù) ). 解答 : (1)銀行借款成本 =% (140%)=% (2)債券成本 = (3)普通股成本和留存收益成本 股利折現(xiàn)模型 : 普通股成本 = 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 : 普通股成本 =%+ (%%)=% 普通股平均資金成本 =(%+%)247。 (3)公司普通股面值為 1元 ,當(dāng)前每股市價(jià)為 ,本年派發(fā)現(xiàn)金股利 ,預(yù)計(jì)每股收益增長率維持 7%,并保持 25%的股利支付率 。 (2)公司債券面值為 1元 ,票面利率為 8%,期限為 10年 ,分期付息 ,當(dāng)前市價(jià)為 。即賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 ? 權(quán)數(shù) W j：各資本占總資本的比重?？紤]到留存收益沒有籌資費(fèi)用，其資本成本計(jì)算公式為： gfV DK s ??? )1(010VDKe ?或 gVDKe ??01股利不定 ——大多數(shù)股票與權(quán)益資本 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） Ks = R f +β i （ k m—R f） R f ——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 βi——股票的 β系數(shù)，表示風(fēng)險(xiǎn)大小 k m——平均風(fēng)險(xiǎn)股票投資報(bào)酬率 ? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 普通股 Ks = R f +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 三、綜合資本成本 ? 綜合資本成本即加權(quán)平均資本成本：是指企業(yè)全部資本的總成本。 pKDfP /)1(0 ??%1 0 0)1(0???fPDKp? 股利增長 ——成長類股票 ? 假設(shè)股票發(fā)行價(jià)為 v0元 /股，籌資費(fèi)率 f，預(yù)測第1年年末每股股利為 D1，以后每年股利增長 g（增長率）。 資本成本率 )1()1(FLTIK???二 個別資金成本的計(jì)算 ? Kb = 面值 X利率 X(1所得稅率 ) 實(shí)際金額 (1籌資費(fèi)率 ) )1()1()1()1(00 fBTiBfBTIK b?????????二、個別資金成本 Kl 利率 (1所得稅率 ) = 1籌資費(fèi)率 ? )1()1()1()1(1 fLTiLfLTIK?????????（三）權(quán)益資本成本 ? 與債務(wù)資本相比，權(quán)益資本的特點(diǎn)：沒有到期日，股利不一定。 （ 2） 相對數(shù) ：資本成本率（年成本） 資本成本率 =用資費(fèi)用 ?(籌資總額 籌資費(fèi)用 )?100% =用資費(fèi)用 ?[籌資總額 ?(1籌資費(fèi)用率 )]?100% =用資費(fèi)用 ?凈籌資額 ?100% 資本成本的作用： – 籌資決策的重要依據(jù) – 投資決策的重要尺度 – 衡量經(jīng)營業(yè)績的重要指標(biāo) 二、個別資本成本 （一）長期債務(wù)資本成本 債務(wù)資本的特征： – 籌資總額 L，籌資費(fèi)率 F，年利息 I，期限 N – 由于債務(wù)利息在所得稅前扣除，對股東來說，債務(wù)資本利息節(jié)約了所得稅 I T。 （ 2） 用資費(fèi)用 ：占用資金支付給出資者的費(fèi)用，如股利、借款利息、債券利息等，一般是經(jīng)常性、定期性支付，構(gòu)成了資本成本的主要內(nèi)容。 資本成本 財(cái)務(wù)杠桿 資本結(jié)構(gòu) 教學(xué)要點(diǎn) ? 資本成本的概念及計(jì)算 ? 杠桿原理與計(jì)量方法 ? 杠桿與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 資本結(jié)構(gòu)的含義 ? 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 第一節(jié) 資本成本 一、資本成本概述 資本成本也稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。 內(nèi)容： （ 1） 籌集費(fèi)用 ：在籌資過程中花費(fèi)的各項(xiàng)開支，一般屬于一次性費(fèi)用，作為所籌集資金的減項(xiàng)。 資本成本的表示： （ 1） 絕對數(shù) ：為籌集和使用一定量的資本而付出的籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用的總和。因此，在計(jì)算長期債務(wù)資本成本時(shí)，應(yīng)扣除所得稅 I T。這樣就要根據(jù)實(shí)際假設(shè)幾種情況加以討論： ? 股利固定（例如優(yōu)先股）： 假設(shè)股票發(fā)行價(jià)為 P元 /股，籌資費(fèi)率 F，每年股利為 D元 /股（永續(xù)年金）。 經(jīng)數(shù)學(xué)推算： ? 留存收益資本成本的計(jì)算： 留存收益是股東再投資，其資本成本是一種機(jī)會成本。 ? 它不等于各資本成本的簡單相加 ，而等于加權(quán)平均成本。一般有三種取值方法。 ? 綜合資本成本的計(jì)算： ? ?? jjW WKK ? ? 1jW練習(xí) 1 ? 某公司擬籌資 5000萬元，其中債券面值2021萬元，溢價(jià)為 2200萬元，票面利率 10%，籌資費(fèi)率 2%；發(fā)行優(yōu)先股 800萬元，股利率8%，籌資費(fèi)率 3%；發(fā)行普通股 2021萬元，籌資費(fèi)率 5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為 12%，以后按 3%遞增，公司所得稅率 33%. ? 計(jì)算：該公司的綜合資本成本？ 解答 ? 解： Kb=2021X10%(133%)/2200(12%)=% ? Kp=8% /(13%)=% ? Ks=[12% /(15%)]+3%=% ? Kw =%X2200/5000+%X800/5000 ? +%X2021/5000 ? =% 練習(xí) 2 某公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃 ,公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算加權(quán)平均資金成本 .有關(guān)資料如下 : (1)公司銀行借款利率當(dāng)前是 9%,明年將下降為 %。如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券 ,發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的 4%。 (4)公司當(dāng)前 (本
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